Pemikiran tentang IPO Angka (FIGR): Kami melihat Figure sebagai IPO langka di mana kasus dasarnya relatif jelas menjadi dua kali lipat menjadi $40 dalam 12 bulan, dengan kenaikan lebih lanjut menjadi $60-75 dalam 18-24 bulan karena adopsi dan margin berkembang, semuanya tanpa bergantung pada ekspansi ganda yang agresif. Sebagai investor lama dalam infrastruktur aset digital, inilah mengapa kami senang dengan peluang ⬇️ ini Keuntungan biaya struktural Figure adalah platform pinjaman onchain berskala pertama dan tingkat institusional dan pemimpin yang jelas dalam kredit tokenisasi. Kami melihat model sekuritisasi asli blockchain-nya memberikan keunggulan struktural: Sekuritisasi AAA tradisional memerlukan audit pinjaman 100% sekitar $500 per pinjaman, sementara data tingkat pinjaman Figure yang tidak dapat diubah memungkinkan lembaga pemeringkat untuk menerima pengambilan sampel audit 25-30% sekitar $100 per pinjaman. Ini memberikan penghematan biaya siklus hidup ~100 bps per pinjaman, keuntungan yang dapat dipertahankan yang meningkatkan margin saat platform berkembang. Lintasan pertumbuhan (perkiraan VanEck) Figure telah membangun skala yang berarti dengan $12 miliar dalam pinjaman yang beredar dan sekitar $750 juta dalam originasi baru setiap bulan (~$9 miliar per tahun). Itu setara dengan ~2,9% dari pasar HELOC AS senilai $406 miliar berdasarkan saham, dan mendekati ~10% dari aliran tambahan. Pada kecepatan ini, saldo akan mencapai ~4,5% pangsa pasar pada tahun 2026, bahkan ketika pasar HELOC yang lebih luas tumbuh pada ~9% per tahun. Atas dasar ini, kami memperkirakan Figure dapat mempertahankan pertumbuhan pendapatan ~30% dengan margin EBITDA ~40%, menempatkan perusahaan di jalur untuk pendapatan ~$1,3 miliar dan ~$520 juta EBITDA pada tahun 2027. Dalam kasus pertumbuhan yang lebih cepat dengan pertumbuhan pendapatan ~50% dan margin ~45%, EBITDA bisa mendekati ~$990 juta dalam cakrawala yang sama. Skenario penilaian Harga IPO ~$20/saham (~$4,1 miliar kapitalisasi pasar) terlihat konservatif relatif terhadap kinerja saat ini dan kekuatan laba ke depan: Kasus Dasar: Dengan ~$520 juta EBITDA pada tahun 2027 dan kelipatan 15–16x, nilai ekuitas mencapai $8–8,3 miliar, atau ~$40/saham dalam waktu 12 bulan. Penggandaan ini dapat dicapai dengan keuntungan saham yang berkelanjutan dalam asal HELOC dan pengakuan atas keunggulan biaya strukturalnya. Blue Sky: Dengan ~$990 juta EBITDA, kelipatan 15x mendukung penilaian ~$15 miliar, atau ~$75/saham dalam 18–24 bulan. Bahkan pada kelipatan 12x, nilai ekuitas adalah ~$12 miliar, atau ~$60/saham. Potensi Peringkat Ulang: Circle (CRCL) diperdagangkan pada ~50x EBITDA hari ini, bahkan dengan saham turun 50%. Bahkan pada kelipatan 20x yang lebih berkelanjutan, angka yang menghasilkan ~$1B EBITDA akan mendukung nilai ekuitas $20B+, atau ~$100/saham. Opsional strategis Di luar HELOC, tumpukan infrastruktur Figure (DART, Democratize Prime) dan stablecoin yang membuahkan hasil yang terdaftar di SEC memposisikannya sebagai platform originasi, penyelesaian, dan likuiditas yang lebih luas. Sirkulasi stablecoin sudah ~$300B. Jika tumbuh menjadi triliunan seperti yang kita harapkan, bahkan penetrasi sederhana dapat mengarahkan puluhan miliar aliran melalui infrastruktur Figure, menghasilkan pendapatan penangkapan dan penyelesaian spread yang tidak ada dalam kasus dasar apa pun. Ceritera CEO @mcagney telah merekayasa busur penebusan asli dengan membuktikan bahwa pasar kredit asli blockchain dapat beroperasi dalam skala besar. Institusi mengakui catatan eksekusinya, tetapi kami percaya komunitas ritel dan kripto baru mulai menemukan potensi Figure. Pasca-IPO, kisahnya dalam mendorong inovasi keuangan onchain dapat menarik perhatian investor yang tertarik pada teknologi transformatif dan pertumbuhan yang kuat. Sebagai investor yang bersemangat tentang kripto dan fundamental, kami sangat senang untuk berbagi mengapa kepemimpinan Figure dalam keuangan on-chain dapat beresonansi dengan penggemar kripto dan investor institusional. Mengapa VanEck Termasuk dalam Buku VanEck telah berinvestasi dalam infrastruktur aset digital sejak 2017 di seluruh usaha swasta, ekuitas publik, dan pasar token. Strategi ekuitas kami yang berfokus pada ekonomi onchain, telah memberikan kinerja yang kuat dan arus masuk baru-baru ini, memberi kami kepercayaan pada kemampuan kami untuk menjadi pembeli jangka panjang Figure di pasar terbuka. Jika Anda belum tahu, kami bersemangat untuk mendukung perusahaan yang mengubah permainan ini pasca-IPO!