Co můžete očekávat od dnešního FOMC (14:00 EST) 1) Nejpravděpodobnější scénář: opakování Jackson Hole (z hlediska zpráv), s větším důrazem na pracovní místa 2) Zdůvodnění: od Jackson Hole (JH) byly údaje o inflaci tak horké, jak se očekávalo, zatímco údaje o zaměstnanosti byly mnohem slabší, než se očekávalo 3) Co Powell řekl/signalizoval na JH: - obavy o zaměstnanost ("ROSTOUCÍ RIZIKA POKLESU PRO ZAMĚSTNANOST") - nadcházející snížení sazeb ("MĚNÍCÍ SE ROVNOVÁHA RIZIK MŮŽE VYŽADOVAT ÚPRAVU NAŠEHO POSTOJE K MĚNOVÉ POLITICE") - inflace řízená tarify je vnímána jako jednorázová ("ROZUMNÝM ZÁKLADNÍM PŘEDPOKLADEM JE, ŽE INFLAČNÍ DOPADY TARIFŮ BUDOU KRÁTKODOBÉ") 4) Snížení sazby: Snížení o 25 bazických bodů je extrémně pravděpodobné a plně zaceněné, s 50 bazickými body jako alternativou (nízká pravděpodobnost, kolem 5 %) a pravděpodobností pauzy nebo zvýšení na ~0 (pokud by došlo k obojímu, můžete prodat vše). 5) Proč ne snížení o 50 bazických bodů: tento FOMC se může zdát podobný jako v září 2024, kdy Fed snížil 50 bazických bodů, ale na rozdíl od roku 2024 je inflace nyní horká a roste, zatímco v roce 2024 to bylo naopak (pokud Fed provede snížení o 50 bazických bodů, očekávám, že riziková aktiva poletí, i když existuje velmi malá pravděpodobnost, že trh vyšiluje, obrátí původní pumpu a zkolabuje --- pokud by k tomu došlo, může zkratovat úplný reverz, jak by mělo mít nohy) 6) Počáteční cenová reakce pro -25 bazických bodů: to je plně započítáno, takže skutečné snížení je irelevantní. Na čem pak bude záležet, je bodový graf a přesné znění prohlášení FOMC. Za předpokladu, že v druhém případě nedojde k žádným překvapením (analýza formulace je příliš dlouhá na to, abychom ji zde pokryli, ale stojí za zmínku, že signalizace Fedu v prohlášení o budoucím snížení je velmi nepravděpodobná, a pokud by k tomu došlo, přidejte k longům), zaměříme se na tečkový graf. 7) Dot Plot: předává, co členové FOMC předpokládají pro klíčové makro proměnné v nadcházejících letech. Červnový bodový graf měl dva řezy předpokládané pro rok 2025 a jeden pro rok 2026 (2+1) a trh má tři řezy naceněné pro rok 2025 a tři pro rok 2026 (3+3). Je nepravděpodobné, že by se Fed vyrovnal trhu, přičemž většina analytiků očekává, že dot plot ukáže 4 až 5 snížení do konce roku 2026. Přikláním se k tomu, že vidím jestřábí bodový graf, který by se pak během tiskové konference stal irelevantním. 8) Odpůrci: v případě snížení o 25 bazických bodů se FOMC možná setká se třemi odpůrci, kteří budou volat po 50 bazických bodech (Miran, Waller a Bowman); Jestřábí členové FOMC pravděpodobně nebudou nesouhlasit (a proto by bylo velmi smysluplné, pokud by nesouhlasili) 9) Powellova tisková konference (14:30 EST): vše, co tomu předchází, není pravděpodobně nic jiného než předkrm. Zde si Powell přehrává své vystoupení v Jackson Hole se zvýšeným důrazem na pracovní místa. Klíčové zde bude, zda Powell naznačí, že se jedná o začátek "rekalibračního cyklu" (velmi býčí), zda to naznačí vzhledem ke slabosti pracovních míst a zároveň zmíní důležitost závislosti na datech (základní případ, mírně býčí), nebo pokud to vyloučí, nadměrný důraz na závislost na datech v nadcházejících FOMC (medvědí, změní tento řez na jestřábí řez, a nepravděpodobné IMO vzhledem k nedávným údajům o pracovních místech ... ergo proč se přikláním k tomu, že dnešek je holubičí střih). Všimněte si, že Powell zatím neřekl nic o obnovení cyklu řezání, pouze vyjádřil otevřenost vůči "ÚPRAVĚ POLITICKÉHO POSTOJE". 10) Širší obrázek: Snížení sazeb Fedem při absenci recese historicky vede k výraznému zhodnocení cen rizikových aktiv v nadcházejících měsících. Pokud by toto snížení skončilo jako jestřábí snížení, očekával bych skvělou příležitost BTFD týden před dalším NFP (údaje o mzdách). Šťastné obchodování a nenechte se REKT