本轮美股Q2业绩超预期程度是除了疫情后历史上最高的水平之一。 这么多公司超预期，很大程度是因为之前的分析师们太悲观了，预期定得太低。 所以这些超预期的公司股票本轮涨幅也比平时小。而这种背景下还miss的那惩罚程度也是六年来最大的。 并且之前市场风格过于追求安全，导致高 quality 股票（综合高利润率、强资产负债表等指标）相对低 quality 股票的市盈率溢价达 57%，这一水平在 1995 年以来的历史中处于 94% 分位，远高于 15% 的长期平均溢价。 这种极端溢价意味着高 quality 股票的估值已过度反映其 “安全性”，而低 quality 股票则被显著低估。进而形成 “向下风险有限、向上弹性较大” 的不对称分布。 若通胀数据回落或美联储释放更宽松的货币政策信号，同时经济增长保持韧性，实际利率下降将降低低 quality 股票的融资成本，提升其盈利预期。这种情况下，被低估的低 quality 股票可能因估值修复和盈利改善出现快速反弹。 其实加密货币也有一些low quality 的特性，除了比特币之外，总体走势在美股连创新高的背景下是被压抑住的。