Många har frågat efter en uppdatering om detta diagram, så jag lämnar det här för alla som behöver se det.   Detta visar den genomsnittliga BTC-utvecklingen efter en översåld RSI-avläsning, där RSI faller under 30 vid t=0.   Hittills har det varit ganska träffsäkert.   Om du inte tror att fyrårscykeln fortfarande är i kraft, vilket vi inte gör, bör detta diagram hålla i sitt sammanhang över tid. Nej, det kommer inte att vara perfekt, men om vi antar att tjurmarknaden inte redan är över är det ett användbart diagram att ha i åtanke.   Som vi har redogjort många gånger, baserat på vårt arbete med konjunkturcykeln, den nuvarande ekonomiska utvecklingen och våra förväntningar på den totala likviditeten, är sannolikhetsbalansen att denna cykel sträcker sig långt in i 2026.   I den världen är fyraårscykeln död.   Kom ihåg att fyrårscykeln aldrig handlade om halveringen, trots den utbredda uppfattningen att den är det, utan har istället alltid drivits av den offentliga skuldens refinansieringscykel, som beskrivs i vårt arbete på GMI, som efter COVID sköts upp med ett år. Enligt vår uppfattning är 4-årscykeln nu officiellt bruten eftersom den viktade genomsnittliga löptiden för skuldstrukturen har ökat. Och den större bilden är att det fortfarande finns en enorm mängd räntekostnader som behöver monetariseras, vilket vida överstiger BNP-tillväxten. En annan sak att tänka på är att baser kan ta tid att bildas och oftast kommer med mycket hopp innan den större uppåtrörelsen slår till. Slutligen vill jag upprepa vad jag sa när jag först publicerade detta diagram förra månaden.   Om du tror att tjurmarknaden är över och vi nu står inför tolv månaders smärta, är detta diagram inte för dig. Gå vidare...

Jag ville ge alla något meningsfullt, en gåva... Detta kommer från Global Macro Investor (GMI) och en djup, långvarig forskningsbas utvecklad av @RaoulGMI och mig. Många av er känner redan till The Everything Code, som är vårt ramverk för att förstå makrolandskapet och varför stora centralbanker debaserar sina valutor för att hantera åldrande demografi och överväldigande skuldbörda. Jag kallar detta en gåva eftersom dessa fyra diagram, även om de bara skrapar på ytan av The Everything Code, ger dig den övergripande kontext du faktiskt behöver i sådana här stunder. De hindrar dig från att gå vilse i varje Bitcoin-tillbakagång och förklarar varför Raoul och jag aldrig får panik, inte ens när, för att låna ett av hans uttryck, alla beter sig som apor som kastar bajs på varandra. När du väl förstår The Everything Code slutar du handla med kortsiktigt brus och utvidgar din tidshorisont. Du kan inte glömma att se det. Utgångspunkten är det vi kallar Den magiska formeln: BNP-tillväxt = befolkningstillväxt + produktivitetstillväxt + skuldtillväxt. Befolkningstillväxt och produktivitetstillväxt har minskat i årtionden. Skuldtillväxt är det enda som fyller tomrummet. Den privata sektorn har minskat skulden sedan 2008, främst hushållen, men skuldnivåerna ligger fortfarande runt 120 % av BNP. Den offentliga sektorn ligger på ungefär samma nivå. Här är problemet... Om staten har skulder på 100 % av BNP och den privata sektorn sitter på ytterligare 100 %, och för enkel matematik kallar vi räntorna 2 % även om de egentligen är närmare 4 %, då konsumeras hela den 2 % trendtillväxten i ekonomin av att betjäna privata skulder. Det är en helt inproduktiv användning av BNP. Och sedan finns frågan om offentliga skulder. Det finns helt enkelt inte tillräckligt med organisk tillväxt för att täcka den befintliga skuldbördan. För att förstå varför denna dynamik består behöver du demografi. Födelsetalen nådde sin topp i slutet av 1950-talet och har minskat sedan dess. Detta visar sig ungefär sexton år senare i arbetskraftsdeltagandet när varje generation går in i arbetskraften (diagram 1). Det betyder att arbetskraftsdeltagandet inte kommer att öka inom den närmaste tiden. Den är inställd på att fortsätta driva lägre. Detta är ett strukturellt problem. Åldrande befolkningar, fallande födelsetal och snabbt ökande automatisering gör bakgrunden ännu mer deflationär. AI och robotik ersätter människor i stor skala, och vi är bara i början. Detta förstärker behovet av kontinuerliga stimulanser för att hålla systemet igång. Med svag befolkningstillväxt och trög produktivitet är det enda sättet att hålla BNP växande genom skulder. Nu blir det intressant... Tillväxten i statsskulden kompenserar helt för den demografiska nedgången och beslutsfattarna vet exakt vad de gör (diagram 2). Och vad händer härnäst? All skuldtillväxt som överstiger BNP monetariseras (diagram 3). I princip har magiska pengar sedan 2008 i praktiken betalat räntan. Regeringar emitterar ny skuld för att täcka gamla räntor, och när räntorna sjunker tillräckligt absorberar centralbankerna den i sina balansräkningar. Så för att sammanfatta, är det demografin som driver nedgången i arbetskraften. Regeringar kompenserar den nedgången med mer skuld. Den skulden monetariseras så småningom genom kvantitativa lättnader (QE)-liknande operationer, inte alltid direkt av Fed, utan genom det samordnade ekosystemet mellan Fed, finansdepartementet och banksystemet. Och slutsatsen är att det fortfarande finns en enorm mur av intresse som måste monetariseras, mycket mer än vad BNP någonsin kan täcka. Likviditet är bokstavligen det enda spelet i stan. Och vad frodas i en värld av ständig förnedring? Bitcoin (diagram 4). Jag vet att denna korrigering har varit smärtsam, men det är en del av resan. Dessa perioder känns brutala i stunden, sedan försvinner de och trenden återupptas. Detta kommer också att gå över... För att citera Walter White från Breaking Bad, senare ekat av @LynAldenContact, stoppar inget detta tåg. MER KOKLOCKA (likviditet) = antalet ökar över tid. Zooma ut och var mer optimistisk...