دليل بسيط على أن سندات الخزانة التي تصدر أجهزة الصراف الآلي لديها صافي ربح متوسط يبلغ 1.0 ضعف: افترض أن الخزانة لديها 10 ملايين BTC ، وستشتري 11 مليون BTC إضافية. في أي mNAV سيساوي عائد BTC (أو يتجاوز) mNAV؟ هناك إجابة واحدة فقط: 1.0x و 0٪ BTC Yield. إذا كنت تستخدم أي قيمة أعلى من mNAV ، فلن يكون عائد BTC كافيا. على سبيل المثال ، إذا افترضت 1.10x ، فمن المستحيل أن يكون هناك عائد BTC بنسبة 10٪. لا يكفي BTC. لذلك ، لن يكون من المنطقي أن يدفع أي شخص 1.10x. لذلك ، عند 10 ملايين BTC ، يكون mNAV المنطقي 1.0x. لنفترض الآن أن الخزانة لديها 5 ملايين BTC ، وستشتري 5 ملايين أخرى للوصول إلى 10 مليون. وبالتالي: في أي mNAV سيساوي عائد BTC (أو يتجاوز) mNAV ، بافتراض أن mNAV هذا يحتفظ طوال الوقت أثناء شرائهم ل 5 ملايين BTC؟ مرة أخرى ، هناك إجابة واحدة فقط: 1.0x. افترض الآن أن لديها 2.5 مليون BTC وستصل إلى 5 أمتار. إلخ ، إلخ. وصولا إلى 0 BTC. بمعنى آخر ، إذا كانت الخزانة تعتمد فقط على صافي التكلفة المتعددة العوامل الإيجابي وإصدار الأسهم لعائد BTC ، فلا يوجد مبرر منطقي للحصول على متوسط النافي الإيجابي. ينطبق هذا على أي استراتيجية تعتمد فقط على علاوة mNAV لتوليد عائد BTC: أجهزة الصراف الآلي والأوراق النقدية القابلة للتحويل والضمانات. ليس من المستغرب ، نظرا لعدم وجود تدفق نقدي ولا قيمة فعلية تم إنشاؤها ... لكن IMHO هذا دليل مثير للاهتمام مع ذلك. ----------------------- كان التحذير هنا بالخط العريض: أي استراتيجية تعتمد فقط على علاوة mNAV. إذا كان هناك تدفق نقدي (يتم استخدامه بعد ذلك بواسطة BTC ، أم لا) ، يفشل الافتراض. ...