Mucha gente ha estado pidiendo una actualización sobre este gráfico, así que lo dejaré aquí para quien necesite verlo.   Esto muestra la trayectoria media del BTC tras una lectura de RSI sobrevendido, con el RSI cayendo por debajo de 30 en t=0.   Hasta ahora, ha sido bastante acertado.   A menos que creas que el ciclo de 4 años sigue vigente, cosa que no es nuestra verdad, este gráfico debería mantenerse contextualmente a lo largo del tiempo. No, no será perfecto, pero suponiendo que el mercado alcista no haya terminado ya, es un gráfico útil a tener en cuenta.   Como hemos señalado muchas veces, basándonos en nuestro trabajo sobre el ciclo económico, la trayectoria actual de las condiciones financieras y nuestras expectativas de liquidez global, el equilibrio de probabilidades es que este ciclo se extienda bien dentro de 2026.   En ese mundo, el ciclo de 4 años está muerto.   Recuerda que el ciclo de 4 años nunca fue sobre la reducción a la mitad, a pesar de la creencia generalizada de que sí lo es, sino que siempre ha estado impulsado por el ciclo de refinanciación de la deuda pública, como se explica en nuestro trabajo en GMI, que tras la COVID se retrasó un año. En nuestra opinión, el ciclo de 4 años está oficialmente roto porque la fecha media ponderada de vencimiento de la estructura de plazo de la deuda ha aumentado. Y el panorama general es que todavía hay una gran cantidad de gastos en intereses que hay que monetizar, lo que ha superado con creces el crecimiento del PIB. Otra cosa a tener en cuenta es que las bases pueden tardar en formarse y normalmente vienen con mucho chop antes de que empiece el movimiento ascendente más grande. Por último, permítanme repetir lo que dije cuando publiqué este gráfico el mes pasado.   Si crees que el mercado alcista ha terminado y ahora nos enfrentamos a doce meses de sufrimiento, este gráfico no es para ti. Seguid adelante...

Quería dar a todos algo significativo, un regalo... Esto proviene de Global Macro Investor (GMI) y de un profundo y prolongado cuerpo de investigación desarrollado por @RaoulGMI y por mí. Muchos de vosotros ya conocéis The Everything Code, que es nuestro marco para entender el panorama macroeconómico y por qué los principales bancos centrales están devaluando sus monedas para gestionar el envejecimiento demográfico y las abrumadoras cargas de deuda. Llamo a esto un regalo porque estos cuatro gráficos, aunque solo rascan la superficie de El Código de Todo, te ofrecen el contexto general que realmente necesitas en momentos como este. Evitan que te pierdas en cada retirada de Bitcoin y explican por qué Raoul y yo nunca entramos en pánico, incluso cuando, por usar una de sus expresións, todos actúan como monos tirándose caca unos a otros. Una vez que entiendes El Código de Todo, dejas de operar con ruido a corto plazo y amplías tu horizonte temporal. No puedes dejar de verlo. El punto de partida es lo que llamamos La Fórmula Mágica: Crecimiento del PIB = crecimiento de la población + crecimiento de la productividad + crecimiento de la deuda. El crecimiento poblacional y el crecimiento de la productividad llevan décadas disminuyendo. El crecimiento de la deuda es lo único que cubre ese vacío. El sector privado ha ido desapalancándose desde 2008, principalmente los hogares, pero los niveles de deuda siguen rondando el 120% del PIB. El sector público se sitúa aproximadamente al mismo nivel. Aquí está el problema... Si el gobierno tiene una deuda al 100% del PIB y el sector privado tiene otro 100%, y para hacer cálculos sencillos llamamos tipos 2% aunque en realidad estén más cerca del 4%, entonces toda la tendencia del 2% de crecimiento económico se está consumiendo por el servicio de deudas del sector privado. Eso es un uso completamente improductivo del PIB. Y luego está el tema de las deudas del sector público. Simplemente no hay suficiente crecimiento orgánico para cubrir la carga de deuda actual. Para entender por qué persiste esta dinámica, necesitas datos demográficos. Las tasas de natalidad alcanzaron su máximo a finales de los años 50 y han ido disminuyendo desde entonces. Esto se refleja unos dieciséis años después en la tasa de participación en la fuerza laboral, a medida que cada generación entra en el mercado laboral (gráfico 1). Eso significa que la tasa de participación en la fuerza laboral no va a aumentar pronto. Está configurado para seguir derrapando más bajo. Esto es un problema estructural. El envejecimiento de la población, la caída de la natalidad y la rápida expansión de la automatización hacen que el trasfondo sea aún más deflacionario. La IA y la robótica están reemplazando a los humanos a gran escala, y nosotros solo estamos al principio. Esto refuerza la necesidad de un estímulo continuo para mantener el sistema funcionando. Con un crecimiento demográfico débil y una productividad lenta, la única forma de mantener el PIB en crecimiento es a través de la deuda. Aquí es donde se pone interesante... El crecimiento de la deuda pública compensa completamente el declive demográfico y los responsables políticos saben exactamente lo que hacen (gráfico 2). ¿Y qué ocurre después? Todo crecimiento de la deuda que supere el PIB se monetiza (gráfico 3). Básicamente, desde 2008, el dinero mágico ha estado pagando los intereses. Los gobiernos emiten nueva deuda para cubrir intereses antiguos y, una vez que los tipos bajan lo suficiente, los bancos centrales la absorben en sus balances. Para concluir, la demografía es la que impulsa el descenso de la fuerza laboral. Los gobiernos compensan ese descenso con más deuda. Esa deuda acaba monetizándose mediante operaciones tipo flexibilización cuantitativa (QE), no siempre directamente por la Fed, sino a través del ecosistema coordinado de la Fed, el Tesoro y el sistema bancario. Y la conclusión es que todavía hay un enorme muro de interés que necesita ser monetizado, mucho más de lo que el PIB podrá cubrir jamás. La liquidez es literalmente el único juego disponible. ¿Y qué prospera en un mundo de degradación perpetua? Bitcoin (gráfico 4). Sé que esta corrección ha sido dolorosa, pero forma parte del camino. Estos periodos se sienten brutales en el momento, luego se desvanecen y la tendencia vuelve a aparecer. Esto también pasará... Para citar a Walter White de Breaking Bad, que luego repitió @LynAldenContact, nada detiene este tren. MÁS COWBELL (liquidez) = aumento del número con el tiempo. Haz zoom atrás y sé más alcista...