Qué esperar del FOMC de hoy (2 p.m. EST) 1) Escenario más probable: una repetición de Jackson Hole (en cuanto a mensajes), con mayor énfasis en los empleos 2) Justificación: desde Jackson Hole (JH) los datos de inflación han sido tan calientes como se esperaba, mientras que los datos de empleo han sido mucho más débiles de lo esperado 3) ¿Qué dijo/señaló Powell en JH? - preocupación por el empleo ("AUMENTO DE LOS RIESGOS A LA BAJA PARA EL EMPLEO") - próximo recorte de tasas ("EL CAMBIO EN EL EQUILIBRIO DE RIESGOS PUEDE JUSTIFICAR EL AJUSTE DE NUESTRA POSTURA POLÍTICA") - la inflación impulsada por los aranceles vista como una sola vez ("EL CASO BASE RAZONABLE ES QUE LOS EFECTOS INFLACIONARIOS DE LOS ARANCELES SERÁN DE CORTA DURACIÓN") 4) Recorte de tipos: es muy probable que se produzca un recorte de 25 puntos básicos y totalmente descontado, con un recorte de 50 puntos básicos como alternativa (baja probabilidad, alrededor del 5%), y probabilidades de pausa o subida de ~0 (si ocurriera cualquiera de los dos, se puede vender todo). 5) Por qué no hay un recorte de 50 puntos básicos: este FOMC puede parecer similar al de septiembre de 2024, cuando la Fed recortó 50 puntos básicos, pero a diferencia de 2024, la inflación ahora está en aumento y aumentando, mientras que en 2024 fue lo contrario (si la Fed realiza un recorte de 50 puntos básicos, espero que los activos de riesgo vuelen, aunque hay una probabilidad muy pequeña de que el mercado se asuste, invierte la bomba inicial y colapsa --- si eso sucediera, puede acortar la reversión completa como debería tener piernas) 6) Reacción inicial del precio para -25 puntos básicos: esto está totalmente descontado, lo que hace que el recorte real sea irrelevante. Lo que importará entonces es el diagrama de puntos y la redacción exacta de la declaración del FOMC. Suponiendo que no haya sorpresas en este último (un análisis de la redacción es demasiado largo para cubrirlo aquí, pero vale la pena mencionar que la Fed señala que es muy poco probable que se produzcan recortes futuros en la declaración, y si sucediera, agregue a los largos), nos centramos en el diagrama de puntos. 7) El diagrama de puntos: transmite lo que los miembros del FOMC proyectan para las variables macroeconómicas clave en los próximos años. El diagrama de puntos de junio tenía dos cortes proyectados para 2025 y uno para 2026 (2+1), y el mercado tiene tres cortes descontados para 2025 y tres para 2026 (3+3). Es poco probable que la Fed coincida con el mercado, y la mayoría de los analistas esperan que el diagrama de puntos muestre de 4 a 5 recortes para fines de 2026. Me inclino por ver un diagrama de puntos agresivo, que luego se volvería irrelevante durante la conferencia de prensa. 8) Disidentes: en caso de un recorte de 25 puntos básicos, el FOMC posiblemente verá a tres disidentes pidiendo 50 puntos básicos (Miran, Waller y Bowman); es poco probable que los miembros agresivos del FOMC disientan (y, por lo tanto, sería muy significativo si disienten 9) La conferencia de prensa de Powell (2:30 p.m. EST): todo lo que viene antes de esto probablemente no sea más que el aperitivo. Aquí es donde Powell repite su actuación en Jackson Hole, con mayor énfasis en los empleos. La clave aquí será si Powell indica que este es el comienzo de un "ciclo de recalibración" (muy alcista), si lo insinúa dada la debilidad del empleo sin dejar de mencionar la importancia de la dependencia de los datos (caso base, ligeramente alcista), o si lo descarta, haciendo demasiado hincapié en la dependencia de los datos en los próximos FOMC (bajista, convirtiendo este recorte en un recorte agresivo, y poco probable en mi opinión, dados los datos recientes de empleo... ergo por qué me inclino a que hoy sea un corte moderado). Tenga en cuenta que Powell aún no ha dicho nada sobre la reanudación del ciclo de recortes, solo ha expresado su apertura hacia "AJUSTAR LA POSTURA DE LA POLÍTICA". 10) El panorama general: el recorte de las tasas de la Fed en ausencia de una recesión históricamente conduce a una apreciación significativa de los precios de los activos de riesgo en los próximos meses. Si este recorte terminara siendo un recorte agresivo, esperaría una gran oportunidad de BTFD una semana antes del próximo NFP (datos de nóminas). Feliz trading, y no te dejes engañar