Et enkelt bevis på at statsobligasjoner med utstedelse av minibanker har en rasjonell mNAV på 1,0x: Anta at en statskasse har 10 millioner BTC, og vil skaffe 11 millioner BTC mer. Ved hvilken mNAV ville BTC-avkastningen være lik (eller overgå) mNAV? Det er bare ett svar: 1,0x og 0 % BTC-avkastning. Hvis du bruker høyere av en mNAV, vil ikke BTC-avkastningen være nok. F.eks., hvis du antar 1,10x, er det umulig for det å være 10 % BTC-avkastning. Ikke nok BTC. Derfor ville det ikke være rasjonelt for noen å betale 1,10x. Så ved 10m BTC er den rasjonelle mNAV 1,0x. Anta nå at statskassen har 5 millioner BTC, og vil skaffe 5 millioner mer for å komme til 10 millioner. (Vi vet at ved 10 millioner bør mNAV være 1,0x.) Så: Ved hvilken mNAV vil BTC-avkastningen være lik (eller overgå) mNAV, forutsatt at denne mNAV holder hele tiden mens de skaffer seg 5m BTC? Nok en gang er det bare ett svar: 1,0x. Anta nå at den har 2,5 millioner BTC og vil komme til 5 millioner. Helt ned til 0 BTC. Med andre ord, hvis en statskasse bare er avhengig av en positiv mNAV og egenkapitalutstedelse for BTC Yield, er det ingen rasjonell begrunnelse for at den skal ha en positiv mNAV. Dette gjelder enhver strategi som utelukkende er avhengig av mNAV-premien for å generere BTC-avkastning: minibank, konvertible obligasjoner og garantier. Ikke overraskende, gitt at det ikke er noen kontantstrøm og ingen faktisk verdi generert ... men IMHO er dette et interessant bevis likevel. ----------------------- Forbeholdet her var i fet skrift: enhver strategi som utelukkende er avhengig av mNAV premium. Hvis det er kontantstrøm (som deretter brukes til av BTC, eller ikke) mislykkes antakelsen. ...