#CoinbaseChallenge için Artemis, 2025 tam yıl toplam gelirini 6.742 milyon dolar olarak tahmin ediyor; bu da Bloomberg'in 7.227 milyon dolarlık konsensüsünün yaklaşık %7 altında. Model, aşağıdan yukarıya doğru iki segmentte inşa edilmiştir: işlem gelirleri ve abonelik & hizmetler. İşlem gelirleri ($3.595M): 2025 mali yılı spot işlem hacimlerini ~$1.174B, yaklaşık yıllık sabit seviyede tahmin ediyorum ve anlamlı üç aylık değişimler var. Birinci çeyrek seçim sonrası ivmeden faydalandı, ancak hacimler yıl ortasında kısmi bir toparlanmadan önce yumuşadı. Dördüncü çeyrek, uzlaşmadan önemli bir ayrımdır — zincir üzerindeki takip verileriyle 249 milyar dolarlık spot hacimleri modelleyorum ve ~%2,5 tarihsel tahmin doğruluğu var. Perakende yatırım oranları, daha düşük volatilite ve artan rekabetin para kazanmayı zorladığı önceki satışlarla uyumlu olarak Q4'te ~130 bps'e indirildi. Kurumsal alım oranları yapısal olarak düşük kalıyor ve ~3-5 baz baz puanı ile devam ediyor. Bu, 4. çeyrek işlem gelirini 522 milyon dolar olarak getiriyor ve bu da uzlaşmanın ima ettiği çalışma oranının çok altındadır. Abonelik ve hizmetler (3.148 milyon dolar): 1.462 milyon dolarlık stabilcoin gelirleri, USDC piyasa kapitalizasyonunun yıl sonunda ~76 milyar dolara yükselmesini yansıtıyor; bu da Fed'in gevşemesiyle etkili getirilerin %1'deki %5,1'den Q4'te %3,75'e düşmesiyle dengelendi. 889 milyon dolarlık staking gelirleri, artan stake edilmiş varlıklardan fayda sağlıyor, ancak 4. çeyrek kripto fiyat zayıflığı yükselişi azaltıyor. Faiz, finansman ücretleri ve diğer hizmetler bakiye katkısını sağlar. Konsensus eksikliği, 2025 sonundaki kripto düzeltmesinin zayıf hacimlere, sıkıştırılmış perakende para kazanma ve düşük varlık dengelerine doğru aktığı Q4'te yoğunlaşmıştır. Stabilcoinlere çeşitlendirme kısmi tampon sağlarken, aracı kurum ekonomisi hala P&L'ye hakim ve daha yumuşak işlem faaliyetleri ile alım oranı sıkıştırılması, sokak beklentilerine karşı açığı tetikliyor.