🧐YT vs YU: come dovremmo giocarci? Scopri le strategie di finanziamento di Pendle e Boros in un colpo d'occhio! Non so se avete notato i dati pubblicati dal co-fondatore di Pendle @tn_pendle dopo un mese dal lancio di Boros—— 🔹 Dimensione dei contratti non chiusi: 61,1 milioni di dollari 🔹 Volume di scambi nominale accumulato: 524 milioni di dollari 🔹 Numero di utenti: 11.000 🔹 La capacità del tesoro è stata praticamente esaurita ogni volta che è stata aperta Questa crescita è davvero impressionante! È importante notare che ciò è avvenuto in un contesto di leva e limiti di posizione piuttosto conservativi; @boros_fi è riuscito a raggiungere questi risultati in un mese, dati che molti protocolli non riescono a raggiungere in un anno. Questo dimostra chiaramente che il nuovo concetto di "trading del tasso di finanziamento" è stato già accettato dal mercato. Alcuni potrebbero chiedere: nell'ecosistema di Pendle, esiste già un token di rendimento come YT, perché crearne uno nuovo come YU? YU è semplicemente una versione del tasso di finanziamento di YT? Voglio dire: sì, ma non del tutto. 📍 YT (Yield Token) è il prodotto principale di @pendle_fi, mirato ai rendimenti degli asset on-chain; ciò che acquisti è un flusso di rendimento per un certo periodo di tempo. 📍 YU (Yield Unit) è il prodotto principale della nuova piattaforma di Pendle, Boros, focalizzato sul trading tokenizzato del tasso di finanziamento dei contratti perpetui; ciò che acquisti è il futuro del tasso di finanziamento del mercato perp. In sintesi: YT è orientato ai rendimenti on-chain, YU è orientato al tasso di finanziamento; i due hanno fondamenta completamente diverse, quindi le strategie e gli scenari d'uso sono completamente distinti. Quando dovresti usare YT e quando YU? Come si gioca ciascuno? Inizierò a spiegare il mio processo di pensiero—— Non partirò da "cosa sono", ma da "quale problema voglio risolvere". Se riesci a chiarire questo punto, le strategie successive diventeranno chiare. 1️⃣ Perché uso YT: usare pochi soldi per ottenere un grande peso Sappiamo tutti che YT è un diritto negoziabile sui rendimenti on-chain — i rendimenti provenienti da staking, prestiti e mining LP vengono separati e confezionati come un asset liberamente commerciabile. Quando considero YT, non guardo prima l'APY; la mia prima domanda è: sono disposto a rinunciare al capitale per scambiare una piccola somma per il diritto ai rendimenti futuri? La logica di YT è proprio questa: il capitale andrà sicuramente a zero, ma prima di arrivare a zero, hai prelevato tutti i rendimenti e i punti corrispondenti al capitale. Facciamo un esempio—— Spendi una somma di denaro (ad esempio 100U) per acquistare YT, in realtà stai acquistando in anticipo tutti i rendimenti generati dal capitale corrispondente (ad esempio 1000U) prima della scadenza (ad esempio 90 giorni) + (eventuali) punti. Di solito, il progetto assegna a YT un moltiplicatore di punti piuttosto alto; ad esempio, Falcon offre a YT un moltiplicatore di 60x; se metti in staking 100U, potresti guadagnare solo pochi punti al giorno; ma acquistando YT, con 100U puoi ottenere un peso di diverse migliaia di U, e i punti guadagnati ogni giorno equivalgono a quelli guadagnati da qualcuno che ha messo in staking diverse migliaia di U per 90 giorni. Quindi la chiave di YT non è l'APY, ma la "velocità dei diritti": con 1/10 del capitale, puoi ottenere 10/10 dei diritti attuali. E la premessa affinché questa logica funzioni è: credi che i punti/airdrop rilasciati dal progetto in questi 90 giorni saranno valutati dal mercato. Il rischio è: la scadenza di YT è certa, il tuo capitale è destinato a essere perso, e se i diritti che ottieni valgono quanto il capitale è casuale. Ma non è un gioco d'azzardo senza cervello; il mio percorso di pensiero di solito ha tre fasi: 1) Posso calcolare il futuro? Inizierò a stimare il valore dei punti: quanto è l'incremento giornaliero dei punti, qual è il volume totale, quanto posso ottenere dalla mia parte. Se il rendimento previsto ≥ YT APY implicito + tutti i costi (prestiti, slippage, commissioni di trading) + margine di sicurezza, allora posso passare al passo successivo. 2) C'è un modo per bloccare l'incertezza? Se penso che il valore dell'airdrop o del token sia relativamente stabile, considererò di fare hedging nel mercato secondario, bloccando parte dei rendimenti in anticipo. In questo modo, anche se ci sono eventi imprevisti nella fase finale, posso almeno recuperare parte del valore. 3) Posso accettare una perdita certa? Qualunque sia il calcolo, la scadenza di YT che va a zero è una regola ferrea. Secondo i miei standard, non investo pesantemente nella parte di capitale, ma uso solo una piccola somma come budget di prova per scommettere sui rendimenti/progressi dei punti di un progetto in un certo periodo. Ad esempio, per il YT di eUSDe di ENA in questo ciclo, posso seguire questo ragionamento strategico—— ① Punti fissi → airdrop fisso: costo di YT 11,2%, i punti valgono circa il 17% di ENA annualizzato (valutato in base al prezzo di ENA); ② Valutazione → blocco del prezzo: faccio hedging short su ENA, bloccando il rischio di prezzo, il rendimento differenziale ≈ 6%+; ③ Altri fattori aggiuntivi: sovrapponendo le aspettative di airdrop di Ethereal, in un modello ottimista si possono vedere annualizzazioni del 45%~90%. Quindi, la parola chiave di YT è: rinunciare al capitale, scommettere sul futuro. Consiglio uno strumento comunemente usato dalla comunità: YT Actuary, che può aiutarti a selezionare gli asset di investimento con il costo di acquisizione dei punti più basso: 2️⃣ Perché uso YU: trasformare il tasso di finanziamento in uno spread fisso YU è un'espressione contrattuale del tasso di finanziamento — il tasso di finanziamento nei contratti perpetui viene separato, standardizzato e poi confezionato in token, che possono essere comprati e venduti, e possono anche essere utilizzati con leva. Ciò che acquisti è l'aspettativa emotiva del mercato perp. Il punto di partenza di YU è completamente diverso. Inizierò a chiedermi: ho una posizione perp, o mi interessa la volatilità del tasso di finanziamento? Se la risposta è sì, allora YU ha un grande valore. Il mio percorso di pensiero è—— 1) Dove si trova il mio rischio di tasso di finanziamento attuale? Se ho una posizione long perp su CEX, temo che il tasso di finanziamento rimanga positivo e che debba continuare a pagare. Se ho una posizione short perp, temo che il tasso di finanziamento diventi negativo e che non riceverò i soldi che dovrei. Quindi il primo passo è chiarire: temo di "pagare" o di "non ricevere"? 2) Posso bloccare il rischio e guadagnare uno spread? A questo punto, YU può essere utile: il tasso di interesse implicito al momento dell'ingresso si fisserà come il tuo tasso di interesse fisso. Dopo ogni ciclo di regolamento (Binance è ogni 8 ore, Hyperliquid è ogni ora), il sistema confronta il tasso di finanziamento reale (il tasso di interesse sottostante ciclico) con il tuo tasso fisso e ti fornisce un flusso di cassa: 📍 Long perp → Long YU → fissa il tasso di finanziamento che dovrai pagare in futuro come fisso: paghi fisso, ricevi finanziamento. Ogni flusso di cassa ≈ Notional × (Funding − Fixed) × Δt/anno 📍 Short perp → Short YU → fissa il tasso di finanziamento che dovrai ricevere in futuro come fisso: ricevi fisso, paghi finanziamento. Ogni flusso di cassa ≈ Notional × (Fixed − Funding) × Δt/anno Alla scadenza, l'implied scompare naturalmente (poiché non vengono più generati nuovi YU), e il tuo saldo accumulato sarà il tuo profitto o perdita finale. Ecco perché ho detto nella scorsa edizione che "il tasso di finanziamento negativo non è complicato" — si guarda sempre solo il confronto Funding − Fixed, indipendentemente dal segno. Quindi, la parola chiave di YU è: bloccare i costi, scommettere sulla volatilità. 3️⃣ Quando scegliere YT? Quando scegliere YU? Ritengo che questo sia un utilizzo flessibile; se dovessi dare un semplice criterio di giudizio: Se stai scommettendo sulla crescita del progetto e sulla valutazione di mercato → gioca YT; Se ti interessa l'efficienza del capitale e la copertura del rischio → usa YU. I due non sono nemmeno isolati. Ad esempio, puoi acquistare YT di ENA, scommettendo sul premio dell'airdrop; poi usare Short YU (se ENA può salire in seguito) per fissare il tasso di finanziamento nel processo di copertura. In modo più dettagliato, posso spiegare la mia logica di scelta—— 1) In quali casi scegliere YT? ① Puoi calcolare i diritti futuri—— Le proporzioni di punti note/finestra di emissione/regole della stagione sono chiare, puoi stimare l'incremento giornaliero dei punti × giorni rimanenti × proporzione di emissione. Se il tuo calcolo di (punti + rendimenti) annualizzati ≥ YT APY implicito attuale + tutti i costi (prestiti/slippage/commissioni di trading) + margine di sicurezza del 3-5%, allora puoi procedere. ② Sei disposto a scommettere con pochi soldi per ottenere peso, puoi tollerare la perdita del capitale e accettare i rischi imprevisti della stagione (blocco, ritardi, ecc.). ③ È meglio avere strumenti di copertura o liquidità nel mercato secondario per ridurre le posizioni e recuperare. ④ Hai un chiaro punto di uscita, ad esempio—— 🔹 il prezzo attuale supera il tuo limite del modello; 🔹 le regole della stagione/proporzione di emissione peggiorano; 🔹 l'incremento dei punti rallenta significativamente, la liquidità secondaria peggiora. Quindi, per YT devi saper calcolare, se riesci a capire + bloccare + sopportare, scegli YT. 2) In quali casi scegliere YU? ① Hai una posizione perp e hai bisogno di controllare il finanziamento Long perp (temendo di pagare) → Long YU; Short perp (temendo di non ricevere) → Short YU. Ad esempio, se prevedi di mantenere la posizione per due settimane, stimando un finanziamento medio ≈ 12%, Boros può bloccare un fisso dell'8% → deviazione del 4% annualizzata → allora puoi giocare con YU. ② Stai facendo spread tra mercati/periodi e hai bisogno di una "gamba fissa", puoi usare YU come strumento. ③ Puoi gestire le discrepanze di valutazione e la gestione del margine. Il finanziamento CEX è spesso denominato in USDT, mentre Boros regola in ETH/BTC. Dopo ogni regolamento, allinea l'esposizione (vendi/acquista ETH) per evitare residui di cambio. Il margine dovrebbe coprire 2-3 volte la pressione di volatilità estrema e gestire le posizioni in modo rigoroso, evitando di espandere le posizioni o fare trading in periodi di bassa liquidità. Quindi l'essenza della scelta di YU è: bloccare il flusso di cassa o scommettere sulla differenza tra finanziamento e fisso. 👉 Ho creato una tabella di decisione rapida che può aiutare a giudicare; ogni volta che devi fare strategie Pendle, puoi autovalutarti—— ① Il mio problema principale è il finanziamento/airdrop o il tasso di finanziamento? → il primo YT | il secondo YU ② Posso quantificare e coprire i diritti futuri? → Posso: arbitraggio YT | non posso: piccola posizione YT per prova ③ Ho una posizione perp che necessita di bloccare costi/entrate? → Sì: YU abbinato (Long per Long, Short per Short) ④ La differenza di prezzo è sufficiente a coprire i costi + margine di sicurezza? → YT ≥ 3-5% annualizzati marginali; YU deviazione ≥ 2-3% annualizzati (calcolato in base al periodo di detenzione) 4️⃣ Conclusione—— YT e YU, essenzialmente sono due ritmi diversi nell'universo di Pendle: YT è l'amico del tempo, per coloro che sono disposti a usare pochi soldi per ottenere un grande leverage — stai prendendo le fiches del futuro, scommettendo sulla crescita del progetto, sull'entusiasmo del mercato, sulla valutazione dei punti; YU è l'amico della volatilità, per coloro che si preoccupano di più della certezza — stai prendendo il flusso di cassa attuale, trasformando il tasso di finanziamento incontrollabile in uno spread controllabile. Sono due regole di gioco completamente diverse, ma il valore sta nel: quale situazione attuale hai bisogno? Puoi usare gli strumenti giusti, persino combinarli, per portare i metodi di arbitraggio dei tassi utilizzati dalle istituzioni nelle tue mani? Il mio consiglio è: inizia con piccole posizioni, non avere fretta di usare leva. Inizia a comprendere la logica, capire il flusso di capitale è molto importante; una volta che hai veramente familiarizzato con il modo di giocare di Pendle, YT e YU diventeranno i tuoi strumenti!