ATM発行国債の合理的なmNAVが1.0倍であることの簡単な証明:財務省が10mのBTCを持ち、さらに11mのBTCを調達するとします。BTC利回りはどのmNAVでmNAVと同等(または上回る)でしょうか? 答えは1.0倍、BTC利回り0%だけです。 mNAVをこれ以上高くすると、BTC利回りでは十分ではありません。たとえば、1.10倍を想定した場合、10%のBTC利回りはあり得ません。BTCが足りない。したがって、誰にとっても1.10倍を支払うのは合理的ではありません。 したがって、10m BTCでは、有理mNAVは1.0倍です。 ここで、財務省が5mのBTCを持っており、10mに到達するためにさらに5mを調達するとします。(10mではmNAVは1.0倍になるはずです。 では、このmNAVが5m BTCを調達している間、このmNAVがずっと保持されていると仮定すると、BTC利回りはどのmNAVでmNAVと同等(または超えている)でしょうか? 繰り返しになりますが、答えは 1.0 倍だけです。 ここで、2.5m BTC があり、5m に達すると仮定します。 0 BTCまで。 言い換えれば、財務省がBTC利回りのmNAVと株式発行にプラスに依存しているだけの場合、mNAVがプラスになる合理的な正当性はありません。 これは、BTC利回りを生成するためにmNAVプレミアムのみに依存する戦略(ATM、転換社債、ワラント)に適用されます。 キャッシュフローがなく、実際の価値が生み出されていないことを考えると、驚くことではありません...しかし、私見ですが、これは興味深い証拠です。 ----------------------- ここでの注意点は太字で書かれており、mNAVプレミアムのみに依存する戦略でした。 キャッシュフローがある場合(BTCによって使用されるかどうかにかかわらず)、仮定は失敗します。 ...