À quoi s'attendre de la FOMC d'aujourd'hui (14h00 EST) 1) Scénario le plus probable : un replay de Jackson Hole (en termes de communication), avec un accent supplémentaire sur l'emploi 2) Raison : depuis Jackson Hole (JH), les données sur l'inflation ont été aussi élevées que prévu, tandis que les données sur l'emploi ont été beaucoup plus faibles que prévu 3) Que dit/signalise Powell à JH : - préoccupation concernant l'emploi ("LES RISQUES À LA BAISSE POUR L'EMPLOI AUGMENTENT") - prochaine réduction de taux ("LE CHANGEMENT DANS L'ÉQUILIBRE DES RISQUES PEUT JUSTIFIER UN AJUSTEMENT DE NOTRE POSITION POLITIQUE") - l'inflation provoquée par les tarifs considérée comme ponctuelle ("LE SCÉNARIO DE BASE RAISONNABLE EST QUE LES EFFETS D'INFLATION DES TARIFS SERONT DE COURTE DURÉE") 4) Réduction de taux : une réduction de 25 points de base est extrêmement probable et entièrement intégrée, avec une réduction de 50 points de base comme alternative (faible probabilité, environ 5 %), et les chances de pause ou d'augmentation à ~0 (si l'un ou l'autre devait se produire, vous pouvez tout vendre). 5) Pourquoi pas de réduction de 50 points de base : cette FOMC peut sembler similaire à celle de septembre 2024 lorsque la Fed a réduit de 50 points de base, mais contrairement à 2024, l'inflation est maintenant élevée et en augmentation, tandis qu'en 2024, c'était l'inverse (si la Fed annonce une réduction de 50 points de base, je m'attends à ce que les actifs à risque s'envolent, bien qu'il y ait une très petite probabilité que le marché panique, inverse le premier pump et s'effondre --- si cela devait se produire, vous pouvez vendre la pleine inversion car cela devrait avoir des jambes) 6) Réaction initiale des prix pour -25 points de base : cela est entièrement intégré, rendant la réduction réelle sans importance. Ce qui comptera alors, c'est le graphique des points et le libellé exact de la déclaration de la FOMC. En supposant qu'il n'y ait pas de surprises dans ce dernier (une analyse du libellé est trop longue à couvrir ici, mais il convient de mentionner que la Fed signalant de futures réductions dans la déclaration est très peu probable, et si cela devait se produire, alors ajoutez aux longs), nous nous concentrons sur le graphique des points. 7) Le graphique des points : il relaye ce que les membres de la FOMC projettent pour les principales variables macroéconomiques dans les années à venir. Le graphique des points de juin avait deux réductions projetées pour 2025 et une pour 2026 (2+1), et le marché a trois réductions intégrées pour 2025 et trois pour 2026 (3+3). La Fed est peu susceptible de s'aligner sur le marché, la plupart des analystes s'attendant à ce que le graphique des points montre 4 à 5 réductions d'ici la fin de 2026. Je penche vers un graphique des points hawkish, qui serait alors rendu sans importance lors de la conférence de presse. 8) Dissidents : en cas de réduction de 25 points de base, la FOMC pourrait voir trois dissidents appelant à 50 points de base (Miran, Waller et Bowman) ; les membres hawkish de la FOMC sont peu susceptibles de dissenter (et donc ce serait très significatif s'ils le faisaient) 9) La conférence de presse de Powell (14h30 EST) : tout ce qui précède est probablement rien de plus qu'un apéritif. C'est ici que Powell rejoue sa performance de Jackson Hole, avec un accent supplémentaire sur l'emploi. La clé ici sera si Powell indique que c'est le début d'un "cycle de recalibrage" (très haussier), s'il le laisse entendre compte tenu de la faiblesse de l'emploi tout en mentionnant encore l'importance de la dépendance aux données (scénario de base, légèrement haussier), ou s'il l'exclut, en insistant sur la dépendance aux données dans les prochaines FOMC (baissier, transformant cette réduction en une réduction hawkish, et peu probable selon moi compte tenu des données récentes sur l'emploi ... d'où pourquoi je penche vers aujourd'hui étant une réduction dovish). Notez que Powell n'a pas encore dit quoi que ce soit sur la reprise du cycle de réduction, il a seulement exprimé une ouverture à "AJUSTER LA POSITION POLITIQUE". 10) La vue d'ensemble : la Fed réduisant les taux en l'absence de récession conduit historiquement à une appréciation significative des prix des actifs à risque dans les mois à venir. Si cette réduction s'avérait être une réduction hawkish, je m'attendrais à une excellente opportunité BTFD une semaine avant le prochain NFP (données sur les emplois). Bon trading, et ne vous faites pas REKT