Czego się spodziewać po dzisiejszym FOMC (2PM EST) 1) Najbardziej prawdopodobny scenariusz: powtórka z Jackson Hole (pod względem komunikacji), z dodatkowym naciskiem na zatrudnienie 2) Uzasadnienie: od Jackson Hole (JH) dane dotyczące inflacji były tak gorące, jak oczekiwano, podczas gdy dane dotyczące zatrudnienia były znacznie słabsze niż oczekiwano 3) Co powiedział/sygnałował Powell na JH: - obawy dotyczące zatrudnienia ("ROSNĄCE RYZYKA DLA ZATRUDNIENIA") - nadchodzące cięcie stóp procentowych ("PRZESUNIĘCIE RÓWNOWAGI RYZYK MOŻE UZASADNIAĆ DOSTOSOWANIE NASZEJ POLITYKI") - inflacja napędzana taryfami postrzegana jako jednorazowa ("ROZSĄDNY SCENARIUSZ BAZOWY TO, ŻE EFEKTY INFLACYJNE TARYF BĘDĄ KRÓTKOTRWAŁE") 4) Cięcie stóp procentowych: cięcie o 25 punktów bazowych jest niezwykle prawdopodobne i w pełni uwzględnione, z cięciem o 50 punktów bazowych jako alternatywą (niskie prawdopodobieństwo, około 5%), a szanse na pauzę lub podwyżkę wynoszą ~0 (jeśli którakolwiek z tych opcji miałaby miejsce, możesz sprzedać wszystko). 5) Dlaczego nie 50 punktów bazowych: ten FOMC może wydawać się podobny do września 2024, kiedy Fed obniżył stopy o 50 punktów bazowych, ale w przeciwieństwie do 2024 inflacja obecnie rośnie i przyspiesza, podczas gdy w 2024 było odwrotnie (jeśli Fed zdecyduje się na cięcie o 50 punktów bazowych, spodziewam się, że aktywa ryzykowne wzrosną, chociaż istnieje bardzo małe prawdopodobieństwo, że rynek się przestraszy, odwróci początkowy wzrost i załamie się --- jeśli tak się stanie, można zająć krótką pozycję na pełnym odwróceniu, ponieważ powinno mieć to podstawy) 6) Początkowa reakcja cenowa na -25 punktów bazowych: to jest w pełni uwzględnione, co sprawia, że rzeczywiste cięcie jest nieistotne. To, co będzie miało znaczenie, to wykres punktowy i dokładne sformułowanie oświadczenia FOMC. Zakładając brak niespodzianek w tym ostatnim (analiza sformułowania jest zbyt długa, aby omówić to tutaj, ale warto wspomnieć, że sygnalizowanie przyszłych cięć przez Fed w oświadczeniu jest bardzo mało prawdopodobne, a jeśli by się to zdarzyło, to dodaj do długich pozycji), skupiamy się na wykresie punktowym. 7) Wykres punktowy: przekazuje, co członkowie FOMC prognozują dla kluczowych zmiennych makroekonomicznych w nadchodzących latach. Wykres punktowy z czerwca przewidywał dwa cięcia na 2025 i jedno na 2026 (2+1), a rynek ma uwzględnione trzy cięcia na 2025 i trzy na 2026 (3+3). Fed prawdopodobnie nie dostosuje się do rynku, a większość analityków oczekuje, że wykres punktowy pokaże 4 do 5 cięć do końca 2026. Skłaniam się ku widzeniu jastrzębiego wykresu punktowego, który następnie stanie się nieistotny podczas konferencji prasowej. 8) Opozycjoniści: w przypadku cięcia o 25 punktów bazowych, FOMC prawdopodobnie zobaczy trzech opozycjonistów wzywających do cięcia o 50 punktów bazowych (Miran, Waller i Bowman); jastrzębi członkowie FOMC są mało prawdopodobni, aby się sprzeciwiali (a więc byłoby to bardzo znaczące, jeśli by się sprzeciwili) 9) Konferencja prasowa Powella (2:30PM EST): wszystko, co wydarzy się przed tym, prawdopodobnie będzie tylko przystawką. To tutaj Powell powtórzy swoje wystąpienie z Jackson Hole, z dodatkowym naciskiem na zatrudnienie. Kluczowe będzie, czy Powell wskaże, że to początek "cyklu recalibracji" (bardzo byczo), czy zasugeruje to, biorąc pod uwagę słabość zatrudnienia, jednocześnie podkreślając znaczenie zależności od danych (scenariusz bazowy, umiarkowanie byczo), czy też wykluczy to, nadmiernie podkreślając zależność od danych w nadchodzących FOMC (niedźwiedzo, przekształcając to cięcie w jastrzębie, co jest mało prawdopodobne, biorąc pod uwagę ostatnie dane o zatrudnieniu ... stąd skłaniam się ku temu, że dzisiaj będzie to cięcie gołębie). Zauważ, że Powell jeszcze nie powiedział nic o wznowieniu cyklu cięć, tylko wyraził otwartość na "DOSTOSOWANIE STANOWISKA POLITYKI". 10) Szerszy obraz: cięcie stóp procentowych przez Fed w braku recesji historycznie prowadzi do znacznego wzrostu cen aktywów ryzykownych w nadchodzących miesiącach. Jeśli to cięcie okaże się jastrzębie, spodziewałbym się świetnej okazji do BTFD tydzień przed następnym NFP (danymi o zatrudnieniu). Szczęśliwego handlu i nie daj się REKT