🧐YT vs YU: jak to właściwie grać? Przeczytaj artykuł, aby zrozumieć strategie finansowe Pendle i Boros! Nie wiem, czy zwróciliście uwagę, że współzałożyciel Pendle @tn_pendle opublikował dane z pierwszego miesiąca działania Boros — 🔹 Wartość otwartych kontraktów wynosi 61,1 miliona dolarów 🔹 Łączny nominalny wolumen transakcji wynosi 524 miliony dolarów 🔹 Liczba użytkowników 11 tysięcy 🔹 Limit skarbca prawie zawsze jest wyczerpywany Ten wzrost jest naprawdę imponujący! Warto zauważyć, że odbywa się to w warunkach dość konserwatywnych ograniczeń dźwigni i pozycji, a @boros_fi w ciągu zaledwie miesiąca osiągnęło wyniki, które wiele protokołów nie osiąga w ciągu roku. To zdecydowanie pokazuje, że nowa koncepcja „handlu stawkami finansowymi” została zaakceptowana przez rynek. Niektórzy mogą zapytać: w ekosystemie Pendle, gdzie już istnieje token zysku YT, dlaczego potrzebujemy jeszcze YU? Czy YU to po prostu wersja YT oparta na stawkach finansowych? Chciałbym powiedzieć: tak, ale nie do końca. 📍 YT (Yield Token) to kluczowy produkt @pendle_fi, który koncentruje się na zyskach z aktywów na łańcuchu, kupujesz prawo do strumienia zysków przez pewien czas. 📍 YU (Yield Unit) to kluczowy produkt nowej platformy Pendle Boros, skoncentrowany na tokenizacji handlu stawkami finansowymi w kontraktach wieczystych, kupujesz przyszłość stawki finansowej na rynku perp. Jednym zdaniem: YT koncentruje się na zyskach na łańcuchu, YU koncentruje się na stawkach finansowych, więc ich podstawy są całkowicie różne, a strategie i scenariusze użycia również są zupełnie inne. Kiedy powinienem używać YT, a kiedy YU? Jak one działają? Najpierw przedstawię swój proces myślenia — Nie zaczynam od „czym one są”, ale od „jaki problem chcę rozwiązać”. Gdy uporządkujesz tę linię, dalsze strategie staną się jasne. 1️⃣ Dlaczego używam YT: używam małych pieniędzy, aby uzyskać dużą wagę Wszyscy wiemy, że YT to prawo do handlu zyskami na łańcuchu — zyski z stakingu, pożyczek, LP mining są wyodrębniane i pakowane jako aktywa, które można swobodnie kupować i sprzedawać. Kiedy myślę o YT, nie patrzę najpierw na APY, moje pierwsze pytanie brzmi: czy jestem gotów zrezygnować z kapitału, aby za małą kwotę wymienić przyszłe prawo do zysków? Logika YT jest taka: kapitał na pewno zniknie, ale przed tym zniknięciem możesz zabrać wszystkie zyski i punkty odpowiadające kapitałowi. Przykład — Wydajesz pewną kwotę (na przykład 100U) na zakup YT, w rzeczywistości kupujesz wszystkie zyski + (możliwe) punkty, które odpowiadają kapitałowi (na przykład 1000U) przed terminem (na przykład 90 dni). Zazwyczaj projekt przyznaje YT dość wysoką mnożnik punktów, na przykład Falcon przyznaje YT 60x punktów, więc stawiasz 100U, a może dostajesz tylko kilka punktów dziennie; ale kupując YT, 100U może dać ci kilka tysięcy U w wadze, a punkty, które dostajesz codziennie, są równoważne temu, co inni dostają za 90 dni stawiając kilka tysięcy U. Dlatego kluczowym elementem YT nie jest APY, ale „prędkość praw” — używasz 1/10 kapitału, aby uzyskać 10/10 bieżących praw. A logika działa pod warunkiem, że zgadzasz się, że punkty/airdropy uwolnione przez projekt w ciągu tych 90 dni będą wyceniane przez rynek. Ryzyko polega na tym, że YT wygasa do zera, co jest pewne, a twój kapitał jest przeznaczony do utraty, a to, co otrzymasz, może nie być warte kapitału, co jest losowe. Ale to nie jest bezmyślna gra, mój proces myślenia zazwyczaj ma trzy kroki: 1) Czy mogę oszacować przyszłość? Najpierw oszacuję wartość punktów: ile punktów przybywa dziennie, jaka jest całkowita pula, ile mogę otrzymać. Jeśli przewidywana stopa zwrotu ≥ YT ukryte APY + wszystkie koszty (pożyczki, slippage, opłaty transakcyjne) + bufor bezpieczeństwa, to mogę przejść do następnego kroku. 2) Czy mogę zablokować niepewność? Jeśli uważam, że wartość airdropu lub tokena jest stosunkowo stabilna, rozważę hedging na rynku wtórnym, aby zablokować część zysków z wyprzedzeniem. W ten sposób, nawet jeśli w późniejszym etapie wystąpi czarny łabędź, przynajmniej mogę odzyskać część wartości. 3) Czy mogę zaakceptować pewną stratę? Bez względu na to, jak to obliczę, wygaszenie YT do zera jest niezmienne. Zgodnie z moimi standardami, nie inwestuję dużych kwot w kapitał, tylko używam małego kapitału jako budżetu na eksperymenty, aby zaryzykować zyski/punkty w danym okresie. Na przykład w tej rundzie ENA eUSDe YT można przeprowadzić strategię według tego myślenia — ① Ustal punkty → ustal airdrop: koszt YT 11,2%, punkty wynoszą około 17% rocznie ENA (na podstawie wyceny punktów ENA); ② Oszacuj wartość → zablokuj cenę: hedging short ENA, zablokuj ryzyko cenowe, różnica zysku ≈ 6%+; ③ Inne czynniki dodatkowe: dodaj oczekiwania airdropu Ethereal, w optymistycznym modelu można zobaczyć 45%~90% rocznej stopy zwrotu. Dlatego kluczowe słowo YT to: zrezygnować z kapitału, zaryzykować przyszłość. Polecam narzędzie często używane w społeczności: kalkulator YT, który może pomóc w wyborze inwestycji o najniższych kosztach punktów: 2️⃣ Dlaczego używam YU: przekształcam stawki finansowe w stały spread YU to umowne wyrażenie stawki finansowej — stawka finansowa w kontraktach wieczystych jest oddzielana, standaryzowana, a następnie pakowana jako token, który można kupić, sprzedać lub dźwigniować. Kupujesz oczekiwania emocjonalne rynku perp. Punkt wyjścia YU jest całkowicie inny. Najpierw pytam siebie: czy mam pozycję perp, czy interesuje mnie zmienność stawki finansowej? Jeśli odpowiedź brzmi tak, to YU ma dużą wartość. Mój proces myślenia to — 1) Gdzie jest moje ryzyko stawki finansowej? Jeśli mam długą pozycję perp na CEX, to obawiam się, że stawka finansowa będzie ciągle dodatnia, więc muszę ciągle płacić. Jeśli mam krótką pozycję perp, to obawiam się, że stawka finansowa stanie się ujemna, więc nie otrzymam pieniędzy, które powinienem otrzymać. Dlatego pierwszym krokiem jest ustalenie: boję się „płacenia”, czy „nieotrzymania pieniędzy”? 2) Czy mogę zablokować ryzyko i zarobić na spreadzie? W tym momencie YU może być przydatne: implikowane APR w momencie wejścia zostanie ustalone jako twój stały APR. Następnie w każdym okresie rozliczeniowym (Binance to 8h, Hyperliquid to 1h), system porównuje rzeczywiste finansowanie (cykliczne APR) z twoim stałym i rozlicza przepływy pieniężne: 📍 długa pozycja perp → Long YU → przekształć przyszłe stawki finansowe w stałe: płacisz stałe, otrzymujesz finansowanie. Każdy przepływ pieniężny ≈ Nominal × (Finansowanie − Stałe) × Δt/rok 📍 krótka pozycja perp → Short YU → przekształć przyszłe stawki finansowe w stałe: otrzymujesz stałe, płacisz finansowanie. Każdy przepływ pieniężny ≈ Nominal × (Stałe − Finansowanie) × Δt/rok Na koniec, implikowane znika (ponieważ nie generuje nowych YU), a twoje skumulowane rozliczenie to ostateczny zysk lub strata. Dlatego właśnie powiedziałem w poprzednim odcinku, że „ujemne stawki nie są skomplikowane” — zawsze patrz na różnicę między Finansowaniem a Stałym, niezależnie od znaku. Dlatego kluczowe słowo YU to: zablokować koszty, obstawiać zmienność. 3️⃣ Kiedy wybrać YT? Kiedy wybrać YU? Uważam, że to jest elastyczne, jeśli miałbym podać prosty standard oceny: Gdy obstawiasz wzrost projektu i wycenę rynku → graj w YT; Gdy interesuje cię efektywność finansowa i hedging ryzyka → użyj YU. Obie nie są izolowane. Na przykład możesz kupić YT ENA, obstawiając premię airdropu; następnie użyć Short YU (jeśli później ENA się pojawi), aby zablokować stawkę finansową w procesie hedgingu. Jeszcze bardziej szczegółowo, mogę opisać moją logikę wyboru — 1) W jakich sytuacjach wybrać YT? ① Możesz oszacować przyszłe prawa — Znane mnożniki punktów/okna wydania/reguły sezonu są jasne, możesz oszacować dzienny przyrost punktów × pozostałe dni × proporcję wydania. Jeśli oszacowana (punkty + zyski) roczna stopa zwrotu ≥ obecne ukryte APY YT + wszystkie koszty (pożyczki/slippage/opłaty transakcyjne) + bufor bezpieczeństwa 3–5%, to można to zrobić. ② Jesteś gotów zainwestować małe pieniądze, aby uzyskać wagę, możesz zaakceptować utratę kapitału, możesz znieść ryzyko czarnego łabędzia w sezonie (zamrożenie, opóźnienia itp.). ③ Najlepiej mieć środki hedgingowe lub płynność na rynku wtórnym, aby w każdej chwili móc zmniejszyć pozycję i odzyskać. ④ Masz wyraźny punkt wycofania, na przykład — 🔹 obecna cena przekracza górny limit twojego modelu; 🔹 zasady sezonu/proporcje wydania pogarszają się; 🔹 znaczny spadek tempa przyrostu punktów, pogorszenie płynności na rynku wtórnym. Dlatego YT wymaga umiejętności obliczeń, jeśli potrafisz to zrozumieć + zablokować + znieść, wybierz YT. 2) W jakich sytuacjach wybrać YU? ① Masz pozycję perp, potrzebujesz kontrolować stawkę finansową Długa pozycja perp (boisz się płacenia) → Long YU; krótka pozycja perp (boisz się, że nie otrzymasz) → Short YU. Na przykład, jeśli planujesz utrzymać pozycję przez dwa tygodnie, szacując średnią stawkę finansową ≈ 12%, Boros może zablokować stałe 8% → odchylenie 4% rocznej stopy zwrotu → wtedy możesz grać w YU. ② Robisz różnice stóp między rynkami/terminami, potrzebujesz „stałej nogi”, możesz użyć YU jako narzędzia. ③ Potrafisz zarządzać błędami wyceny i zarządzaniem zabezpieczeniem. CEX finansowanie jest wyceniane w USDT, a Boros rozlicza w ETH/BTC. Po każdym rozliczeniu dostosuj ekspozycję (sprzedaj/kup ETH), aby uniknąć różnic kursowych. Zabezpieczenie powinno pokrywać 2–3 razy ekstremalne wahania, a także wymagać doskonałego zarządzania pozycją, nie zwiększaj pozycji ani nie handluj w okresach niskiej płynności. Dlatego esencją wyboru YU jest to, że musisz zablokować przepływy pieniężne lub obstawiać różnicę między finansowaniem a stałym. 👉 Sporządziłem szybki formularz decyzyjny, który może pomóc w ocenie, możesz go użyć, gdy planujesz strategię Pendle — ① Moim kluczowym problemem są punkty/airdropy czy stawki finansowe? → pierwsze YT | drugie YU ② Czy mogę zquantyfikować i zabezpieczyć przyszłe prawa? → Tak: YT arbitraż | Nie: YT mała pozycja na eksperyment ③ Czy mam pozycję perp, którą muszę zablokować koszty/przychody? → Tak: odpowiednie YU (długa pozycja Long, krótka pozycja Short) ④ Czy różnica jest wystarczająca, aby pokryć koszty + bufor bezpieczeństwa? → YT ≥ 3–5% rocznej marginalnej; YU odchylenie ≥ 2–3% rocznej (przeliczone na okres posiadania) 4️⃣ Podsumowanie — YT i YU to w istocie dwa różne rytmy w uniwersum Pendle: YT jest przyjacielem czasu, jest dla tych, którzy chcą używać małych pieniędzy, aby uzyskać dużą dźwignię — masz przyszłe żetony, obstawiasz wzrost projektu, gorączkę rynku, wycenę punktów; YU jest przyjacielem zmienności, jest dla tych, którzy bardziej cenią sobie pewność — masz bieżące przepływy pieniężne, przekształcasz niekontrolowane stawki finansowe w kontrolowane spready. To dwie całkowicie różne zasady gry, ale wartość polega na tym: w jakiej sytuacji się znajdujesz, czego potrzebujesz? Czy potrafisz użyć odpowiednich narzędzi, a nawet połączyć je, aby przenieść metody arbitrażu stóp, które grają instytucje, do własnych rąk? Moja rada: zacznij od małej pozycji, nie spiesz się z dźwignią. Najpierw przeprowadź logikę, zrozumienie przepływów finansowych jest bardzo ważne, gdy naprawdę opanujesz sposób działania Pendle, YT i YU staną się twoimi narzędziami! Wtedy odkryjesz, że możesz pływać w świecie DeFi, jak ryba w wodzie!