أفكار حول الاكتتاب العام الأولي للرقم (FIGR): نرى الشكل على أنه اكتتاب عام نادر حيث تكون الحالة الأساسية واضحة نسبيا إلى 40 دولارا في غضون 12 شهرا ، مع مزيد من الاتجاه الصعودي إلى 60-75 دولارا في 18-24 شهرا مع توسع التبني والهوامش ، كل ذلك دون الاعتماد على التوسع المتعدد العدواني. بصفتنا مستثمرين قدامى في البنية التحتية للأصول الرقمية ، فإليك سبب حماسنا لهذه الفرصة ⬇️ ميزة التكلفة الهيكلية الشكل هو أول منصة إقراض على السلسلة على مستوى مؤسسي ورائدة واضحة في الائتمان الرمزي. نرى نموذج التوريق الأصلي blockchain يوفر ميزة هيكلية: تتطلب عمليات التوريق التقليدية AAA عمليات تدقيق قروض بنسبة 100٪ بحوالي 500 دولار لكل قرض ، بينما تسمح بيانات مستوى القرض غير القابلة للتغيير في Figure لوكالات التصنيف بقبول عينات تدقيق بنسبة 25-30٪ بحوالي 100 دولار لكل قرض. يوفر هذا ~ 100 نقطة أساس من وفورات تكلفة دورة الحياة لكل قرض ، وهي ميزة يمكن الدفاع عنها تعمل على تحسين الهوامش مع توسع النظام الأساسي. مسار النمو (تقديرات VanEck) وقد بنى الرقم مقياسا ذا مغزى مع 12 مليار دولار من القروض المستحقة وحوالي 750 مليون دولار في أصول جديدة كل شهر (~ 9 مليارات دولار سنويا). هذا يعادل ~ 2.9٪ من سوق HELOC الأمريكي البالغ 406 مليار دولار على أساس الأسهم ، وأقرب إلى ~ 10٪ من التدفق الإضافي. بهذه الوتيرة ، يجب أن تصل الأرصدة إلى ~ 4.5٪ من حصة السوق بحلول عام 2026 ، حتى مع نمو سوق HELOC الأوسع بمعدل ~ 9٪ سنويا. على هذا الأساس ، نقدر أن Figure يمكن أن يحافظ على نمو الإيرادات ~ 30٪ مع ~ 40٪ هوامش EBITDA ، مما يضع الشركة على المسار الصحيح لتحقيق ~ 1.3 مليار دولار من الإيرادات و ~ 520 مليون دولار قبل الفوائد والضرائب والاستهلاك وإطفاء الدين بحلول عام 2027. في حالة النمو الأسرع مع ~ 50٪ نمو في الإيرادات وهوامش ~ 45٪ ، يمكن أن تقترب الأرباح قبل الفوائد والضرائب والاستهلاك وإطفاء الدين من ~ 990 مليون دولار على نفس الأفق. سيناريوهات التقييم يبدو تسعير الاكتتاب العام البالغ ~ 20 دولارا للسهم (~ 4.1 مليار دولار من القيمة السوقية) متحفظا بالنسبة لكل من الأداء الحالي وقوة الأرباح الآجلة: الحالة الأساسية: مع ~ 520 مليون دولار قبل الفوائد والضرائب والاستهلاك وإطفاء الدين بحلول عام 2027 ومضاعف 15-16 ضعفا ، تصل قيمة الأسهم إلى 8-8.3 مليار دولار ، أو ~ 40 دولارا للسهم في غضون 12 شهرا. يمكن تحقيق هذا المضاعفة مع استمرار مكاسب الحصة في إنشاء HELOC والاعتراف بميزة التكلفة الهيكلية. السماء الزرقاء: مع ~ 990 مليون دولار من الأرباح قبل الفوائد والضرائب والاستهلاك وإطفاء الدين ، يدعم مضاعف 15 ضعفا التقييم ~ 15 مليار دولار ، أو ~ 75 دولارا للسهم في 18-24 شهرا. حتى عند مضاعف 12x ، تبلغ قيمة الأسهم ~ 12 مليار دولار ، أو ~ 60 دولارا للسهم. إمكانية إعادة التصنيف: يتم تداول Circle (CRCL) عند ~ 50x EBITDA اليوم ، حتى مع انخفاض السهم بنسبة 50٪. حتى عند مضاعف 20 ضعفا أكثر استدامة ، فإن الرقم الذي يكسب ~ 1 مليار دولار EBITDA سيدعم 20 مليار دولار + قيمة الأسهم ، أو ~ 100 دولار للسهم. الاختياري الاستراتيجي بالإضافة إلى HELOCs ، فإن مجموعة البنية التحتية ل Figure (DART و Democratize Prime) وعملتها المستقرة المسجلة في هيئة الأوراق المالية والبورصات تضعها كمنصة أوسع للإنشاء والتسوية والسيولة. يبلغ تداول العملات المستقرة بالفعل ~ 300 مليار دولار. إذا نمت إلى تريليونات كما نتوقع ، فحتى الاختراق المتواضع يمكن أن يعيد توجيه عشرات المليارات من التدفق عبر البنية التحتية ل Figure ، مما يولد عائدات التقاط وتسوية الانتشار التي ليست في أي حالة أساسية. قصص صمم الرئيس التنفيذي @mcagney قوس استرداد حقيقي من خلال إثبات أن أسواق الائتمان الأصلية في blockchain يمكن أن تعمل على نطاق واسع. تدرك المؤسسات سجل التنفيذ الخاص به ، لكننا نعتقد أن مجتمعات البيع بالتجزئة والعملات المشفرة بدأت للتو في اكتشاف إمكانات Figure. بعد الاكتتاب العام ، يمكن لقصتها في قيادة الابتكار المالي على السلسلة أن تجذب انتباه المستثمرين الذين ينجذبون إلى التكنولوجيا التحويلية والنمو القوي. بصفتنا مستثمرين متحمسين لكل من العملات المشفرة والأساسيات ، يسعدنا مشاركة سبب صدى ريادة Figure في التمويل على السلسلة لدى عشاق العملات المشفرة والمستثمرين المؤسسيين على حد سواء. لماذا ينتمي VanEck إلى الكتاب استثمرت VanEck في البنية التحتية للأصول الرقمية منذ عام 2017 عبر المشاريع الخاصة والأسهم العامة وأسواق الرموز المميزة. لقد حققت استراتيجيات الأسهم الخاصة بنا التي تركز على الاقتصاد على السلسلة أداء قويا وتدفقات حديثة ، مما يمنحنا الثقة في قدرتنا على أن نكون مشتريا طويل الأجل ل Figure في السوق المفتوحة. إذا لم تتمكن من معرفة ذلك بالفعل ، فنحن مستعدون لدعم هذه الشركة التي غيرت قواعد اللعبة بعد الاكتتاب العام!