L'analyse de Haseeb, bien que directionnellement correcte et agréable à lire, incarne beaucoup de l'illusion des investisseurs selon laquelle une chaîne a "X% de chances d'être le prochain Ethereum". Ethereum n'a pas "90% de chances de rester la plateforme dominante de contrats intelligents", c'est plutôt 20-30% de chances. Il en va de même pour Ethereum. Haseeb continue de répéter "ETH et SOL" dans la même phrase comme s'ils étaient des pairs, alors qu'en réalité, la position d'Ethereum sur le marché est extrêmement précaire par rapport à Solana. Ethereum a une chance quasi nulle de suivre la croissance de Solana dans les prochaines années. Ce n'est pas parce que je suis un maximaliste de Sol, mais parce que la stratégie d'Ethereum ne vieillit pas bien. ETH a connu un pic de puissance dans les premières années grâce à son avantage de premier arrivé, l'intégration verticale de DeFi/developpement/couche d'application/etc., l'absence de concurrents avec des environnements d'exécution comparables, les flux de capitaux institutionnels, la capacité d'absorber la liquidité de l'ère ICO... beaucoup de raisons. Cette fenêtre d'opportunité était ~2015-22 et se ferme maintenant en raison de la pression concurrentielle croissante et de l'exécution haute performance omniprésente. Ethereum n'a ni la performance ni la cohésion pour rivaliser efficacement avec le modèle L1 intégré de Solana. En tant que couche d'exécution, ETH est maintenant "juste correct" - beaucoup de choses dont ils peuvent être fiers, avec quelques nouvelles innovations à apprendre et parfois à copier directement. ETH fait face à un avantage concurrentiel qui s'érode rapidement et probablement de manière permanente à l'ère de Solana, Alpenglow, finalité en sous-seconde, MCP, et tout le reste déjà en ligne et à venir, y compris l'évolutivité des performances continue de Solana. Pour ces raisons, ETH est structurellement extrêmement surévalué à long terme par rapport à SOL. Nous devrions nous attendre à ce qu'ETHSOL soit approximativement en baisse uniquement sur une base trimestrielle/semi-annuelle, tout comme nous devrions nous attendre à ce que SOLBTC soit en hausse uniquement en conséquence de l'âge d'or de Sol (maturation du modèle L1 intégré, climat réglementaire/entrepreneurial favorable pour débloquer la croissance on-chain qui recherche la performance, communauté Solana unie et fonctionnant à plein régime). Le post de Haseeb tourne un peu autour des fondamentaux de la valorisation des L1. Pour tenter une définition, un L1 tire sa valorisation à long terme directement et complètement de son premium de confiance durable, alimenté par sa position durable dans les économies d'attention et de confiance mondiales. Votre jeton L1 (ou tout jeton qui n'a pas de flux de trésorerie indépendants suffisants pour être qualifié de machine à cash DCF) vaut ce qu'il vaut parce que les gens croient qu'il en vaut la peine. Cette valeur augmentera ou diminuera en fonction de la durabilité/trajectoire de cette croyance. Pas plus, pas moins. Ce n'est pas baissier ou banal. Certains des actifs les plus précieux au monde sont alimentés par ce phénomène, y compris Bitcoin, l'or et toutes les monnaies fiduciaires. Ou l'équité de marque, comme Nike ou McDonald's. Les investisseurs dans de nombreuses chaînes ont le bon modèle de valorisation de "X% de chances de devenir le prochain Ethereum". Mais en réalité, les investisseurs attribuent, disons, X = 70% à 90% à Ethereum, alors que la valeur réelle est plutôt de X=20-30%. Encore une fois, les chances d'Ethereum de rester la plateforme dominante sont de 20-30%, pas les chances implicites par le ratio ETHSOL d'aujourd'hui. Les chances qu'Ethereum devienne structurellement aussi important à long terme que Solana sont à peu près aussi faibles. Haseeb a bien sûr raison de dire que l'on-chain croît de manière exponentielle. Les résultats surprendront le monde à la hausse. ...