Cosa aspettarsi dal FOMC di oggi (2PM EST) 1) Scenario più probabile: una ripetizione di Jackson Hole (in termini di messaggi), con maggiore enfasi sull'occupazione 2) Motivazione: da Jackson Hole (JH) i dati sull'inflazione sono stati caldi come previsto, mentre i dati sull'occupazione sono stati molto più deboli del previsto 3) Cosa ha detto/signalato Powell a JH: - preoccupazione per l'occupazione ("AUMENTO DEI RISCHI AL RIBASSO PER L'OCCUPAZIONE") - prossima riduzione dei tassi ("IL CAMBIO DELLA SQUILIBRIO DEI RISCHI POTREBBE GIUSTIFICARE UN AGGIUSTAMENTO DELLA NOSTRA POLITICA") - inflazione guidata dai dazi vista come un evento unico ("IL CASO BASE RAGIONEVOLE È CHE GLI EFFETTI DELL'INFLAZIONE DEI DAZI SARANNO BREVI") 4) Riduzione dei tassi: una riduzione di 25 punti base è estremamente probabile e completamente scontata, con una riduzione di 50 punti base come alternativa (bassa probabilità, intorno al 5%), e probabilità di pausa o aumento a ~0 (se uno dei due dovesse accadere, puoi vendere tutto). 5) Perché non una riduzione di 50 punti base: questo FOMC potrebbe sembrare simile a quello di settembre 2024 quando la Fed ha ridotto di 50 punti base, ma a differenza del 2024 l'inflazione ora è in aumento e calda, mentre nel 2024 era l'opposto (se la Fed dovesse effettuare una riduzione di 50 punti base mi aspetto che gli asset a rischio volino, anche se c'è una probabilità molto piccola che il mercato si spaventi, inverta il pump iniziale e crolli --- se ciò dovesse accadere, puoi shortare l'intero ribasso poiché dovrebbe avere gambe) 6) Reazione iniziale dei prezzi per -25 punti base: questo è completamente scontato, rendendo la riduzione effettiva irrilevante. Ciò che conterà sarà quindi il dot plot e la formulazione esatta della dichiarazione del FOMC. Assumendo che non ci siano sorprese in quest'ultima (un'analisi della formulazione è troppo lunga da trattare qui, ma vale la pena menzionare che la Fed che segnala future riduzioni nella dichiarazione è molto improbabile, e se dovesse accadere allora aggiungi a long), ci concentriamo sul dot plot. 7) Il Dot Plot: comunica ciò che i membri del FOMC prevedono per le principali variabili macro nei prossimi anni. Il dot plot di giugno prevedeva due riduzioni per il 2025 e una per il 2026 (2+1), e il mercato ha scontato tre riduzioni per il 2025 e tre per il 2026 (3+3). La Fed è improbabile che si allinei al mercato, con la maggior parte degli analisti che si aspettano che il dot plot mostri 4 a 5 riduzioni entro la fine del 2026. Tenderei a vedere un dot plot da falco, che poi sarebbe reso irrilevante durante la conferenza stampa. 8) Dissenzienti: in caso di una riduzione di 25 punti base, il FOMC potrebbe vedere tre dissenzienti che chiedono 50 punti base (Miran, Waller e Bowman); i membri del FOMC da falco sono improbabili a dissentire (e quindi sarebbe molto significativo se dissentissero) 9) La conferenza stampa di Powell (2:30PM EST): tutto ciò che viene prima di questo è probabilmente solo un antipasto. Qui Powell ripropone la sua performance di Jackson Hole, con maggiore enfasi sull'occupazione. La chiave qui sarà se Powell indicherà che questo è l'inizio di un "ciclo di ricalibrazione" (molto rialzista), se lo accenna data la debolezza dell'occupazione mentre menziona ancora l'importanza della dipendenza dai dati (caso base, leggermente rialzista), o se lo esclude, sottolineando eccessivamente la dipendenza dai dati nei prossimi FOMC (ribassista, trasformando questa riduzione in una riduzione da falco, e improbabile IMO data la recente situazione occupazionale ... ergo perché tendo a pensare che oggi sia una riduzione da colomba). Nota che Powell non ha ancora detto nulla riguardo alla ripresa del ciclo di riduzione, ha solo espresso apertura verso "AGGIUSTARE LA POLITICA". 10) Il quadro generale: la Fed che riduce i tassi in assenza di una recessione storicamente porta a un significativo apprezzamento dei prezzi degli asset a rischio nei mesi successivi. Se questa riduzione si rivelasse essere una riduzione da falco, mi aspetterei una grande opportunità BTFD una settimana prima del prossimo NFP (dati sui salari). Buon trading, e non farti REKT