Coś innego, o czym myślałem ostatnio, to temat długoterminowych rentowności, które rosną w odpowiedzi na marionetkowanie Fedu przez Trumpa, co jest racjonalnym (i być może rosnącym konsensusem) oczekiwaniem. W pewnym sensie, jeśli wszyscy "wiedzą", że mamy coraz bardziej gołębi Fed, bardziej gołębi niż "konieczne" Fed = niższa stopa funduszy Fed niż "konieczna" = wyższe oczekiwania inflacyjne w długim okresie = wyższe rentowności długoterminowe / Wigilantyzm obligacji / "mówiliśmy, że stawki hipoteczne wzrosną, jeśli obniżysz stopy za bardzo." Ale wszyscy powinni również założyć, że wyższe oczekiwania inflacyjne i wyższe rentowności długoterminowe (i sama inflacja) niekoniecznie spotkają się z jastrzębim zwrotem pod rządami Fedu pełnego marionetek Trumpa; bardziej prawdopodobnym ruchem politycznym będzie próba wymuszenia obniżenia długoterminowych rentowności poprzez jakąś formę YCC, czy to explicite, czy w cieniu. Czy istnieje scenariusz, w którym po prostu pomijamy wzrost rentowności 10-letnich/30-letnich, a rynek zakłada, że Fed albo bezpośrednio kupi obligacje, albo nakaże innym podmiotom ich zakup — i czy to jest scenariusz, w którym *rzeczywiście* mamy bardziej trwały rynek niedźwiedzia dolara (mówię to jako ktoś, kto wciąż wierzy w sekularny cykl byka dolara)? TL;DR nominalne stopy w całej krzywej kończą się niższe za 6 miesięcy, ponieważ rynek po prostu wyprzedza najbardziej prawdopodobny wynik po Powellu.