🧐YT vs YU: 遊び方は? PendleとBorosの財務戦略について1つの記事で学びましょう! Pendle の共同創設者である @tn_pendle Boros が 1 か月間発表したデータに注目したかどうかはわかりませんが、 🔹 建玉の規模は6,110万ドルでした 🔹 累積想定元本取引高は5億2,400万ドル 🔹 11,000 ユーザー 🔹 金庫の割り当ては、開くたびにほぼ満杯になります この成長率は本当に良いです! ご存知のとおり、これは依然として比較的保守的なレバレッジとポジション制限の場合であり、@boros_fi 1 か月で終了するまでにわずか 1 か月しかかからず、1 年で完了できなかった多くの合意のデータに達しました。 これは、「資金調達レート取引」という新しい概念が市場に受け入れられていることを間違いなく示しています。 Pendle エコシステムに YT のような利回りトークンがすでに存在しているのに、なぜ Boros YU を作成する必要があるのかと疑問に思う人もいるかもしれません。 YUはYTの資金調達率バージョンですか? 私は言いたいのですが、そうではありません。 📍 YT (Yield Token) は @pendle_fi の中核製品であり、主にオンチェーン資産の利回りを目的としており、購入するのは一定期間にわたる収入源です。 📍 YU (Yield Unit) は、Pendle の新しいプラットフォームである Boros の中核製品であり、永久契約資金調達レートのトークン化された取引に焦点を当てています。 一言で言えば、YT はオンチェーン収入を重視し、YU は資金調達率を重視しており、この 2 つの基礎となるものはまったく異なるため、戦略と使用シナリオも完全に 2 つのプレイ セットです。 では、YTはいつ、YUはいつ使うべきなのでしょうか? それぞれどのようにプレイしますか? まず、私の思考プロセスを広げましょう。 私は「何なのか」から始めるのではなく、「どんな問題を解決したいのか」から始めます。 この線を正せば、その背後にある戦略は自然に明確になるだろう。 1️⃣YTを使用する理由:少ないお金で大きな重量をこじ開けます YT がオンチェーン収入の取引可能な権利であることは誰もが知っています - ステーキング、貸し出し、LP マイニングからの収入は分解され、自由に売買できる資産にパッケージ化されます。 YTを検討するとき、私は最初にAPYを見るのではなく、最初に自問する質問は、元本を放棄して少額のお金を将来の利回り権と交換する意思があるかどうかです。 YT のロジックは、元本をゼロにリセットする必要があり、元本にリセットされる前に、元本に対応するすべての収入とポイントを奪うというものです。 例えば—— YT を購入するために多額のお金 (例: 100U) を費やすと、実際には、満期日 (例: 1000U) の前に、対応する元本 (例: 90U) によって生成されたすべての収入 + (可能な) ポイントを買い取ることになります。 たとえば、Falcon は YT に 60 倍のポイントを与え、100U を直接ステーキングした場合、1 日に数ポイントしか持たない可能性があります。 しかし、YT を購入すると、100U で数千 U の重みを得ることができ、毎日獲得するポイントは、他の人が数千 U で 90 日間誓約したポイントに相当します。 したがって、YT の鍵は APY ではなく「エクイティ スピード」であり、元本の 1/10 で現在のエクイティの 10/10 を取ることができます。 ロジックの前提は、この 90 日間にプロジェクトによってリリースされたポイント/エアドロップが市場によって価格設定されることに同意することです。 リスクは、YT が満期時に確実にゼロに戻ること、元本が放棄される運命にあること、そしてあなたが得た権利と利益が元本に見合うかどうかはランダムであることです。 しかし、これは頭のいいゲームではなく、私の思考経路は通常 3 つのステップで構成されています。 1) 将来を計算できますか? まず、ポイントの価値を計算します:毎日どれだけのポイントが増分されるか、合計プレートはいくらか、どれくらい分かち合うことができますか。 YT ≥推定利回りが APY + すべてのコスト (貸し出し、スリッページ、取引手数料) + 安全クッションを含んでいる場合、次のステップに進む資格があります。 2) 不確実性を固定する方法はありますか? エアドロップやトークンの価値が安定していると思われる場合は、流通市場でヘッジして収入の一部を事前に固定することを検討します。 こうすればシーズン後半にブラックスワンがあっても、少なくとも価値をある程度は回復できる。 3) 決定論的損失を受け入れることができますか? いずれにせよ、YTのゼロへの有効期限は鉄則です。 私の基準では、主体部分は重いポジションではなく、試行錯誤の予算として少額の元本のみを使用し、一定期間にわたってプロジェクトの収入/ポイントの増加を増加させます。 ENA の eUSDe YT ラウンドと同様に、戦略的控除のためにこのアイデアに従うことができます。 (1) エアドロップ→固定ポイント: YT コストは 11.2% で、ポイントは年率 ENA の約 17% として計算されます (ENA 価格に基づいてポイント値が計算されます)。 (2) ロック価格→評価: ENA ヘッジをショートし、価格リスクをロックし、リターン差は 6%+ ≈です。 (3) その他のボーナス: Ethereal エアドロップの期待を重ね合わせると、モデルは楽観的な場合の年率 45% ~ 90% を確認できます。 したがって、YTのキーワードは「プリンシパルを放棄し、未来を勝ち取る」です。 コミュニティで一般的なツールをお勧めします: YT アクチュアリーは、ポイント獲得コストが最も低い投資対象を除外するのに役立ちます。 2️⃣YUを使用する理由:資金調達レートを固定スプレッドに変える YU は資金調達率の契約上の表現であり、無期限契約の資金調達率は分離され、標準化され、ロング、ショート、レバレッジをかけることができるトークンにパッケージ化されます。 あなたが買うのは、パープ市場のセンチメント期待です。 YUの出発点は全く違う。 私はまず、自分に問いかけます:私はパープポジションを持っていますか、それとも資金調達率の変動を気にしますか? 答えが「はい」の場合、YUは非常に価値があります。 私の思考の道は—— 1) 現在の資金調達リスクはどこにありますか? CEX でさらにパーキングした場合、私の懸念は、資金調達手数料がプラスのままであり、常に支払わなければならないことです。 空っぽだと心配なのは、資金調達手数料がマイナスになり、集めたはずのお金が届かないのではないかということです。 したがって、最初のステップは、「支払う」ことを恐れているのか、「お金を受け取らない」のかを理解することです。 2) リスクをロックしてスプレッドを獲得できますか? ここでYUが役に立ちます:エントリー時の暗黙のAPRは固定APRに固まります。 その後、決済サイクルごとに (Binance の場合は 8 時間、Hyperliquid の場合は 1 時間)、システムは実際の資金調達 (基礎となる APR の期間化) と固定金を使用してキャッシュ フローを決済します。 📍 Long YU →マルチパープ→将来の資金調達手数料を固定に固めます: 固定を支払い、資金を徴収します。 期間あたりのキャッシュフロー ≈ 想定元本× (資金調達 − 固定) × Δt/年 📍 空のパープ→ショートYUは、将来徴収される資金調達手数料を固定:固定、支払いファンディングに固→。 期間あたりのキャッシュフロー ≈ 想定元本× (固定 − 資金調達) × Δt/年 満了すると、インプライドは自然に消え(新しいYUは生成されないため)、累積決済が最終的な損益になります。 そのため、前号で「マイナス金利は複雑ではない」と述べました - 常に資金調達と固定の対比の違いだけを見て、プラスマイナスとは関係ありません。 したがって、YUのキーワードは、ロックコスト、ボラティリティへの賭けです。 3️⃣ YTを選ぶのはいつですか? YUを選ぶのはいつですか? 簡単な基準を与えるとしたら、これは柔軟なアプリケーションだと思います。 YT をプレイする→、市場価格でプロジェクトの成長に賭けています。 YUの資本効率とリスクヘッジ→を重視しています。 この2つは孤立しているわけではありません。 たとえば、ENA の YT を購入してエアドロップ プレミアムを獲得できます。 次に、ショート YU (後で ENA を取得できる場合) を使用して、ヘッジ プロセスで資金調達率を修正します。 より詳細に、選択に対する私の論理的判断について話すことができます。 1) どのような状況でYTを選択する必要がありますか? (1) 将来の権利と利益を計算できます—— 既知のポイント倍率/分配ウィンドウ/シーズンルールが明確で、分配比率×残りの日数×毎日のポイント増分を推定できます。 測定された(ポイント+収益)年率換算≥YT現在の暗黙のAPY +全コスト(借入/スリッページ/取引手数料)+安全クッション3〜5%であれば、それを行うことができます。 (2) あなたは、ウェイトをギャンブルするために少額のお金を費やすことをいとわず、元本をゼロに戻すことができ、シーズンブラックスワンのリスク(ロックアップ、延期など)を負担することができます。 (3) ヘッジ手段を備えているか、いつでも削減および回復できる流通市場の流動性があることが最善です。 (4) 次のような明確な後退点があります。 🔹 現在の価格はモデルの上限をオーバーフローします。 🔹 シーズンルール/分配比率が悪化しました。 🔹 ポイントの伸び率が大幅に低下し、二次流動性が悪化しています。 したがって、YTは数えることができなければならず、明確に計算できる+ロック+耐えられる場合は、YTを選択します。 2) どのような状況でYUを選ぶべきですか? (1) パープポジションがあり、資金を管理可能にする必要があります ロンユー→より多くのパープ(支払いへの恐怖)。 空のパープ(受け取られないのが怖い)→ショートYU。 たとえば、ポジションを2週間保有する予定で、推定平均ファンディング≈が12%で、Borosが→年率4%の8%の→偏差でロック可能である場合、YUをプレイできます。 (2) クロスマーケット/クロスタームスプレッドを行っており、ツールとして使用できる「固定脚」が必要です。 (3)価格のずれやマージン管理に対応できる CEX の資金調達は主に USDT 建てですが、Boros 決済は ETH/BTC 建てです。 為替レートの残差を避けるために、各決済後にエクスポージャー(ETHの売り/買い)を調整します。 証拠金は、極端なボラティリティ圧力の2〜3倍を理想的にカバーする必要があり、流動性が乏しい時期に拡大したり取引したりすることなく、究極のポジション管理を実現できます。 したがって、YU を選択する本質は、キャッシュ フローを固定するか、資金調達と固定のスプレッドに賭ける必要があるということです。 👉 判断に役立つクイックデシジョンテーブルをリストアップしましたが、Pendle戦略を実行するたびに自分自身をテストできます。 (1) 私の中心的な質問は、ポイント/エアドロップまたは資金調達手数料ですか? → 前者YT|後者 YU (2) 将来の利益を定量化し、ヘッジしますか? → できる:YTアービトラージ|できない:YTチケット小倉庫の試行錯誤 (3) コスト/収益をロックする必要があるパープポジションはありますか? →持っているもの:ペアYU(マルチペアロング、空ペアショート) (4)スプレッドは費用+安全マットレスを賄うのに十分ですか? → YT≥年率3〜5%のマージン。 YU偏差≥年率2〜3%(保有期間別換算) 4️⃣まとめ - YT と YU は、Pendle の世界では本質的に 2 つの異なるリズムです。 YT は、少額の資金で大きなレバレッジを惜しまない人にとって、将来のチップを受け取り、プロジェクトの成長、市場の人気、ポイント価格に賭けています。 YUは、確実性を気にする人にとって、現在のキャッシュフローを取り、制御不能な資金調達手数料を制御可能なスプレッドに置き換えます。 これらはまったく異なる 2 つのゲームのルールですが、価値はあなたが今いる状況にあるという事実にあります。 適切なツールを使用したり、それらを組み合わせたりして、機関がしかプレイしていない金利裁定取引方法を自分の手に移すことができますか? 私のアドバイスは、まず小さなポジションから試してみ、急いでレバレッジをかけないことです。 まずはロジックを練り、資金の流れを把握することが大切で、ペンドルのゲームプレイを本格的に感じた時、YTとYUが自分だけの武器になります! その時、あなたはDeFiの世界で水に得た魚のようになれることに気づくでしょう。 👉 興味があれば、Pendle の中国人コミュニティに参加し、大手企業の実際の市場シェアについて詳しく読み、それに合わせていくつかのトリックを学ぶと、アイデアがより明確になります。