Haseebova analýza, ačkoliv je směrově správná a zábavná na čtení, ztělesňuje velkou část investorské iluze, že řetězec má "X% šance být dalším Ethereem". Ethereum nemá "90% šanci zůstat dominantní platformou pro chytré kontrakty", je to 20-30% šance. Stejně tak Ethereum. Haseeb stále opakuje "ETH a SOL" ve stejné větě, jako by byli rovnocenní, zatímco ve skutečnosti je pozice Etherea na trhu vůči Solaně extrémně nejistá. Ethereum má téměř nulovou šanci držet krok s růstem Solany v následujících letech. Ne proto, že bych byl sol maxi, ale protože strategie Etherea nestárne dobře. ETH zaznamenalo v prvních letech nárůst síly díky výhodě prvního hráče, vertikální integraci DeFi/vývojové/aplikační vrstvy atd., nedostatku konkurence s podobným prostředím pro provádění výkonu, institucionálním přílivům kapitálu, schopnosti absorbovat likviditu z éry ICO... Důvodů je spousta. Toto okno příležitosti bylo ~2015-22 a nyní se uzavírá kvůli rostoucím konkurenčním tlakům a všudypřítomné výkonnostní realizaci. Ethereum nemá ani výkon, ani soudržnost, aby efektivně konkurovalo integrovanému modelu L1 od Solany. Jako výkonná vrstva je ETH nyní "jen tak průměrná" – je na ně hrdé, s nějakou novou inovací na internetu, z které se mohou učit a někdy je přímo kopírovat. ETH čelí rychle a pravděpodobně trvale oslabující konkurenční výhodě v době Solany, Alpenglow, sub-sekundové finále, MCP a všech dalších již živých i budoucích, včetně pokračujícího škálování výkonu Solany. Z těchto důvodů je ETH dlouhodobě strukturálně extrémně nadhodnocený ve srovnání se SOL. Měli bychom očekávat, že ETHSOL bude přibližně klesat pouze čtvrtletně/pololetně, podobně jako bychom měli očekávat, že SOLBTC bude růst jen v důsledku zlaté éry Sol (integrované zrání L1 modelu, příznivé regulační/obchodní prostředí pro uvolnění onchain růstu, který vyžaduje výkon, komunita Solany jednotná a v plném nasazení). Haseebův příspěvek se tak trochu pohybuje kolem základů ocenění L1. Pro pokus o definici odvozuje L1 své dlouhodobé ocenění přímo a zcela z udržitelného prémie důvěry, kterou pohánějí jeho udržitelná pozice v globálních ekonomikách pozornosti a důvěry. Váš L1 token (nebo jakýkoli token, který nemá dostatek nezávislých peněžních toků, aby se kvalifikoval jako DCF bankomat) má svou hodnotu, protože si lidé myslí, že má. Tato hodnota bude růst nebo klesat v závislosti na udržitelnosti a směru tohoto přesvědčení. Ani víc, ani míň. Není to medvědí ani otřepané. Některá z nejcennějších aktiv na světě jsou poháněna tímto jevem, včetně Bitcoinu, zlata a všech fiat měn. Nebo hodnotu značky, jako Nike nebo McDonald's. Investoři v mnoha řetězcích mají správný model oceňování "X% šance stát se dalším Ethereem". Ve skutečnosti však investoři přisuzují například X = 70 % až 90 % Ethereu, zatímco skutečná hodnota je spíše X=20–30 %. Opět platí, že šance Etherea zůstat dominantní platformou jsou 20-30 %, nikoli to, co naznačuje dnešní poměr ETHSOL. Šance Etherea stát se dlouhodobě tak strukturálně důležitým jako Solana jsou přibližně stejně nízké. Haseeb má samozřejmě pravdu, že onchain roste exponenciálně. Výsledky překvapí svět natolik, že je to pozitivní. ...