A continuación vemos las ganancias y los pagos para EE. UU. (izquierda) y EAFE (derecha). El pago de EE. UU. ha ganado un 71% desde 2020, mientras que el pago de EAFE ha ganado un 89%. Los pagos son más importantes que las ganancias, ya que son el rendimiento del capital del inversor. Mientras tanto, el ratio de pago (dividendos más recompras como porcentaje de los beneficios) es del 75% en EE.UU. y del 74% en EAFE. La conclusión es que EAFE es muy competitivo con respecto a EE. UU. (si no más), mientras que cotiza a una fracción de la valoración. Las acciones de los mercados emergentes, por otro lado, siguen siendo poco competitivas, a pesar de su valoración aún más barata.  El pago de los mercados emergentes ha crecido solo un 41% en 5 años, mientras que su índice de pago es de solo un 43%.  En mi opinión, no hay competencia a la hora de elegir entre acciones desarrolladas y emergentes no estadounidenses.

¿Tiene sentido que EE. UU. cotice con una prima del 54% con respecto al resto del mundo cuando ahora hay un catalizador para las ganancias y los pagos de los mercados desarrollados no estadounidenses, mientras que el dólar también está bajo presión? En mi opinión, no. Durante mucho tiempo, la prima de valoración de EE. UU. estuvo más que justificada, dado que su poder de ganancias era superior a los mercados no estadounidenses, mientras que su pago (dividendos más recompras) no solo crecía más rápido, sino que también comprendía una mayor parte de sus ganancias.  Ese ya no es el caso, dando paso a la tan esperada reversión a la media.

Las recompras de acciones también siguen siendo un poderoso impulsor, alcanzando ahora un nuevo máximo histórico de 293.000 millones de dólares en los últimos cuatro trimestres.