我认为在过去的一年里我做对了一些事情，但我绝对在日本的长期投资上搞错了—— 我完全预期日本的机构资金会以超过3的收益率投资于外国债券，然后回流到国内…… Toby Nangle写了一篇不错/有趣的文章 1/

非常有趣。 “外国人在曲线的长期和超长期部分的交易量中占据了越来越大的份额——占比在五分之一到三分之一之间。” 2/

对我来说，令人惊讶的是，国内对长期日本国债（JGBs）的需求不足主要是政策选择。 日本政府养老金投资基金（GPIF）选择将投资组合从日本国债多样化到外国债券/股票……而受监管的保险公司则在其外国投资组合中承担了更大的风险。 3/

虽然这可能与曲线的30年部分无关，但在一个理智的世界里，邮政银行应该是日本国债（JGBs）而不是外国债券的更大买家……曾经由于JGBs缺乏收益/曲线平坦，它被迫投资于外国债券。 4/

在我看来，大多数国内机构在长期日本国债（银行在曲线平坦时买了很多）上的水下头寸 + 他们在外国债券上的水下头寸已经冻结了资产负债表... 5/

而冻结的国内资产负债表导致对外国需求的依赖，尤其是在一个对其债券没有任何依赖需求的国家（参见日本的NIIP）！ 太棒了，非常FTy的东西 6/6