Ett enkelt bevis på att uttagsautomatiska statsobligationer har en rationell mNAV på 1,0x: Anta att en statskassa har 10 miljoner BTC och kommer att skaffa 11 miljoner mer BTC. Vid vilket mNAV skulle BTC-avkastningen vara lika med (eller överstiga) mNAV? Det finns bara ett svar: 1,0x och 0 % BTC-avkastning. Om du använder något högre av en mNAV kommer BTC-avkastningen inte att räcka. Om du till exempel antar 1,10x är det omöjligt att det finns 10 % BTC-avkastning. Inte tillräckligt med BTC. Därför skulle det inte vara rationellt för någon att betala 1,10x. Så vid 10 miljoner BTC är den rationella mNAV 1,0x. Anta nu att statskassan har 5 miljoner BTC och kommer att skaffa ytterligare 5 miljoner för att komma upp i 10 miljoner. (Vi vet att vid 10 meter bör mNAV vara 1,0x.) Så: Vid vilket mNAV skulle BTC-avkastningen vara lika med (eller överstiga) mNAV, förutsatt att detta mNAV håller hela tiden medan de skaffar 5 miljoner BTC? Återigen finns det bara ett svar: 1,0x. Anta nu att den har 2,5 miljoner BTC och kommer att nå 5 miljoner. Etc, etc. Hela vägen ner till 0 BTC. Med andra ord, om en statskassa bara förlitar sig på en positiv mNAV och aktieemission för BTC Yield, finns det ingen rationell motivering för att den ska ha en positiv mNAV. Detta gäller för alla strategier som enbart förlitar sig på mNAV-premien för att generera BTC-avkastning: uttagsautomater, konvertibla skuldebrev och teckningsoptioner. Inte förvånande, med tanke på att det inte finns något kassaflöde och inget faktiskt värde som genereras... men IMHO detta är ett intressant bevis ändå. ----------------------- Varningen här var i fetstil: alla strategier som enbart förlitar sig på mNAV premium. Om det finns ett kassaflöde (som sedan används av BTC eller inte) misslyckas antagandet. ...