O que esperar da FOMC de hoje (14h EST) 1) Cenário mais provável: uma repetição de Jackson Hole (em termos de mensagem), com ênfase adicional no emprego 2) Justificativa: desde Jackson Hole (JH), os dados de inflação têm sido tão quentes quanto esperado, enquanto os dados de emprego têm sido muito mais fracos do que o esperado 3) O que Powell disse/sinalizou em JH: - preocupação com o emprego ("RISKS DE BAIXO PARA O EMPREGO AUMENTANDO") - corte de taxa iminente ("O EQUILÍBRIO DE RISCOS PODE JUSTIFICAR A AJUSTE NA NOSSA POSTURA DE POLÍTICA") - inflação impulsionada por tarifas vista como temporária ("O CASO BASE RAZOÁVEL É QUE OS EFEITOS DA INFLAÇÃO DAS TARIFAS SERÃO DE CURTA DURAÇÃO") 4) Corte de taxa: corte de 25bps extremamente provável e totalmente precificado, com corte de 50bps como alternativa (baixa probabilidade, cerca de 5%), e chances de pausa ou aumento em ~0 (se qualquer um deles acontecer, você pode vender tudo). 5) Por que não um corte de 50bps: esta FOMC pode parecer semelhante à de setembro de 2024, quando o Fed cortou 50bps, mas ao contrário de 2024, a inflação agora está alta e aumentando, enquanto em 2024 era o oposto (se o Fed entregar um corte de 50bps, espero que os ativos de risco disparem, embora haja uma probabilidade muito pequena de que o mercado entre em pânico, reverta o aumento inicial e colapse --- se isso acontecer, você pode vender a reversão total, pois deve ter pernas) 6) Reação inicial do preço para -25bps: isso está totalmente precificado, tornando o corte real irrelevante. O que importará então é o gráfico de pontos e a redação exata da declaração da FOMC. Assumindo que não haja surpresas nesta última (uma análise da redação é longa demais para cobrir aqui, mas vale a pena mencionar que o Fed sinalizar cortes futuros na declaração é muito improvável, e se isso acontecer, adicione a longas), focamos no gráfico de pontos. 7) O Gráfico de Pontos: ele transmite o que os membros da FOMC projetam para variáveis macroeconômicas chave nos próximos anos. O gráfico de pontos de junho tinha dois cortes projetados para 2025 e um para 2026 (2+1), e o mercado tem três cortes precificados para 2025 e três para 2026 (3+3). O Fed é improvável de igualar o mercado, com a maioria dos analistas esperando que o gráfico de pontos mostre de 4 a 5 cortes até o final de 2026. Eu inclino-me a ver um gráfico de pontos hawkish, que então seria considerado irrelevante durante a coletiva de imprensa. 8) Dissidentes: no caso de um corte de 25bps, a FOMC possivelmente verá três dissidentes pedindo 50bps (Miran, Waller e Bowman); membros hawkish da FOMC são improváveis de dissentir (e, portanto, seria muito significativo se dissentissem) 9) A coletiva de imprensa de Powell (14h30 EST): tudo que vem antes disso é provavelmente nada mais do que o aperitivo. É aqui que Powell repete sua performance de Jackson Hole, com ênfase adicional no emprego. A chave aqui será se Powell indica que este é o início de um "ciclo de recalibração" (muito bullish), se ele insinua isso dada a fraqueza do emprego enquanto ainda menciona a importância da dependência de dados (caso base, levemente bullish), ou se ele descarta isso, enfatizando demais a dependência de dados nas próximas FOMCs (bearish, transformando este corte em um corte hawkish, e improvável IMO dada a recente fraqueza dos dados de emprego ... portanto, por que eu inclino para hoje ser um corte dovish). Note que Powell ainda não disse nada sobre retomar o ciclo de cortes, ele apenas expressou abertura para "AJUSTAR A POSTURA DA POLÍTICA". 10) A visão geral: o Fed cortando taxas na ausência de uma recessão historicamente leva a uma apreciação significativa dos preços em ativos de risco nos meses seguintes. Se este corte acabar sendo um corte hawkish, esperaria uma ótima oportunidade de BTFD uma semana antes do próximo NFP (dados de folha de pagamento). Boas negociações, e não se deixe REKT