Este gráfico probablemente resume mejor la historia de 2025. Es un gráfico que compartí en varios de mis informes el año pasado, y también explica por qué el ISM se mantuvo por debajo de lo que esperábamos inicialmente.   Esto muestra la relación entre las exportaciones de Taiwán y el ISM.   En esencia, es la historia del auge de la IA y la robótica. Pero lo que realmente muestra el gráfico es la secuencia...   Las exportaciones de Taiwán se mueven primero porque Taiwán se sitúa al frente de la cadena de producción global, en el centro de la cadena global de suministro de semiconductores.   Cuando un nuevo choque de demanda golpea el sistema, normalmente aparece primero en las ventas y exportaciones de semiconductores. Por eso, las ventas globales de semiconductores han sido durante mucho tiempo un indicador fiable del ciclo.   El año pasado marcó la primera fase del ciclo de IA y robótica...   Las exportaciones de Taiwán se dispararon, impulsadas casi en su totalidad por los semiconductores. GPUs, lógica avanzada, memoria y empaquetado estuvieron en el centro de ese movimiento mientras hiperescaladores, gobiernos y empresas se apresuraban a asegurar el cálculo necesario para entrenar y desplegar modelos de IA y sistemas de automatización. Por eso las exportaciones explotaron. Esto era la punta de la lanza.   Pero el crecimiento siempre se ralentiza tras el primer auge, especialmente después de alcanzar cerca del 50% interanual según los datos de noviembre. Eso no es señal de una demanda debilitada. Es una señal de transición. La fase de aceleración ya ha quedado atrás. Se han construido inventarios y se ha asegurado la capacidad.   Las ventas globales de semiconductores siguen siendo muy fuertes, pero la fase de crecimiento impulsivo ya ha pasado. Y aquí es donde cambia el ciclo...   Una vez que los chips se deshagan, el resto del ecosistema de IA y robótica debe construirse alrededor de ellos. Los centros de datos necesitan energía, refrigeración, red, almacenamiento y actualizaciones de red. Las fábricas necesitan automatización, sensores, robótica y nuevos sistemas de control. Las empresas necesitan nuevo hardware, software y herramientas. Los productos y procesos se rediseñan en torno a la capacidad de la IA. Esta es una inversión más pesada, lenta y intensiva en capital, y se extiende mucho más allá de los semiconductores hacia la industria, la energía, la infraestructura, el automóvil y la informática empresarial.   Esta es la fase a la que responde el ISM...   Cuando la demanda de IA obliga a invertir en infraestructuras reales, no solo en chips sino en todo lo que los rodea, el ciclo económico más amplio sigue el ritmo. Las ventas de semiconductores fueron la clave. La siguiente etapa es el CapEx de segunda orden y la construcción de infraestructuras reales.   A medida que ese capital avanza por el sistema, el ciclo más amplio se vuelve a acelerar.   Para mí, esta es la historia de 2026...

Creo que la desconexión en algunos comentarios sobre que el ISM lidera viene de asumir que el mecanismo de transmisión anterior sigue siendo válido. Históricamente, las exportaciones de Taiwán se movían junto con la manufactura global porque los semiconductores estaban aguas abajo respecto a la demanda. Ese mundo ha cambiado. Hoy en día, el cálculo es la restricción. La IA ha invertido temporal o quizás permanentemente la causalidad. La expansión ahora comienza con chips y se propaga hacia la energía, centros de datos, redes, refrigeración y redes. Como mencioné en el texto, es el despliegue de inversión de capital de segundo orden y la infraestructura real lo que debería impulsar ISM más alto esta vez. Por eso el ISM no se confirma de la manera habitual. Así es como lo pienso yo, al menos...