🧐YT vs YU: ¿Cómo jugar? ¡Conozca las estrategias financieras de Pendle y Boros en un solo artículo! No sé si ha prestado atención a los datos publicados por el cofundador de Pendle, @tn_pendle Boros, durante un mes. 🔹 El tamaño del interés abierto fue de 61,1 millones de dólares 🔹 Volumen de negociación nocional acumulado de 524 millones de dólares 🔹 11.000 usuarios 🔹 La cuota del almacén está casi llena cada vez que se abre ¡Esta tasa de crecimiento es realmente buena! Ya sabes, esto sigue siendo en el caso de un apalancamiento relativamente conservador y límites de posición, @boros_fi solo tardó un mes en agotarse, alcanzando los datos de muchos acuerdos que no se pudieron completar en un año. Esto definitivamente muestra que el nuevo concepto de "trading de tasas de financiación" ha sido aceptado por el mercado. Algunas personas pueden preguntar: ¿Por qué necesita crear un Boros YU cuando ya existe un token de rendimiento como YT en el ecosistema Pendle? ¿Es YU la versión de tasa de financiación de YT? Quiero decir: sí, pero no del todo. 📍 YT (Yield Token) es el producto principal de @pendle_fi, dirigido principalmente al rendimiento de los activos on-chain, y lo que compra es el flujo de ingresos durante un período de tiempo. 📍 YU (Yield Unit) es el producto principal de la nueva plataforma de Pendle, Boros, que se centra en transacciones tokenizadas de tasas de financiación de contratos perpetuos. En una palabra: YT está orientado a los ingresos en cadena, YU está orientado a las tasas de financiación, el subyacente de los dos es completamente diferente, por lo que la estrategia y los escenarios de uso también son completamente dos conjuntos de juego. Entonces, ¿cuándo debería usar YT y cuándo debería usar YU? ¿Cómo juegan respectivamente? Permítanme primero exponer mi proceso de pensamiento: No empiezo con "qué son", sino con "qué problema quiero resolver". Si endereza esta línea, la estrategia detrás de ella será naturalmente clara. 1️⃣ ¿Por qué uso YT: hacer palanca con mucho peso con poco dinero? Todos sabemos que YT es el derecho negociable de los ingresos en cadena: los ingresos de las apuestas, los préstamos y la minería de LP se desglosan y empaquetan en un activo que se puede comprar y vender libremente. Al considerar YT, no miro APY primero, la primera pregunta que me hago es: ¿estoy dispuesto a renunciar al capital e intercambiar una pequeña suma de dinero por derechos de rendimiento futuro? La lógica de YT es la siguiente: el capital debe restablecerse a cero, y antes de que se restablezca a cero, se quitan todos los ingresos y puntos correspondientes al principal. Por ejemplo—— Cuando gasta una suma de dinero (por ejemplo, 100U) para comprar YT, en realidad está comprando todos los ingresos + puntos (posibles) generados por el capital correspondiente (por ejemplo, 1000U) antes de la fecha de vencimiento (por ejemplo, 90 días). Por ejemplo, Falcon da YT 60x puntos, y si apuestas directamente 100U, es posible que solo tengas unos pocos puntos al día; Pero si compras YT, puedes obtener un peso de miles de U por 100U, y los puntos que obtienes todos los días son equivalentes a los puntos que otros prometen por 90 días con miles de U. Por lo tanto, la clave de YT no es el APY, sino la "velocidad de capital": puede tomar 10/10 del capital actual con 1/10 del capital. La premisa de la lógica es que usted acepta que los puntos/airdrops lanzados por el proyecto durante estos 90 días tendrán un precio por el mercado. El riesgo es que YT seguramente volverá a cero al vencimiento, su capital está destinado a ser abandonado y si los derechos e intereses que obtiene valen el capital es aleatorio. Pero este no es un juego sin cerebro, mi camino de pensamiento generalmente tiene tres pasos: 1) ¿Puedes calcular el futuro? Primero calcularé el valor de los puntos: cuántos puntos son incrementales todos los días, cuál es el plato total y cuánto puedo compartir. Si el rendimiento estimado ≥ YT implicó APY + todos los costos (préstamos, deslizamiento, tarifas de negociación) + colchón de seguridad, entonces es elegible para pasar al siguiente paso. 2) ¿Hay alguna manera de bloquear la incertidumbre? Si creo que el airdrop o el valor del token es estable, consideraré la cobertura en el mercado secundario para asegurar parte de los ingresos por adelantado. De esta manera, incluso si hay un cisne negro al final de la temporada, al menos se puede recuperar parte del valor. 3) ¿Puedes aceptar una pérdida determinista? En cualquier caso, la caducidad de YT a cero es una regla de hierro. De acuerdo con mis estándares, la parte principal no es una posición pesada, solo se usa un pequeño capital como presupuesto de prueba y error, y el incremento de los ingresos/puntos del proyecto aumenta durante un período de tiempo. Al igual que la ronda de eUSDe YT de ENA, puede seguir esta idea para la deducción estratégica: (1) Puntos fijos → airdrop: el costo YT es del 11,2% y los puntos se calculan como aproximadamente el 17% de la ENA anualizada (valor en puntos calculado en función de los precios de ENA); (2) Valoración → precio de bloqueo: cobertura corta de ENA, riesgo de precio de bloqueo y la diferencia de rendimiento es ≈ 6% +; (3) Otras bonificaciones: Superpuesto a las expectativas de lanzamiento aéreo de Ethereal, el modelo puede ver una relación anualizada de 45% ~ 90% cuando es optimista. Por lo tanto, la palabra clave de YT es: renunciar al capital y ganar el futuro. Recomiende una herramienta común en la comunidad: YT Actuary, que puede ayudarlo a filtrar los objetivos de inversión con el menor costo de obtención de puntos: 2️⃣Por qué uso YU: Convierta la tasa de financiación en un diferencial fijo YU es una expresión contractual de la tasa de financiación: la tasa de financiación en el contrato perpetuo se separa, estandariza y luego se empaqueta en tokens, que pueden ser largos, cortos y apalancados. Lo que compras es la expectativa de sentimiento del mercado perp. El punto de partida de YU es completamente diferente. Empiezo preguntándome: ¿Tengo una posición de perp o me importan las fluctuaciones en las tasas de financiación? Si la respuesta es sí, entonces YU es muy valioso. Mi camino de pensamiento es—— 1) ¿Dónde está mi riesgo de financiación actual? Si me inclino más por CEX, entonces mi preocupación es que la tarifa de financiación seguirá siendo positiva y tendré que pagar todo el tiempo. Si estoy vacío, lo que me preocupa es que la tarifa de financiación se vuelva negativa y no se reciba el dinero que debería haberse recaudado. Entonces, el primer paso es averiguar: ¿tengo miedo de "pagar" o "no recibir dinero"? 2) ¿Puedo bloquear el riesgo y ganar el spread? Aquí es donde YU es útil: la APR implícita en el momento de la entrada se solidifica en su APR fija. Después de eso, para cada ciclo de liquidación (8 horas para Binance y 1 hora para Hyperliquid), el sistema utilizará la financiación real (periodización de la APR subyacente) y su fijo para liquidar el flujo de caja: 📍 Multi-perp → Long YU → solidificar la futura tarifa de financiación en Fijo: pagar Fijo, cobrar Financiamiento. Flujo de caja por período ≈ × nocional (financiación − fijo) × Δt/año 📍 Empty perp → Short YU → solidificar las tarifas de financiación que se cobrarán en el futuro en Fixed: Fixed, Pay Funding. Flujo de caja por período ≈ × nocional (financiación fija) × Δt/año Al vencimiento, el Implícito desaparece de forma natural (porque no se generan nuevos YU), y su liquidación acumulada es el P&L final. Es por eso que dije en mi último número que "las tasas negativas no son complicadas": siempre mire la diferencia de contraste entre Financiación - Fijo, y no tiene nada que ver con más o menos. Por lo tanto, las palabras clave de YU son: bloquear costos, apostar por la volatilidad. 3️⃣ ¿Cuándo elegir YT? ¿Cuándo elegir YU? Creo que esta es una aplicación flexible, si tuviera que dar un criterio simple: Estás apostando por el crecimiento del proyecto con precios de mercado → jugando YT; Te preocupas por la eficiencia del capital y la cobertura de riesgos → con YU. Los dos no están aislados. Por ejemplo, puede comprar YT de ENA y ganar la prima de airdrop; Luego use Short YU (si puede obtener ENA más adelante) para fijar la tasa de financiación en el proceso de cobertura. Con más detalle, puedo hablar sobre mi juicio lógico sobre las elecciones: 1) ¿Bajo qué circunstancias se debe elegir YT? (1) Puede calcular sus derechos e intereses futuros—— Las reglas conocidas del multiplicador de puntos/ventana de distribución/temporada son claras, y el incremento diario de puntos se puede estimar × los días restantes × la relación de distribución. Si su medida (puntos + ganancias) anualizada ≥ el APY implícito actual de YT + el costo total (préstamo/deslizamiento/tarifas de negociación) + colchón de seguridad del 3 al 5%, entonces puede hacerlo. (2) Está dispuesto a gastar una pequeña cantidad de dinero para apostar pesas, puede soportar el retorno principal a cero y puede soportar el riesgo de la temporada de cisne negro (encierro, aplazamiento, etc.). (3) Es mejor tener medios de cobertura o tener liquidez en el mercado secundario que pueda reducirse y recuperarse en cualquier momento. (4) Tienes un punto de retirada claro, como: 🔹 El precio actual desborda el límite de su modelo; 🔹 La relación entre reglas de temporada y distribución se deterioró; 🔹 La tasa de crecimiento de puntos ha disminuido significativamente y la liquidez secundaria se ha deteriorado. Entonces, YT solo tiene que poder contar, si puede calcularlo claramente + bloquear + puede soportarlo, elegirá YT. 2) ¿Bajo qué circunstancias debo elegir YU? (1) Tiene una posición de delincuente y necesita hacer que la financiación sea controlable más perp (miedo a pagar) → Long YU; Vacío (miedo a no ser recibido) → Short YU. Por ejemplo, si va a mantener una posición durante dos semanas, el ≈ de financiación promedio estimado es del 12%, y Boros se puede bloquear con una desviación → fija del 8% del 4% anualizado →, entonces puede jugar YU. (2) Está haciendo diferenciales entre mercados / plazos cruzados y necesita una "pierna fija" que pueda usarse como herramienta. (3) Puede manejar la desalineación de precios y la gestión de márgenes. La financiación de CEX está denominada principalmente en USDT, mientras que la liquidación de Boros está denominada en ETH/BTC. Alinee la exposición (vender/comprar ETH) después de cada liquidación para evitar los residuos del tipo de cambio. Idealmente, el margen debería cubrir 2-3 veces la presión de volatilidad extrema, y puede lograr la máxima gestión de posiciones sin expandirse ni negociarse durante períodos de poca liquidez. Entonces, la esencia de elegir YU es que debe bloquear el flujo de efectivo o apostar por el diferencial entre la financiación y la fija. 👉 He enumerado una tabla de decisiones rápidas que puede ayudarlo a juzgar, y puede probarse a sí mismo cada vez que quiera hacer una estrategia Pendle: (1) ¿Mi pregunta principal es puntos/airdrop o tarifa de financiación? → El primero YT|El segundo YU (2) ¿Cuantifico y cubro mis intereses futuros? → puede: Arbitraje de YT|No se puede: Prueba y error de YT Ticket Small Warehouse (3) ¿Tengo un puesto de perp que necesita bloquear costos / ingresos? → tiene: YU emparejado (par largo múltiple, par corto vacío) (4) ¿Es suficiente la extensión para cubrir el costo + colchón de seguridad? → YT ≥ un margen anualizado del 3 al 5%; Desviación de YU ≥ 2-3% anualizado (convertido por período de tenencia) 4️⃣ Conclusión - YT y YU son esencialmente dos ritmos diferentes en el universo de Pendle: YT es un amigo del tiempo, para aquellos que están dispuestos a aprovechar a lo grande con poco dinero: está tomando las fichas del futuro, apostando por el crecimiento del proyecto, la popularidad del mercado y el precio por puntos; YU es un amigo de la volatilidad, para aquellos que se preocupan más por la certeza: toma el flujo de efectivo actual y reemplaza la tarifa de financiamiento incontrolable con un diferencial controlable. Son dos reglas del juego completamente diferentes, pero el valor radica en el hecho de que estás en la situación en la que te encuentras ahora, ¿cuál necesitas? ¿Puede usar las herramientas adecuadas, o incluso juntarlas, para transferir el método de arbitraje de tasas de interés que las instituciones solo juegan a sus propias manos? Mi consejo es: intente primero desde una posición pequeña, no se apresure a apalancarse. Es importante repasar primero la lógica y comprender el flujo de fondos, y cuando realmente tengas una idea de la jugabilidad de Pendle, ¡YT y YU se convertirán en tus propias armas! En ese momento, descubrirás que puedes ser como pez en el agua en el mundo de DeFi. 👉 Si estás interesado, puedes unirte a la comunidad china de Pendle, leer más sobre el reparto real del mercado de los grandes, y aprender algunos trucos junto con ello, y tus ideas serán mucho más claras: