由於 PT 放棄了對 YT 的點數，他們幾乎總是能夠獲得比基礎資產更高的收益。 然而，在像 PT-jrUSDe 這樣的罕見情況下，這可能並非如此。 讓我來看看 @strata_fi 的 jrUSDe，以及為什麼會發生這種情況。 👇

♻️ Strata Strata 是一個建立在 @ethena_labs 的 sUSDe 上的收益分層協議。 從 sUSDe 中衍生出兩個衍生品： 🔵 srUSDe：賺取穩定收益的高級分層 🟢 jrUSDe：賺取波動收益的低級分層

🔵 srUSDe 作為高級分層穩定幣，srUSDe 的設計目的是複製 DeFi 的無風險利率——在這種情況下，是 @aave 的 USDC 和 USDT 借貸利率。 歷史上這個利率大約在 ~4% APY 左右，對於低風險穩定幣收益來說，這相當不錯。

⚪️ sUSDe 雖然 srUSDe 透過模仿 Aave 的 USDC 和 USDT 借貸利率來獲得 4% 的年化收益率，但請記住，它的收益來源實際上是 sUSDe，這有著完全不同的收益特徵。 事實上，考慮到 sUSDe 當前約 5.0% 的年化收益率，人們不禁要思考那額外的收益究竟跑到哪裡去了！

🟢 jrUSDe 由於 srUSDe 針對 Aave 的 USD APY，而 sUSDe 獲得不同的 APY，因此任何多餘（或不足）部分都會重新導向 jrUSDe！ 那麼，jrUSDe 的 APY 是多少呢？ 嗯……這取決於流通中 srUSDe 與 jrUSDe 的比例！

📚 jrUSDe APY 由於 $161.5m 的 srUSDe 放棄了 1% 的 APY，相較於其基礎資產，這額外的收益完全轉移到 jrUSDe。 由於 jrUSDe 只是總收益的一小部分，他們最終獲得了約 17.3% 的 APY。 全部都是純穩定幣收益，沒有槓桿 🤯

從時間上看APY，觀察srUSDe和jrUSDe之間的收益曲線差異是很有趣的。 雖然這確實意味著jrUSDe可能不適合膽小的人，但它的平均APY實際上是8.4%。 這幾乎是高於高級分層的2倍！