Gânduri despre IPO-ul Figure (FIGR): Vedem Figure ca pe un IPO rar în care scenariul de bază este o dublură relativ clară la 40 USD în 12 luni, cu o creștere suplimentară la 60-75 USD în 18-24 de luni, pe măsură ce adoptarea și marjele se extind, totul fără a se baza pe o expansiune multiplă agresivă. În calitate de investitori de lungă durată în infrastructura activelor digitale, iată de ce suntem încântați de această oportunitate ⬇️ Avantajul structural al costurilor Figura este prima platformă de creditare onchain la scară, de calitate instituțională, și liderul clar în creditul tokenizat. Vedem că modelul său de securitizare nativ blockchain oferă un avantaj structural: securitizările tradiționale AAA necesită audituri de împrumut 100% la aproximativ 500 USD per împrumut, în timp ce datele imuabile la nivel de împrumut ale TFigure permit agențiilor de rating să accepte eșantionare de audit de 25-30% la aproximativ 100 USD per împrumut. Acest lucru oferă ~100 bps de economii de costuri pe durata ciclului de viață per împrumut, un avantaj care îmbunătățește marjele pe măsură ce platforma se extinde. Traiectoria de creștere (estimări VanEck) Figure a construit o scară semnificativă, cu 12 miliarde de dolari în împrumuturi restante și aproximativ 750 de milioane de dolari în noi inițieri în fiecare lună (~9 miliarde de dolari anual). Acest lucru echivalează cu ~2,9% din piața HELOC din SUA de 406 miliarde de dolari pe bază de acțiuni și mai aproape de ~10% din fluxul incremental. În acest ritm, soldurile ar trebui să ajungă la ~4,5% cotă de piață până în 2026, chiar dacă piața HELOC mai largă crește cu ~9% anual. Pe această bază, estimăm că Figure poate susține o creștere a veniturilor de ~30% cu marje EBITDA de ~40%, punând compania pe drumul cel bun pentru venituri de ~1,3 miliarde USD și ~520 milioane USD EBITDA până în 2027. Într-un caz de creștere mai rapidă, cu o creștere a veniturilor de ~50% și marje de ~45%, EBITDA s-ar putea apropia de ~990 milioane USD pe același orizont. Scenarii de evaluare Prețul IPO de ~ 20 USD/acțiune (~ 4,1 miliarde USD capitalizare de piață) pare conservator atât în raport cu performanța actuală, cât și cu puterea câștigurilor viitoare: Scenariu de bază: Cu ~ 520 milioane USD EBITDA până în 2027 și un multiplu de 15-16x, valoarea capitalului propriu ajunge la 8-8,3 miliarde USD sau ~40 USD/acțiune în 12 luni. Această dublare este realizabilă prin creșterea continuă a cotei în inițierea HELOC și recunoașterea avantajului structural al costurilor. Blue Sky: Cu un EBITDA de ~990 milioane USD, un multiplu de 15x acceptă o evaluare de ~15 miliarde USD sau ~75 USD/acțiune în 18-24 de luni. Chiar și la un multiplu de 12x, valoarea capitalului propriu este de ~ 12 miliarde de dolari sau ~ 60 de dolari / acțiune. Potențial de reevaluare: Circle (CRCL) se tranzacționează astăzi la ~50x EBITDA, chiar și cu acțiunile în scădere cu 50%. Chiar și la un multiplu de 20x mai sustenabil, cifra care câștigă ~ 1 miliard de dolari EBITDA ar susține o valoare de 20 de miliarde de dolari + sau ~ 100 dolari / acțiune. Opționalitate strategică Dincolo de HELOC, stiva de infrastructură a Figure (DART, Democratize Prime) și moneda sa stabilă cu randament înregistrată în SEC o poziționează ca o platformă mai largă de inițiere, decontare și lichiditate. Circulația monedelor stabile este deja de ~ 300 de miliarde de dolari. Dacă crește la trilioane așa cum ne așteptăm, chiar și o penetrare modestă ar putea redirecționa zeci de miliarde de fluxuri prin infrastructura Figure, generând venituri din captarea spread-urilor și decontării care nu sunt în niciun caz de bază. Narativ CEO-ul @mcagney a proiectat un arc de răscumpărare autentic, dovedind că piețele de credit native blockchain pot funcționa la scară largă. Instituțiile îi recunosc istoricul de execuție, dar credem că comunitățile de retail și cripto abia încep să descopere potențialul Figure. După IPO, povestea sa de stimulare a inovației financiare în lanț ar putea capta atenția investitorilor atrași de tehnologia transformatoare și creșterea puternică. În calitate de investitori pasionați atât de criptomonede, cât și de fundamente, suntem încântați să împărtășim de ce poziția de lider a Figure în finanțarea on-chain ar putea rezona atât cu entuziaștii de criptomonede, cât și cu investitorii instituționali. De ce aparține VanEck cărții VanEck a investit în infrastructura de active digitale din 2017 în întreprinderi private, acțiuni publice și piețe de tokenuri. Strategiile noastre de acțiuni axate pe economia onchain au oferit performanțe puternice și intrări recente, oferindu-ne încredere în capacitatea noastră de a fi un cumpărător pe termen lung de Figure pe piața liberă. Dacă nu ați putut spune deja, suntem încântați să susținem această companie care schimbă jocul după IPO!