Myśli na temat IPO Figure (FIGR): Postrzegamy Figure jako rzadkie IPO, w którym podstawowy scenariusz to stosunkowo jasne podwojenie do 40 USD w ciągu 12 miesięcy, z dalszym potencjałem wzrostu do 60–75 USD w ciągu 18–24 miesięcy, gdy adopcja i marże będą się zwiększać, wszystko to bez polegania na agresywnej ekspansji mnożnika. Jako długoletni inwestorzy w infrastrukturę aktywów cyfrowych, oto dlaczego jesteśmy podekscytowani tą okazją ⬇️ Strukturalna przewaga kosztowa Figure jest pierwszą skalowalną, instytucjonalną platformą pożyczkową onchain i wyraźnym liderem w zakresie tokenizowanego kredytu. Uważamy, że jej model sekurytyzacji natywnej dla blockchaina zapewnia przewagę strukturalną: tradycyjne sekurytyzacje AAA wymagają 100% audytów pożyczek w cenie około 500 USD za pożyczkę, podczas gdy niezmienne dane na poziomie pożyczki Figure pozwalają agencjom ratingowym zaakceptować 25–30% próbkowania audytów w cenie około 100 USD za pożyczkę. To przynosi oszczędności kosztów cyklu życia na poziomie ~100 punktów bazowych na pożyczkę, co stanowi obronną przewagę, która poprawia marże w miarę skalowania platformy. Trajektoria wzrostu (szacunki VanEck) Figure zbudowała znaczną skalę z 12 miliardami USD w pożyczkach i około 750 milionami USD w nowych pożyczkach każdego miesiąca (~9 miliardów USD rocznie). To odpowiada ~2,9% rynku HELOC w USA o wartości 406 miliardów USD na poziomie stanu, a bliżej ~10% przyrostowego przepływu. Przy tym tempie, salda powinny osiągnąć ~4,5% udziału w rynku do 2026 roku, nawet gdy szerszy rynek HELOC rośnie o ~9% rocznie. Na tej podstawie szacujemy, że Figure może utrzymać ~30% wzrostu przychodów z ~40% marżami EBITDA, co stawia firmę na ścieżce do ~1,3 miliarda USD przychodów i ~520 milionów USD EBITDA do 2027 roku. W przypadku szybszego wzrostu z ~50% wzrostem przychodów i ~45% marżami, EBITDA mogłaby zbliżyć się do ~990 milionów USD w tym samym horyzoncie. Scenariusze wyceny Ceny IPO na poziomie ~20 USD za akcję (~4,1 miliarda USD kapitalizacji rynkowej) wydają się konserwatywne w porównaniu do obecnych wyników i przyszłej siły zarobkowej: Scenariusz podstawowy: Przy ~520 milionach USD EBITDA do 2027 roku i mnożniku 15–16x, wartość kapitału osiąga 8–8,3 miliarda USD, czyli ~40 USD za akcję w ciągu 12 miesięcy. To podwojenie jest osiągalne przy dalszym zdobywaniu udziału w rynku w zakresie origination HELOC i uznaniu jej strukturalnej przewagi kosztowej. Scenariusz Blue Sky: Przy ~990 milionach USD EBITDA, mnożnik 15x wspiera wycenę na poziomie ~15 miliardów USD, czyli ~75 USD za akcję w ciągu 18–24 miesięcy. Nawet przy mnożniku 12x, wartość kapitału wynosi ~12 miliardów USD, czyli ~60 USD za akcję. Potencjał ponownej wyceny: Circle (CRCL) handluje obecnie przy ~50x EBITDA, nawet przy spadku akcji o 50%. Nawet przy bardziej zrównoważonym mnożniku 20x, Figure zarabiająca ~1 miliard USD EBITDA wspierałaby wartość kapitału na poziomie 20 miliardów USD+, czyli ~100 USD za akcję. Strategiczna opcjonalność Poza HELOC, infrastruktura Figure (DART, Democratize Prime) i jej zarejestrowany przez SEC stablecoin przynoszący zyski pozycjonują ją jako szerszą platformę do origination, rozliczeń i płynności. Cirkulacja stablecoinów wynosi już ~300 miliardów USD. Jeśli wzrośnie do bilionów, jak się spodziewamy, nawet skromna penetracja mogłaby przekierować dziesiątki miliardów przepływów przez infrastrukturę Figure, generując przychody z spreadów i rozliczeń, które nie są uwzględnione w żadnym podstawowym scenariuszu. Narracja CEO @mcagney stworzył prawdziwą historię odkupienia, udowadniając, że rynki kredytowe natywne dla blockchaina mogą działać na dużą skalę. Instytucje doceniają jego osiągnięcia, ale wierzymy, że społeczności detaliczne i kryptowalutowe dopiero zaczynają odkrywać potencjał Figure. Po IPO, jej historia napędzania innowacji finansowych onchain mogłaby przyciągnąć uwagę inwestorów zainteresowanych transformacyjną technologią i silnym wzrostem. Jako inwestorzy pasjonujący się zarówno kryptowalutami, jak i fundamentami, jesteśmy podekscytowani, aby podzielić się tym, dlaczego przywództwo Figure w finansach on-chain może rezonować zarówno z entuzjastami kryptowalut, jak i inwestorami instytucjonalnymi. Dlaczego VanEck należy do księgi VanEck inwestuje w infrastrukturę aktywów cyfrowych od 2017 roku w ramach prywatnych przedsięwzięć, publicznych akcji i rynków tokenów. Nasze strategie akcyjne skoncentrowane na gospodarce onchain, przyniosły silne wyniki i ostatnie napływy, co daje nam pewność w naszej zdolności do bycia długoterminowym nabywcą Figure na otwartym rynku. Jeśli jeszcze tego nie zauważyłeś, jesteśmy podekscytowani, aby wspierać tę przełomową firmę po IPO!