Algo más en lo que he estado pensando más recientemente es sobre el tema del aumento de los rendimientos a largo plazo en respuesta a los hilos de Trump sobre la Reserva Federal, que es la expectativa racional (y quizás en crecimiento) consenso. En cierto sentido, si todos ‘saben’ que tenemos una Reserva Federal progresivamente más dovish en camino, una Reserva Federal más dovish de lo ‘necesario’ = una tasa de fondos de la Reserva Federal más baja de lo ‘necesario’ = mayores expectativas de inflación a largo plazo = mayores rendimientos a largo plazo / Vigilantismo de bonos / ‘les dijimos que las tasas hipotecarias subirían si recortaban demasiado las tasas’. Pero todos deberían asumir también que las mayores expectativas de inflación y los mayores rendimientos a largo plazo (y la inflación misma) no necesariamente serán recibidos con un giro hawkish bajo una Reserva Federal llena de títeres de Trump; el movimiento de política más probable será un intento de forzar los rendimientos a largo plazo a la baja a través de alguna forma de YCC, ya sea explícita o en la sombra. ¿Hay un escenario en el que simplemente omitimos el aumento de los rendimientos a 10 y 30 años y el mercado asume que la Reserva Federal va a comprar los bonos directamente o a mandar a otras entidades a comprarlos — y es este el escenario en el que *sí* se obtiene un mercado bajista del dólar más duradero (digo esto como alguien que todavía cree en el ciclo secular alcista del dólar)? Resumen: las tasas nominales a lo largo de toda la curva terminan siendo más bajas en 6 meses porque el mercado simplemente anticipa el resultado más probable después de Powell.