Gedachten over de Figure (FIGR) IPO: We beschouwen Figure als een zeldzame IPO waarbij het basisscenario relatief duidelijk is: een verdubbeling naar $40 binnen 12 maanden, met verdere stijging naar $60–75 in 18–24 maanden naarmate de adoptie en marges toenemen, allemaal zonder te vertrouwen op agressieve multiple-expansie. Als langdurige investeerders in digitale activainfrastructuur, hier is waarom we enthousiast zijn over deze kans ⬇️ Structureel kostenvoordeel Figure is het eerste geschaalde, institutionele onchain leningsplatform en de duidelijke leider in getokeniseerde kredietverlening. We zien dat het blockchain-native securitisatiemodel een structureel voordeel biedt: traditionele AAA-securitisaties vereisen 100% leningaudits van ongeveer $500 per lening, terwijl de onveranderlijke leninggegevens van Figure ratingbureaus in staat stellen om 25–30% auditmonsters te accepteren voor ongeveer $100 per lening. Dit levert ~100 bps aan levenscycluskostenbesparingen per lening op, een verdedigbaar voordeel dat de marges verbetert naarmate het platform opschaalt. Groei traject (VanEck schattingen) Figure heeft een aanzienlijke schaal opgebouwd met $12B aan uitstaande leningen en ongeveer $750M aan nieuwe oorsprongen per maand (~$9B jaarlijks). Dat komt overeen met ~2,9% van de $406B U.S. HELOC-markt op basis van voorraad, en dichter bij ~10% van de incrementele stroom. Bij deze snelheid zouden de saldi tegen 2026 ~4,5% marktaandeel moeten bereiken, zelfs als de bredere HELOC-markt met ~9% jaarlijks groeit. Op deze basis schatten we dat Figure ~30% omzetgroei kan behouden met ~40% EBITDA-marges, wat het bedrijf op koers zet voor ~$1,3B omzet en ~$520M EBITDA tegen 2027. In een sneller-groeiscenario met ~50% omzetgroei en ~45% marges, zou de EBITDA kunnen naderen ~$990M over dezelfde horizon. Waarderingsscenario's De IPO-prijs van ~$20/aandeel (~$4,1B marktkapitalisatie) lijkt conservatief in vergelijking met zowel de huidige prestaties als de toekomstige winstmogelijkheden: Basis Scenario: Met ~$520M EBITDA tegen 2027 en een multiple van 15–16x, bereikt de aandelenwaarde $8–8,3B, of ~$40/aandeel binnen 12 maanden. Deze verdubbeling is haalbaar met voortdurende marktaandeelwinsten in HELOC-oorsprong en erkenning van het structurele kostenvoordeel. Blue Sky: Met ~$990M EBITDA ondersteunt een multiple van 15x een waardering van ~$15B, of ~$75/aandeel in 18–24 maanden. Zelfs bij een multiple van 12x is de aandelenwaarde ~$12B, of ~$60/aandeel. Herwaardingspotentieel: Circle (CRCL) verhandelt momenteel tegen ~50x EBITDA, zelfs met de aandelen die met 50% zijn gedaald. Zelfs bij een meer duurzame multiple van 20x zou Figure met ~$1B EBITDA een aandelenwaarde van $20B+ ondersteunen, of ~$100/aandeel. Strategische opties Naast HELOC's positioneert de infrastructuurstack van Figure (DART, Democratize Prime) en zijn SEC-geregistreerde yield-bearing stablecoin het als een breder oorsprongs-, afwikkelings- en liquiditeitsplatform. De circulatie van stablecoins bedraagt al ~$300B. Als het groeit naar de triljoenen zoals we verwachten, zou zelfs een bescheiden penetratie tientallen miljarden aan stromen via de infrastructuur van Figure kunnen omleiden, wat spreadcaptatie en afwikkelingsinkomsten genereert die niet in enig basisscenario zijn opgenomen. Verhaal CEO @mcagney heeft een echte reddingsboei gecreëerd door te bewijzen dat blockchain-native kredietmarkten op schaal kunnen opereren. Instellingen erkennen zijn uitvoeringsrecord, maar we geloven dat de detailhandel en crypto-gemeenschappen pas beginnen te ontdekken wat Figure te bieden heeft. Na de IPO zou zijn verhaal van het stimuleren van financiële innovatie onchain de aandacht kunnen trekken van investeerders die worden aangetrokken door transformerende technologie en sterke groei. Als investeerders die gepassioneerd zijn over zowel crypto als fundamenten, zijn we enthousiast om te delen waarom Figure's leiderschap in on-chain financiën zou kunnen resoneren met crypto-enthousiastelingen en institutionele investeerders. Waarom VanEck in het boek thuishoort VanEck heeft sinds 2017 geïnvesteerd in digitale activainfrastructuur via private ondernemingen, publieke aandelen en tokenmarkten. Onze aandelenstrategieën gericht op de onchain-economie hebben sterke prestaties en recente instromen opgeleverd, wat ons vertrouwen geeft in onze mogelijkheid om een langetermijnkoper van Figure op de open markt te zijn. Als je het nog niet kon merken, we zijn enthousiast om dit baanbrekende bedrijf na de IPO te steunen!