[Încercuirea și suprimarea "fluxului de ordine toxică": Jump va construi un Nasdaq pe lanț pentru Solana însuși?] 】 În urmă cu două zile, am văzut Jump Crypto publicând un articol care propunea conceptul de DFBA (Dual-Stream Batch Auction), care își propune să rezolve problemele inerente piețelor tradiționale de tranzacționare, în special CLOB, în încercarea de a elimina concurența neloială de viteză și de a proteja participanții la piață. Având în vedere relația inextricabilă dintre Jump și Solana, precum și finanțarea recentă a Solana și progresul versiunii SOL a microstrategiei, personal cred că propunerea Jump de DFBA în acest moment este un comportament care merită explorat în profunzime. Așa că acest articol împărtășește înțelegerea mea despre DFBA (oricum, l-am studiat și eu, așa că voi hrăni esența a ceea ce am învățat tuturor 😆, cunoscut în mod obișnuit sub numele de "mâncare și vărsături") De asemenea, vă mulțumesc foarte mult pentru împărtășirea acestor informații. Pe piața extrem de impetuoasă a criptomonedelor, Sege este cu siguranță unul dintre puținii bloggeri care și-a păstrat întotdeauna inima pentru a face cercetări de investiții, subliniind analiza 👉 lui Sege ▰▰▰▰▰▰▰▰▰▰▰▰ Articolul este împărțit în următoarele părți, îl voi scrie în mai multe subiecte și voi scrie prima jumătate astăzi. Jumătatea superioară: CLOB vs DFBA 1️⃣ Explicarea termenilor cheie (versiunea Chiikawa): maker, taker, flux de ordine toxic, flux de tranzacționare organică, selecție adversă 2️⃣Dezavantajele structurale ale CLOB: cei mai rapizi au luat cele mai multe profituri, MM au suferit cele mai multe pierderi, iar investitorii obișnuiți de retail au suferit, de asemenea, unele daune 3️⃣Mecanismul de funcționare Jump Crypto DFBA: design dual-stream, licitație în lot, preț de compensare unificat A doua jumătate: Cum să triați comenzile 4️⃣ "Sigiliul ideologic" al deturnării ordinii - cadrul "Cine, Unde, Cum" al finanțelor tradiționale 5️⃣Cum să reproduceți "Cine, Unde, Cum" al criptomonedei și sistemul de deviere a comenzilor TradFi de "schimbare magică" 6️⃣ Unde este drumul final al criptomonedei: DFBA, reputația ZK, tranzacționarea cu intenție? (Ou de Paște?) ) link 7️⃣Scopul real al Jump: Construirea Nasdaq on-chain a Solana? ▰▰▰▰▰▰▰▰▰▰▰▰ 🚩 Capitolul 1: Termeni-cheie În primul rând, trebuie să înțelegem cele trei roluri principale ale pieței, iar astăzi voi folosi frecvent chiikawa ca exemplu (de fapt, îmi doresc foarte mult să fac un videoclip de creație secundară cu conținut scăzut de grăsimi, dar nu pot să o fac pentru că nivelul meu este limitat, așa că să așteptăm mai târziu). ⭕️ Caracterele sunt prezentate în figură: - Market Maker (MM/LP/maker): Muncitorul "Market Maker Little Eight". Prin plasarea atât a ordinelor de cumpărare, cât și a ordinelor de vânzare pe piață, acestea oferă lichiditate crucială pieței, câștigând un spread bid-ask slab. Dar, în același timp, trebuie să suporte și riscul fluctuațiilor prețurilor. - Comercianți: Comercianții pot fi împărțiți în două tipuri de fluxuri de ordine: 🌊 Natural Flow: Honest "investitor de retail Jiyi". Scopul tranzacționării este de a satisface nevoile reale, cum ar fi investițiile sau consumul. Sunt clienți siguri și populari pentru formatorii de piață. 🌊 Flux toxic: Ei sunt "scalper usatchi" care așteaptă o oportunitate (pielea iepurelui galben, inima scalperului!). ）。 Acești comercianți profită de "informații sau viteză" pentru a vâna ordine care sunt "evaluate greșit". Existența lor este cel mai mare risc cu care se confruntă formatorii de piață - [selecție adversă] (cunoscută în mod obișnuit sub numele de frică de ce), adică contrapartea cu care formatorul de piață Xiaoba dorește cel mai puțin să tranzacționeze este persoana care dorește cel mai mult să tranzacționeze cu Xiaoba - Usachi. ▰▰▰▰▰▰▰▰▰▰▰▰ 🚩 Capitolul 2: De ce CLOB nu se aclimatizează în blockchain? Regulile CLOB sunt simple: cel mai mare (sau cel mai mic) ofertant va ocupa primul, iar "primul loc" va fi primul care va plasa același preț. ⭕️Defectele CLOB: CLOB este în esență o cursă pentru viteză. Victoria aparține întotdeauna celui mai rapid și mai bine informat "Usaqi", care poate obține profituri mâncând cotațiile învechite ale "Xiao Ba" care nu au fost încă actualizate atunci când prețul pieței este popular. Această competiție a dus la trei consecințe, după cum se arată mai jos: - Nepotrivirea riscurilor: Xiaoba (formator de piață) suportă aproape toate riscurile de selecție adversă și pierde bani. - Câștigătorul ia totul: Usachi (comerciant de mare viteză) ia profituri care ar trebui să fie lichide pe piață. -Cost Pass-through: Pentru a supraviețui, Xiao Ba a trebuit să-și lărgească răspândirea licitație-cerere și, în cele din urmă, acest cost a fost transferat nevinovatului Ji Yi (utilizator obișnuit). În plus, deficiențele CLOB pe blockchain sunt amplificate, reflectate în principal în: - Criza MEV: Producătorii de blocuri ale blockchain-ului (mineri/validatori) au autoritatea de a reordona tranzacțiile. Ei pot vedea toate tranzacțiile în așteptare și pot deveni "usachi" pe piață cu ultimul cuvânt, distrugând chiar principiul "timpul mai întâi". -Comisioanele de gaz și latență: Costurile de tranzacție ridicate și instabile pe lanț împiedică formatorii de piață să actualizeze cotațiile la fel de frecvent ca pe piețele tradiționale, ceea ce face ca cotațiile lor să devină mai susceptibile de a deveni "depășite" și țintite. - Fragmentarea lichidității: Lichiditatea lumii cripto este împrăștiată în sute sau mii de DEX-uri, iar fiecare registru de ordine independent on-chain este relativ mai subțire, făcându-l mai susceptibil la șocuri de preț și manipulări rău intenționate. ▰▰▰▰▰▰▰▰▰▰▰▰ 🚩 Capitolul 3: Cum remodelează DFBA regulile? În fața crizei expuse de CLOB pe blockchain, DFBA (Dual-Stream Batch Auction) nu corectează vechile reguli, ci schimbă nucleul tranzacției - trăgând esența concurenței de la "competiția de viteză" înapoi la "concurența de preț". ⭕️Cele trei mecanisme de bază ale DFBA ✅ 【Flux dublu】: Sistemul forțează piața să fie împărțită în două fonduri independente de potrivire: fondul de producători și fondul de cumpărători și stabilește o regulă de fier: ordinele de producător pot fi tranzacționate numai cu cumpărătorii. Acest lucru asigură că formatorii de piață nu se angajează în jocuri interne cu sumă zero, ci se concentrează pe furnizarea de servicii pentru "flux natural" cu nevoi reale de tranzacționare, protejând fundamental sănătatea ecologică a furnizorilor de lichidități. ✅ [Licitație în lot]: În loc să proceseze o comandă la un moment dat, sistemul colectează toate comenzile într-o fereastră de timp foarte scurtă (de exemplu, 100 de milisecunde). În această fereastră de timp, nu există nicio diferență între prima milisecundă și a 99-a milisecundă față de Usaqi. Toate comenzile sunt considerate "sosiri simultane". Avantajul vitezei de bază al lui Usaqi a fost privat instantaneu, iar strategia de arbitraj întârziat a eșuat. ✅ [Preț unic de compensare]: În cadrul fiecărui lot, sistemul agregă toate ordinele de cumpărare și vânzare pentru a calcula un preț unic care maximizează volumul, iar toate ordinele completate în acel lot, indiferent de cotația inițială, sunt decontate la acest preț uniform și corect. Acest lucru înseamnă că Usaqi nu este capabil să respingă oferta "învechită și cu preț greșit" a Xiaoba, toți participanții sunt pe aceeași linie de preț, iar discriminarea prețurilor este eliminată. ⭕️ Înțelegere comparativă: Pentru ușurința înțelegerii, am găsit referințe corespunzătoare pentru aceste trei mecanisme, inclusiv modelul angrosist în finanțele tradiționale, licitația de cumpărare a acțiunilor din SUA și CoW Swap. De exemplu, tabelul de mai jos. ⭕️ Cum este privat avantajul scalperului Usachi? Strălucirea DFBA: Ideea tradițională este de a "identifica băieții răi și apoi de a-i interzice pe băieții răi", dar acest lucru este foarte dificil, deoarece scalperii se pot deghiza în investitori obișnuiți de retail. Ideea DFBA este de a "transforma mediul astfel încât comportamentul rău să nu fie profitabil". Să deducem direcția scalperilor sub mecanismul DFBA, așa cum se arată în figura 👇 de mai jos ➤ Dacă Usach alege să fie "Taker": ▷ Comanda sa este plasată în fondul Taker. ▷ Aici, avantajul său de viteză este abolit de "licitația în lot" și de "prețul de compensare fix". ▷ A fost forțat să finalizeze tranzacția la un preț corect de piață, neprofitabil, ca un "Jii" obișnuit. ➤Dacă Usachi încearcă să acționeze ca un "creator": ▷ Comanda sa va fi plasată în grupul Maker. ▷ Aici, din cauza "designului cu flux dublu", el nu poate tranzacționa cu alți formatori de piață, deci nu își poate ataca colegii. ▷ Trebuie să fie ca "Xiao Ba" și să concureze sincer pentru oportunități de închidere, oferind oferte și cantități puternice. ▷ Acest lucru este echivalent cu forțarea scalperilor de la un "prădător" la un "constructor". ⭕️ Concluzie: DFBA invalidează strategia de arbitraj de întârziere bazată pe viteză a Usage prin designul mecanismului său. Îi direcționează pe toți participanții pe două căi: fie devin furnizori de lichidități, fie devin solicitanți de lichidități. ▰▰▰▰▰▰▰▰▰▰▰▰ Cu toate acestea, trebuie remarcat faptul că mecanismul DFBA rezolvă doar o parte a problemei CLOB - concurența neloială cauzată de "viteză". Cu toate acestea, tranzacțiile blockchain trebuie să ia în considerare multe obiective, nu numai corectitudinea, ci și eficiența, securitatea, descentralizarea etc. Prin urmare, Jump a scris în articol că "nu am stipulat în mod deliberat cum să determinăm creatorii și cumpărătorii, ci am decis pe baza nevoilor bursei în sine" și a dat câteva exemple. Cu alte cuvinte, modul de efectuare a "devierii comenzilor" este încă o problemă foarte importantă și critică, în funcție de o combinație de factori. Partea de a efectua "deturnarea comenzilor" este, de asemenea, destul de interesantă, deoarece această direcție generală include câteva proiecte 👊👊 grele care nu au ajuns încă la TGE, iar acest conținut este lăsat pentru a doua jumătate. Deci, Xiaobachi și Jii în fața ecranului, sunteți pregătiți pentru o nouă eră? S-ar putea să nu mai existe ordine otrăvitoare de la maleficul Usachi în viitor! (Desigur, acesta este doar un scenariu ideal, la urma urmei, utilizatorii 🐰 inteligenți pot studia piața și pot trece la următoarea strategie de arbitraj............ ）