Ik kreeg aanvankelijk zoveel vitriool voor de onderstaande mening, maar als FAIT morgen van de baan is en 2% opnieuw wordt verankerd, dan is de zaak voor een verhoging eigenlijk verkeerd geprijsd - zie hieronder. Op dit moment worden 1,9 verlagingen / 48 bps geprijsd tegen het einde van het jaar. Er wordt niets geprijsd. Ik verwacht dat dit 5/10% zal zijn na morgen. Waarom? Als de zaak voor een verhoging duidelijker wordt, zullen de kansen niet uniform bewegen. Vooruitkijkend zal de kans op een verlaging in een bepaalde maand nooit onder de ~50 komen. 50 voor een verlaging is het slechtste scenario omdat Waller/Bowman/Miran (wanneer hij ook stemrecht krijgt) Trump-planten zijn. Dat is 3/7. Als Trump Cook dwingt om op te stappen, heeft hij 3/6 (of 4/7) van de Fed-raad. Van de 12 totale stemmers (1 NY Fed + 4 rotators) heeft hij 3 extra nodig als Cook afziet en Trump een andere persoon plaatst, en er zijn waarschijnlijk minstens 1-2 wildcards in een bepaalde maand. De resterende groep zal verdeeld zijn tussen verhoging en geen verandering. Wat economen missen, zijn de persoonlijke motivaties van JPOW: herhalen dat een verhoging op tafel ligt als een instrument (zoals hij deed tijdens de laatste FOMC "we kijken al door de tarieven heen door niet te verhogen") vestigt stevig zijn standpunt van Fed-onafhankelijkheid, zelfs ten koste van de markten. Daarom verwacht ik dat de kloof tussen de dots en retoriek zal verbreden, en prijzen zullen dat weerspiegelen, zoals ze dat deze week hebben gedaan.