Apa yang diharapkan dari FOMC hari ini (2 siang EST) 1) Skenario yang paling mungkin: pemutaran ulang Jackson Hole (dari segi pesan), dengan penekanan tambahan pada pekerjaan 2) Alasan: sejak data inflasi Jackson Hole (JH) sepanas yang diharapkan, sementara data pekerjaan jauh lebih lemah dari yang diharapkan 3) Apa yang Powell katakan/sinyal di JH: - kekhawatiran tentang pekerjaan ("RISIKO PENURUNAN TERHADAP PEKERJAAN MENINGKAT") - penurunan suku bunga yang akan datang ("PERGESERAN NERACA RISIKO DAPAT MENJAMIN PENYESUAIAN SIKAP KEBIJAKAN KAMI") - inflasi yang didorong oleh tarif dipandang sebagai satu kali ("KASUS DASAR YANG MASUK AKAL ADALAH BAHWA EFEK INFLASI TARIF AKAN BERUMUR PENDEK") 4) Pemotongan suku bunga: Pemotongan 25bps sangat mungkin dan dihargai penuh, dengan pemotongan 50bps sebagai alternatif (probabilitas rendah, sekitar 5%), dan kemungkinan jeda atau kenaikan pada ~0 (jika salah satu terjadi, Anda dapat menjual semuanya). 5) Mengapa tidak ada pemotongan 50bps: FOMC ini mungkin tampak mirip dengan September 2024 ketika Fed memangkas 50bps, tetapi tidak seperti 2024 inflasi sekarang memanas dan meningkat, sedangkan pada tahun 2024 sebaliknya (jika Fed memberikan pemotongan 50bps, saya memperkirakan aset berisiko akan terbang, meskipun ada kemungkinan yang sangat kecil di mana pasar panik, membalikkan pompa awal, dan runtuh --- jika itu terjadi, dapat mempersingkat pembalikan penuh seperti yang seharusnya memiliki kaki) 6) Reaksi harga awal untuk -25bps: ini dihargai penuh, membuat pemotongan aktual tidak relevan. Yang kemudian penting adalah plot titik dan kata-kata yang tepat dari pernyataan FOMC. Dengan asumsi tidak ada kejutan dalam yang terakhir (analisis kata-kata terlalu panjang untuk dibahas di sini, tetapi perlu disebutkan bahwa Fed menandakan pemotongan di masa depan dalam pernyataan sangat tidak mungkin, dan jika itu terjadi maka tambahkan ke posisi long), kami fokus pada dot plot. 7) Dot Plot: ini menyampaikan apa yang diproyeksikan anggota FOMC untuk variabel makro utama di tahun-tahun mendatang. Plot titik Juni memiliki dua pemotongan yang diproyeksikan untuk tahun 2025 dan satu untuk tahun 2026 (2+1), dan pasar memiliki tiga pemotongan yang dihargai untuk tahun 2025 dan tiga untuk tahun 2026 (3+3). The Fed tidak mungkin menyamai pasar, dengan sebagian besar analis memperkirakan dot plot menunjukkan pemotongan 4 hingga 5 pada akhir 2026. Saya condong untuk melihat plot titik hawkish, yang kemudian akan menjadi tidak relevan selama konferensi pers. 8) Pembangkang: jika terjadi pemotongan 25bps, FOMC mungkin akan melihat tiga pembangkang menyerukan 50bps (Miran, Waller dan Bowman); Anggota FOMC yang hawkish tidak mungkin berbeda pendapat (dan dengan demikian akan sangat berarti jika mereka tidak setuju) 9) Konferensi pers Powell (14:30 EST): segala sesuatu yang datang sebelum ini kemungkinan tidak lebih dari makanan pembuka. Di sinilah Powell memutar ulang penampilannya di Jackson Hole, dengan penekanan tambahan pada pekerjaan. Kuncinya di sini adalah jika Powell mengindikasikan ini adalah awal dari "siklus kalibrasi ulang" (sangat bullish), jika dia mengisyaratkannya mengingat kelemahan pekerjaan sambil tetap menyebutkan pentingnya ketergantungan data (kasus dasar, sedikit bullish), atau jika dia mengesampingkannya, terlalu menekankan ketergantungan data di FOMC yang akan datang (bearish, mengubah potongan ini menjadi pemotongan hawkish, dan IMO yang tidak mungkin mengingat data pekerjaan baru-baru ini ... ergo mengapa saya condong ke hari ini menjadi pemotongan dovish). Perhatikan bahwa Powell belum mengatakan apa-apa tentang melanjutkan siklus pemotongan, dia hanya menyatakan keterbukaan terhadap "MENYESUAIKAN SIKAP KEBIJAKAN". 10) Gambaran yang lebih besar: Fed memangkas suku bunga tanpa adanya resesi secara historis mengarah pada apresiasi harga yang signifikan di seluruh aset berisiko di bulan-bulan mendatang. Jika pemotongan ini berakhir menjadi pemotongan hawkish, akan mengharapkan peluang BTFD yang besar seminggu sebelum NFP (data penggajian) berikutnya. Selamat berdagang, dan jangan mendapatkan REKT