Hva du kan forvente av dagens FOMC (2 EST) 1) Mest sannsynlige scenario: en reprise av Jackson Hole (meldingsmessig), med ekstra vekt på jobber 2) Begrunnelse: siden Jackson Hole (JH) har inflasjonsdataene vært like varme som forventet, mens jobbdataene har vært mye svakere enn forventet 3) Hva sa/signaliserte Powell på JH: - bekymring for sysselsetting («NEDSIDERISIKO FOR SYSSELSETTING ØKER») - kommende rentekutt («SKIFTENDE RISIKOBALANSE KAN BERETTIGE JUSTERING AV VÅR POLITISKE HOLDNING») - tolldrevet inflasjon sett på som engangs ("RIMELIG BASISTILFELLE ER AT INFLASJONSEFFEKTER AV TARIFFER VIL VÆRE KORTVARIGE") 4) Rentekutt: 25 bps kuttet ekstremt sannsynlig og fullt priset inn, med 50 bps kuttet som alternativ (lav sannsynlighet, rundt 5 %), og odds for pause eller økning på ~0 (hvis noen av dem skulle skje, kan du selge alt). 5) Hvorfor ingen kutt på 50 bps: denne FOMC kan virke lik september 2024 da Fed kuttet 50 bps, men i motsetning til 2024 er inflasjonen nå varm og økende, mens det i 2024 var motsatt (hvis Fed leverer et kutt på 50 bps forventer jeg at risikoaktiva vil fly, selv om det er en veldig liten sannsynlighet for at markedet freaker ut, reverserer den første pumpen, og kollapser --- hvis det skulle skje, kan kortslutte hele reverseringen som burde ha ben) 6) Innledende prisreaksjon for -25 bps: dette er fullt priset inn, noe som gjør det faktiske kuttet irrelevant. Det som da vil ha betydning er punktplottet og den nøyaktige ordlyden i FOMC-uttalelsen. Forutsatt at det ikke er noen overraskelser i sistnevnte (en analyse av ordlyden er for lang til å dekke her, men verdt å nevne at Fed signaliserer fremtidige kutt i uttalelsen er svært usannsynlig, og hvis det skulle skje, legg til longs), fokuserer vi på dot plottet. 7) Dot Plot: den videreformidler hva FOMC-medlemmer projiserer for viktige makrovariabler i årene som kommer. Punktplottet i juni hadde to kutt anslått for 2025 og ett for 2026 (2+1), og markedet har tre kutt priset inn for 2025 og tre for 2026 (3+3). Fed vil neppe matche markedet, med de fleste analytikere som forventer at dot plott viser 4 til 5 kutt innen utgangen av 2026. Jeg heller mot å se et haukete punktplott, som deretter ville bli gjort irrelevant under pressekonferansen. 8) Dissentere: i tilfelle et kutt på 25 bps vil FOMC muligens se tre dissentere som krever 50 bps (Miran, Waller og Bowman); Haukete FOMC-medlemmer vil neppe være uenige (og vil derfor være veldig meningsfulle hvis de er uenige) 9) Powell-pressekonferansen (2:30 EST): alt som kommer før dette er sannsynligvis ikke noe mer enn forretten. Det er her Powell spiller av sin Jackson Hole-opptreden, med ekstra vekt på jobber. Nøkkelen her vil være hvis Powell indikerer at dette er begynnelsen på en "rekalibreringssyklus" (veldig bullish), hvis han antyder det gitt jobbens svakhet mens han fortsatt nevner viktigheten av dataavhengighet (basistilfelle, mildt bullish), eller hvis han utelukker det, overbelaster dataavhengighet i kommende FOMC-er (bearish, gjør dette kuttet til et haukaktig kutt, og usannsynlig IMO gitt nylige jobbdata ... ergo hvorfor jeg lener meg mot at i dag er et dueaktig kutt). Merk at Powell ennå ikke har sagt noe om å gjenoppta kuttesyklusen, han har bare uttrykt åpenhet for «JUSTERING AV POLITISK HOLDNING». 10) Det større bildet: Feds rentekutt i fravær av en resesjon fører historisk sett til betydelig prisstigning på tvers av risikoaktiva i månedene fremover. Hvis dette kuttet endte opp med å bli et haukete kutt, ville forvente en flott BTFD-mulighet en uke før neste NFP (lønnsdata). Lykke til med handelen, og ikke få REKT