这个模型在没有可转换桌、波动交易员或流动性需求的世界中运作良好。 但那个世界并不是 $MSTR 的 mNAV 被设定的地方。 实际上，转换套利和波动桌创造了溢价。它们确实存在！正是它们的流动性将市场结构转变为 BTC 的增值。