今日のFOMCに期待すること (東部標準時午後2時) 1) 最も可能性の高いシナリオ: ジャクソンホールの再現 (メッセージ面で)、仕事に重点が置かれます 2)理論的根拠:ジャクソンホール(JH)のインフレデータは予想通り好調ですが、雇用統計は予想よりもはるかに弱いです 3) パウエル議長はJHで何を言ったか、何をシグナルしたか: - 雇用に対する懸念(「雇用上昇の下振れリスク」) - 今後の利下げ(「リスクバランスの変化により、政策スタンスの調整が正当化される可能性がある」) - 関税主導のインフレは一回限りとみなされる(「合理的な基本シナリオは、関税のインフレ効果は短命である」) 4)利下げ:25bpsの利下げの可能性が非常に高く、完全に織り込まれており、代替案として50bpsの利下げ(低確率、約5%)、一時停止または利上げの確率は~0です(どちらかが起こった場合、すべてを売ることができます)。 5) なぜ50bpsの利下げを行わないのか:今回のFOMCは、FRBが50bpsの利下げを行った2024年9月と似ているように見えるかもしれないが、2024年とは異なり、インフレ率は現在高く上昇しているのに対し、2024年はその逆だった(FRBが50bpsの利下げを行えば、リスク資産は飛んでいくと予想しているが、市場がびっくりする確率は非常に低い。 最初のポンプを反転させ、崩壊---それが起こった場合、脚があるはずの完全な反転をショートさせる可能性があります) 6) -25bpsの初期価格反応:これは完全に織り込まれており、実際の値下げは無関係です。そこで重要なのは、ドットプロットとFOMC声明の正確な文言です。後者にサプライズがないと仮定すると(文言の分析は長すぎてここで取り上げることはできませんが、FRBが声明で将来の利下げを示唆している可能性は非常に低く、もしそうなったとしてもロングを追加する)に言及する価値があります)、ドットプロットに焦点を当てます。 7) ドットプロット:FOMCメンバーが今後数年間の主要なマクロ変数について何を予測するかを伝えます。6月のドットプロットでは、2025年に2回、2026年に1回(2+1)の引き下げが予測されており、市場では2025年に3回、2026年に3回(3+3)の引き下げが織り込まれています。FRBが市場に匹敵する可能性は低く、ほとんどのアナリストはドットプロットが2026年末までに4〜5回の利下げを示すと予想しています。私はタカ派的なドットプロットを見る方に傾いており、記者会見では無関係になるでしょう。 8) 反対派:25bpsの利下げの場合、FOMCでは50bpsの反対派3人(ミラン、ウォーラー、ボウマン)が登場する可能性がある。タカ派のFOMCメンバーが反対意見を述べる可能性は低い(したがって、反対意見を提出した場合は非常に意味があるだろう) 9) パウエル議長の記者会見(東部標準時午後2時30分):これまでに起こるものはすべて、おそらく前菜にすぎないでしょう。ここでパウエルはジャクソンホールでのパフォーマンスを再現し、ジョブにさらに重点を置きます。ここで重要なのは、パウエル議長がこれが「再調整サイクル」の始まりであることを示す場合(非常に強気)、雇用の弱さを示唆しながらデータ依存の重要性に言及するかどうか(基本シナリオ、やや強気)、またはそれを除外する場合、今後のFOMCでデータ依存度を過度に強調する場合(弱気、この利下げをタカ派的な利下げに変える、 そして最近の雇用データを考えると、IMOはありそうもない...したがって、なぜ私は今日ハト派的なカットに傾いているのか)。パウエル議長は、削減サイクルの再開についてまだ何も言っておらず、「政策スタンスの調整」に対するオープンな姿勢を表明しているだけである。 10) 全体像: FRBが景気後退がない場合に利下げを行うことは、歴史的に、今後数カ月間、リスク資産全体の大幅な価格上昇につながります。この利下げがタカ派的な利下げに終わった場合、次のNFP(雇用者数データ)の1週間前にBTFDの絶好の機会が期待されるだろう。 楽しい取引を、REKTを受け取らないでください