Этот график, вероятно, лучше всего отражает историю 2025 года. Это график, который я делился в нескольких своих отчетах в прошлом году, и он также объясняет, почему ISM оставался ниже, чем мы изначально ожидали.   Это показывает взаимосвязь между экспортом Тайваня и ISM.   В своей основе это история бума ИИ и робототехники. Но на самом деле график показывает последовательность…   Экспорт Тайваня движется первым, потому что Тайвань находится на самом переднем крае глобальной производственной цепочки, в центре глобальной цепочки поставок полупроводников.   Когда в систему попадает новый шок спроса, он обычно сначала проявляется в продажах и экспорте полупроводников. Вот почему глобальные продажи полупроводников долгое время были надежным опережающим индикатором цикла.   Прошлый год ознаменовал первую фазу цикла ИИ и робототехники...   Экспорт Тайваня резко возрос, почти полностью благодаря полупроводникам. GPU, передальная логика, память и упаковка находились в центре этого движения, поскольку гипермасштабные компании, правительства и предприятия стремились обеспечить вычислительные мощности, необходимые для обучения и развертывания моделей ИИ и автоматизированных систем. Вот почему экспорт взорвался. Это был кончик копья.   Но рост всегда замедляется после первоначального всплеска, особенно после достижения почти 50% год к году в данных за ноябрь. Это не признак ослабления спроса. Это признак перехода. Фаза ускорения теперь позади. Запасы были накоплены, и мощность была обеспечена.   Глобальные продажи полупроводников остаются очень сильными, но фаза импульсного роста теперь прошла. И здесь цикл меняется…   Как только чипы отправлены, остальная экосистема ИИ и робототехники должна быть построена вокруг них. Центры обработки данных нуждаются в электроэнергии, охлаждении, сетевом оборудовании, хранилищах и обновлениях сетей. Фабрики нуждаются в автоматизации, датчиках, робототехнике и новых системах управления. Предприятиям нужно новое оборудование, программное обеспечение и инструменты. Продукты и процессы переосмысляются вокруг возможностей ИИ. Это более тяжелые, медленные, капиталоемкие инвестиции, и они распространяются далеко за пределы полупроводников в промышленные, энергетические, инфраструктурные, автомобильные и корпоративные ИТ-секторы.   Это та фаза, на которую реагирует ISM…   Когда спрос на ИИ заставляет инвестировать в реальную инфраструктуру, не только в чипы, но и во все, что вокруг них, более широкий бизнес-цикл следует за этим. Продажи полупроводников были зажиганием. Следующий этап — это капитальные расходы второго порядка и строительство реальной инфраструктуры.   Когда этот капитал проходит через систему, более широкий цикл снова ускоряется.   Для меня это история 2026 года...

Много людей спрашивали об обновлении этой диаграммы, так что я просто оставлю это здесь для тех, кто хочет это увидеть.   Это показывает среднюю траекторию BTC после перепроданного значения RSI, когда RSI падает ниже 30 в момент времени t=0.   Пока что это довольно точно.   Если вы не верите, что 4-летний цикл все еще в силе, а мы не верим, эта диаграмма должна сохранять свою актуальность со временем. Нет, она не будет идеальной, но если предположить, что бычий рынок еще не закончился, это полезная диаграмма, которую стоит иметь в виду.   Как мы уже много раз подчеркивали, основываясь на нашей работе по бизнес-циклу, текущем состоянии финансовых условий и наших ожиданиях по общей ликвидности, баланс вероятностей таков, что этот цикл продлится до 2026 года.   В этом мире 4-летний цикл мертв.   Помните, 4-летний цикл никогда не был связан с халвингом, несмотря на широко распространенное мнение, что это так, но всегда был обусловлен циклом рефинансирования государственного долга, как мы описали в нашей работе в GMI, который после COVID был отложен на год. На наш взгляд, 4-летний цикл теперь официально сломан, потому что средневзвешенный срок погашения структуры долга увеличился. А более широкая картина такова, что все еще существует огромная сумма процентных расходов, которые необходимо монетизировать, что значительно превышает рост ВВП. Еще одна вещь, которую стоит иметь в виду, это то, что базы могут формироваться долго и обычно сопровождаются множеством колебаний, прежде чем начнется более значительный рост. Наконец, позвольте мне повторить то, что я сказал, когда впервые опубликовал эту диаграмму в прошлом месяце.   Если вы думаете, что бычий рынок закончился и теперь нас ждут двенадцать месяцев страданий, эта диаграмма не для вас. Уходите...