Bitcoin đang hướng tới một cú sập lớn. Trong khi truyền thông giữ im lặng, một sự kiện quan trọng gần đây đã diễn ra: việc khai thác BTC đã trở nên quá tập trung đến mức, chỉ lần thứ hai trong lịch sử (lần trước là vào năm 2014, trước cú sập lớn), mạng lưới đang dễ bị tấn công 51%. Hai pool khai thác hiện kiểm soát phần lớn mạng lưới. Rất tập trung. Rất nguy hiểm. Trong khi đó, cá voi cũng đang rời khỏi thị trường với tốc độ chưa từng thấy. Dữ liệu trên chuỗi cho thấy sự bán tháo lớn từ các ví lớn và ETF, một cách lặng lẽ, sau cánh gà, trong những gì có thể là cuộc di cư lớn nhất từng thấy. Michael Saylor, người từng bị kết án về tội gian lận thuế và kế toán, người đã dành nhiều năm để nâng đỡ bong bóng này một cách nhân tạo để kiếm lợi từ sự ngây thơ của những nhà đầu tư nhỏ lẻ, vừa bộc lộ ý định thực sự của mình. Ông đã hứa với các nhà đầu tư rằng ông sẽ không phát hành cổ phiếu dưới 2.5x mNAV—và ngay lập tức đã quay lưng lại với lời hứa đó để tiếp tục làm loãng cổ phần của các cổ đông. Mục tiêu của ông rất đơn giản: huy động vốn cho bản thân và các dự án của mình trên chi phí của các nhà đầu tư bình thường. Điều này là thảm họa cho Bitcoin vì nó làm suy yếu niềm tin, tăng tốc độ bán tháo, và báo hiệu rằng những người có ảnh hưởng đã sẵn sàng rút lui trong khi thị trường bán lẻ hấp thụ hậu quả. Càng nhiều Saylor và những người khác làm loãng và rời bỏ, thì câu chuyện về sự ổn định và tăng trưởng dài hạn càng sụp đổ, để lại BTC dễ bị tổn thương trước một sự điều chỉnh mạnh mẽ, liên tiếp. Một trong những câu chuyện chính thúc đẩy bong bóng, ảo tưởng rằng chính phủ Mỹ sẽ mua số lượng lớn BTC, vừa sụp đổ. Bộ trưởng Tài chính Scott Bessent đã lỡ lời trên truyền hình trực tiếp, thừa nhận rằng họ sẽ không thêm BTC vào dự trữ. "Hopium" mà các nhà đầu tư bán lẻ và maxis đã dựa vào đã biến mất ngay lập tức. Sau khi bị một người trong cuộc chỉ trích, ông đã cố gắng quay lại trong một tweet, tuyên bố rằng họ sẽ khám phá các cách "trung lập ngân sách" để mua Bitcoin. Không có mua sắm ngay lập tức, không có nhiên liệu mới cho thị trường, chỉ là tiếng ồn rỗng. Chúng tôi đã dự đoán kết quả này từ nhiều tháng trước. Sự tăng giá của Bitcoin được xây dựng trên những câu chuyện sai lầm, phóng đại. Với sự tập trung, sự rút lui của cá voi, và sự thiếu quan tâm của chính phủ giờ đây đã rõ ràng, thị trường đang bị phơi bày một cách nguy hiểm. Tether, kẻ thao túng giá chính, chỉ có thể giữ giá trong một thời gian nhất định. Tiền mới đang cạn kiệt, và ngôi nhà thẻ bài đang chao đảo. Một cú sập không phải là câu hỏi về việc nếu, mà là khi nào.