Mange har spurt etter en oppdatering på dette diagrammet, så jeg legger det bare igjen her for alle som trenger å se det.   Dette viser gjennomsnittlig BTC-utvikling etter en oversolgt RSI-avlesning, med RSI som faller under 30 ved t=0.   Så langt har det vært ganske treffende.   Med mindre du tror at fireårssyklusen fortsatt gjelder, noe vi ikke gjør, bør dette diagrammet holde seg kontekstuelt over tid. Nei, det blir ikke perfekt, men forutsatt at bullmarkedet ikke allerede er over, er det et nyttig diagram å huske på.   Som vi har påpekt mange ganger, basert på vårt arbeid med konjunktursyklusen, dagens økonomiske utvikling og våre forventninger til total likviditet, er sannsynlighetsfordelingen at denne syklusen strekker seg godt inn i 2026.   I den verdenen er fireårssyklusen død.   Husk at 4-årssyklusen aldri handlet om halvering, til tross for utbredt tro på det, men har i stedet alltid vært drevet av refinansieringssyklusen for offentlig gjeld, slik det ble beskrevet i vårt arbeid hos GMI, som etter COVID ble utsatt med ett år. Etter vår mening er 4-årssyklusen nå offisielt brutt fordi den vektede gjennomsnittlige løpetiden for gjeldsterminstrukturen har økt. Og det større bildet er at det fortsatt er en enorm mengde renteutgifter som må monetiseres, noe som langt har overgått BNP-veksten. En annen ting å huske på er at baser kan ta tid å dannes og vanligvis kommer med mye hakk før den større oppovergangen slår inn. Til slutt vil jeg gjenta det jeg sa da jeg først la ut dette diagrammet forrige måned.   Hvis du tror bullmarkedet er over og vi nå står overfor tolv måneder med smerte, er ikke dette diagrammet for deg. Gå videre...

Jeg ville gi alle noe meningsfullt, en gave... Dette kommer fra Global Macro Investor (GMI) og en dyp, langvarig forskningsbase utviklet av @RaoulGMI og meg. Mange av dere kjenner allerede til The Everything Code, som er vårt rammeverk for å forstå makrolandskapet og hvorfor store sentralbanker devaluerer valutaene sine for å håndtere aldrende demografi og overveldende gjeldsbyrder. Jeg kaller dette en gave fordi disse fire diagrammene, selv om de bare skraper i overflaten av The Everything Code, gir deg det store bildet du faktisk trenger i øyeblikk som dette. De hindrer deg i å gå deg vill i hver Bitcoin-tilbakegang og forklarer hvorfor Raoul og jeg aldri får panikk, selv når, for å låne et av uttrykkene hans, alle oppfører seg som aper som kaster bæsj på hverandre. Når du forstår The Everything Code, slutter du å handle med kortsiktig støy og utvider tidshorisonten din. Du kan ikke glemme det. Utgangspunktet er det vi kaller Den magiske formelen: BNP-vekst = befolkningsvekst + produktivitetsvekst + gjeldsvekst. Befolkningsvekst og produktivitetsvekst har falt i flere tiår. Gjeldsvekst er det eneste som fyller gapet. Den private sektoren har avskrevet gjeld siden 2008, hovedsakelig husholdninger, men gjeldsnivået ligger fortsatt rundt 120 % av BNP. Den offentlige sektoren ligger omtrent på samme nivå. Her er problemet... Hvis staten har gjeld på 100 % av BNP og privat sektor sitter på ytterligere 100 %, og for enkel matematikk kaller vi rentene 2 % selv om de egentlig er nærmere 4 %, så blir hele den 2 % trendveksten i økonomien konsumert av å betjene privat gjeld. Det er en fullstendig uproduktiv bruk av BNP. Og så er det spørsmålet om offentlig gjeld. Det er rett og slett ikke nok organisk vekst til å dekke den eksisterende gjeldsbyrden. For å forstå hvorfor denne dynamikken vedvarer, trenger du demografi. Fødselsratene nådde toppen på slutten av 1950-tallet og har gått ned siden. Dette viser seg omtrent seksten år senere i arbeidsstyrkens deltakelsesrate når hver generasjon kommer inn i arbeidsstyrken (diagram 1). Det betyr at deltakelsen i arbeidsstyrken ikke kommer til å øke med det første. Den er satt til å fortsette å drive lavere. Dette er et strukturelt problem. Aldrende befolkninger, fallende fødselsrater og raskt økende automatisering gjør bakgrunnen enda mer deflatorisk. KI og robotikk erstatter mennesker i stor skala, og vi er bare i begynnelsen. Dette forsterker behovet for kontinuerlig stimulans for å holde systemet i gang. Med svak befolkningsvekst og treg produktivitet er den eneste måten å holde BNP voksende på gjennom gjeld. Nå blir det interessant... Veksten i statsgjelden motvirker fullstendig den demografiske nedgangen, og beslutningstakere vet nøyaktig hva de gjør (diagram 2). Og hva skjer videre? All gjeldsvekst over BNP blir monetisert (diagram 3). I bunn og grunn har magiske penger siden 2008 i praksis betalt rentene. Regjeringer utsteder ny gjeld for å dekke gamle renter, og når rentene faller nok, absorberer sentralbankene den på balansen. Så for å oppsummere, er det demografi som driver nedgangen i arbeidsstyrken. Regjeringer kompenserer denne nedgangen med mer gjeld. Denne gjelden blir til slutt monetisert gjennom kvantitative lettelser (QE)-lignende operasjoner, ikke alltid direkte av Fed, men gjennom det koordinerte økosystemet mellom Fed, finansdepartementet og banksystemet. Og bunnlinjen er at det fortsatt er en enorm vegg av interesser som må monetiseres, langt mer enn BNP noen gang kan dekke. Likviditet er bokstavelig talt det eneste spillet i byen. Og hva blomstrer i en verden med evig fornedring? Bitcoin (diagram 4). Jeg vet at denne korreksjonen har vært smertefull, men det er en del av reisen. Disse periodene føles brutale i øyeblikket, så forsvinner de og trenden fortsetter. Dette skal også gå over... For å sitere Walter White fra Breaking Bad, senere gjentatt av @LynAldenContact, stopper ingenting dette toget. MOAR COWBELL (likviditet) = tallet øker over tid. Zoom ut og vær mer selvsikker...