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pennyether
Analisi pubblica di BTC Miner, come nessun altro.
Non si rifugia nella falsa sicurezza del consenso (tranne BTC).
Pensatore critico, accetta felicemente le correzioni.
Una semplice prova che i tesorerie emesse da ATM hanno un mNAV razionale di 1.0x: Supponiamo che una tesoreria abbia 10m BTC e procurerà 11m BTC in più. A quale mNAV il rendimento BTC sarebbe uguale (o supererebbe) il mNAV?
C'è solo una risposta: 1.0x e 0% di rendimento BTC.
Se usi un mNAV più alto, il rendimento BTC non sarà sufficiente. Ad esempio, se assumi 1.10x, è impossibile avere un rendimento BTC del 10%. Non ci sono abbastanza BTC. Pertanto, non sarebbe razionale per nessuno pagare 1.10x.
Quindi, con 10m BTC, il mNAV razionale è 1.0x.
Ora supponiamo che la tesoreria abbia 5m BTC e procurerà 5m in più per arrivare a 10m. (Sappiamo che a 10m il mNAV dovrebbe essere 1.0x.)
Quindi: A quale mNAV il rendimento BTC sarebbe uguale (o supererebbe) il mNAV, supponendo che questo mNAV rimanga valido per tutto il tempo mentre procurano 5m BTC?
Ancora una volta, c'è solo una risposta: 1.0x.
Ora supponiamo che abbia 2.5m BTC e arriverà a 5m. Eccetera, eccetera.
Fino a 0 BTC.
In altre parole, se una tesoreria si affida solo a un mNAV positivo e all'emissione di equity per il rendimento BTC, non c'è giustificazione razionale per avere un mNAV positivo.
Questo si applica a qualsiasi strategia che si basa esclusivamente sul premio mNAV per generare rendimento BTC: ATM, note convertibili e warrant.
Non sorprende, dato che non c'è flusso di cassa e nessun valore reale generato... ma IMHO questa è comunque una prova interessante.
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La caveat qui era in grassetto: qualsiasi strategia che si basa esclusivamente sul premio mNAV.
Se c'è flusso di cassa (che viene poi utilizzato per acquistare BTC, o meno) l'assunzione fallisce.
Come la vedo io, i prodotti a reddito fisso forniscono flusso di cassa -- ad esempio, l'azienda li emette a uno spread di credito più alto rispetto a quello che viene effettivamente realizzato -- finché il numero di BTC aumenta.
Se mi presti 1 milione di dollari al 10% e investo quel milione di dollari e ottengo il 25%, questo è un flusso di cassa reale. Non ha nulla a che fare con l'mNAV.
Buona fortuna a tutte le tesorerie BTC.
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Il raro 🚨
15 ott, 07:44
🚨 Bitdeer abbandona il partner LOI, passando a un modello di data center AI costruito direttamente.
Pipeline: ~3 GW (2.69 di agosto → +0.30 GW); prevede $2 B ARR entro la fine del ’26 con 200 MW di conversione AI; aggiunge 300 MW a Niles, OH e nuovi siti nel Sud-est asiatico ora "in fase di negoziazione." Dichiara di "reclutare attivamente esperti interni negli Stati Uniti" in vista della rara visita di Jihan Wu negli Stati Uniti per Cantor Miami (10-12 novembre).
Hashrate di auto-mining: +20% m/m → 35 EH/s; continua a puntare a 40 EH/s questo mese, mentre la maggior parte dei miner che si stanno orientando verso l'AI sono stabili o in calo.
Chip SEAL04: completati e in fase di test a meno di 10 J/TH) + miner A3 (12.5–14 J/TH) + acquisti di GPU NVDA offrono a Bitdeer un percorso credibile verso una fabbrica di calcolo verticalmente integrata, in grado di passare tra carichi di lavoro Bitcoin e AI a seconda delle esigenze economiche.
Siamo stati acquirenti: crescita dell'hash, esecuzione del silicio e un serio pivot verso l'AI.
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