Este gráfico provavelmente encapsula melhor a história de 2025. É um gráfico que compartilhei em vários dos meus relatórios no ano passado, e também explica por que o ISM permaneceu mais baixo do que inicialmente esperávamos.   Isto mostra a relação entre as exportações de Taiwan e o ISM.   No seu cerne, é a história do boom da IA e da robótica. Mas o que o gráfico realmente mostra é a sequência…   As exportações de Taiwan se movem primeiro porque Taiwan está na vanguarda da cadeia de produção global, no centro da cadeia de suprimentos de semicondutores global.   Quando um novo choque de demanda atinge o sistema, ele geralmente aparece primeiro nas vendas e exportações de semicondutores. É por isso que as vendas globais de semicondutores têm sido há muito um indicador líder confiável do ciclo.   O ano passado marcou a primeira fase do ciclo de IA e robótica...   As exportações de Taiwan dispararam, impulsionadas quase inteiramente por semicondutores. GPUs, lógica avançada, memória e embalagem estavam no centro desse movimento, enquanto hiperescaladores, governos e empresas se apressavam para garantir o poder computacional necessário para treinar e implantar modelos de IA e sistemas de automação. É por isso que as exportações explodiram. Esta foi a ponta da lança.   Mas o crescimento sempre desacelera após o aumento inicial, particularmente após atingir perto de 50% ano a ano nos dados de novembro. Isso não é um sinal de demanda enfraquecida. É um sinal de transição. A fase de aceleração agora está atrás de nós. Os estoques foram construídos e a capacidade foi garantida.   As vendas globais de semicondutores permanecem muito fortes, mas a fase de crescimento por impulso agora passou. E é aqui que o ciclo muda…   Uma vez que os chips são despachados, o restante do ecossistema de IA e robótica precisa ser construído ao seu redor. Os centros de dados precisam de energia, refrigeração, redes, armazenamento e atualizações de rede. As fábricas precisam de automação, sensores, robótica e novos sistemas de controle. As empresas precisam de novo hardware, software e ferramentas. Produtos e processos são redesenhados em torno da capacidade de IA. Este é um investimento mais pesado, mais lento e mais intensivo em capital, e se espalha muito além dos semicondutores para industriais, energia, infraestrutura, automóveis e TI empresarial.   Esta é a fase à qual o ISM responde…   Quando a demanda de IA força o investimento em infraestrutura do mundo real, não apenas chips, mas tudo ao seu redor, o ciclo de negócios mais amplo segue. As vendas de semicondutores foram a ignição. A próxima etapa é o CapEx de segunda ordem e a construção de infraestrutura do mundo real.   À medida que esse capital percorre o sistema, o ciclo mais amplo re-acelera.   Para mim, esta é a história para 2026...

Muitas pessoas têm perguntado por uma atualização sobre este gráfico, então vou deixar isso aqui para quem precisar vê-lo.   Isto mostra a trajetória média do BTC após uma leitura de RSI sobrevendido, com o RSI caindo abaixo de 30 em t=0.   Até agora, tem sido bastante preciso.   A menos que você acredite que o ciclo de 4 anos ainda está em jogo, o que não acreditamos, este gráfico deve se manter contextual ao longo do tempo. Não, não será perfeito, mas assumindo que o mercado em alta ainda não acabou, é um gráfico útil para ter em mente.   Como já delineamos muitas vezes, com base em nosso trabalho sobre o ciclo de negócios, o caminho atual das condições financeiras e nossas expectativas para a liquidez geral, a balança de probabilidades é que este ciclo se estenda bem até 2026.   Nesse mundo, o ciclo de 4 anos está morto.   Lembre-se, o ciclo de 4 anos nunca foi sobre a redução pela metade, apesar da crença generalizada de que é, mas sempre foi impulsionado pelo ciclo de refinanciamento da dívida pública, conforme delineado em nosso trabalho na GMI, que após a COVID foi adiado em um ano. Na nossa visão, o ciclo de 4 anos agora está oficialmente quebrado porque a maturidade média ponderada da estrutura da dívida aumentou. E a grande questão é que ainda há uma vasta quantidade de despesas com juros que precisam ser monetizadas, o que superou em muito o crescimento do PIB. Outra coisa a ter em mente é que as bases podem levar tempo para se formar e geralmente vêm com bastante volatilidade antes que o movimento ascendente maior comece. Finalmente, deixe-me repetir o que disse quando postei este gráfico pela primeira vez no mês passado.   Se você acha que o mercado em alta acabou e agora estamos enfrentando doze meses de dor, este gráfico não é para você. Siga em frente...