[「有毒な注文の流れ」の包囲と抑制:ジャンプはソラナ自身のためにチェーン上にナスダックを構築するつもりなのか? 】 2日前、Jump Cryptoが、不公平な速度競争を排除し、市場参加者を保護するために、従来の取引市場、特にCLOBに固有の問題を解決することを目的としたDFBA(デュアルストリームバッチオークション)の概念を提案する記事を公開しているのを見ました。 ジャンプとソラナの切っても切れない関係、そして最近のソラナの資金調達とマイクロストラテジーのSOLバージョンの進展を考慮すると、現時点でのジャンプのDFBA提案は深く探求する価値のある行動であると個人的に信じています。 したがって、この記事では、DFBAについての私の理解を共有します(とにかく、私自身もそれを研究したので、私が学んだことの本質、通称「食べて嘔吐」として皆さん😆に与えます) また、この情報を共有していただき、誠にありがとうございます。 非常に衝動的な暗号通貨市場において、セゲ氏は間違いなく、セゲ氏の分析👉を指摘し、常に投資調査を行う心を維持してきた数少ないブロガーの一人です ▰▰▰▰▰▰▰▰▰▰▰▰ 記事は以下の部分に分かれており、いくつかのスレッドに分けて書き、今日は前半を書きます。 上半分:CLOB vs DFBA 1️⃣ キーワードの説明(ちいかわ版):メーカー、テイカー、有毒な注文フロー、有機的な取引フロー、逆選択 2️⃣CLOBの構造的欠点:最速が最も多くの利益を得、MMが最も多くの損失を被り、一般の個人投資家もある程度の損害を被った 3️⃣Jump Crypto DFBA の運用メカニズム: デュアルストリーム設計、バッチオークション、統一清算価格 後半: 注文のトリアージ方法 4️⃣ 秩序転用の「イデオロギーシール」 - 伝統金融の「誰が、どこで、どのように」の枠組み 5️⃣暗号通貨の「誰が、どこで、どのように」と「魔法の変化」TradFi注文転用システムを再現する方法 6️⃣ 暗号通貨の終着点はどこにありますか: DFBA、ZK 評判、意図取引? (イースターエッグ? )リンク 7️⃣Jump の本当の目的: Solana のオンチェーン ナスダックを構築する? ▰▰▰▰▰▰▰▰▰▰▰▰ 🚩 第1章:重要な用語 まず、市場の3つの主要な役割を理解する必要があり、今日は頻繁にchiikawaを例に挙げます(実際、私は本当に低脂肪の二次創作ビデオを作りたいのですが、レベルが限られているのでできないので、後で待ちましょう)。 ⭕️ 文字を図に示します。 - マーケットメーカー(MM/LP/メーカー):勤勉な「マーケットメーカーリトルエイト」。 市場に買い注文と売り注文の両方を出すことで、市場に重要な流動性を提供し、わずかな買値と売値のスプレッドを獲得します。 しかし同時に、価格変動のリスクも負わなければなりません。 - トレーダー: トレーダーは 2 種類の注文フローに分けることができます。 🌊 自然な流れ:正直な「個人投資家のJiyi」。 取引の目的は、投資や消費などの実際のニーズを満たすことです。 彼らはマーケットメーカーにとって安全で人気のある顧客です。 🌊 有毒な流れ: 彼らは機会を待つ「ダフ屋ウサッチ」です(黄色いウサギの皮、ダフ屋の心臓! ）。 これらのトレーダーは、「情報またはスピード」を利用して、「価格が間違っている」注文を探します。 彼らの存在は、マーケットメーカーが直面する最大のリスクです - [逆選択] (一般に何に対する恐怖として知られています)、つまり、マーケットメーカーのシャオバが最も取引したくない相手方は、シャオバと最も取引したい人であるウサチです。 ▰▰▰▰▰▰▰▰▰▰▰▰ 🚩 第2章:CLOBがブロックチェーンに慣れていないのはなぜですか? CLOBのルールは単純で、最高(または最低)の入札者が最初に入札し、「1位」が最初に同じ価格を出します。 ⭕️CLOB の欠点: CLOB は本質的にスピードの競争です。 勝利は常に最速で最も情報豊富な「ウサキ」のものであり、市場価格が人気なときにまだ更新されていない「シャオバ」の時代遅れの相場を食べて利益を奪うことができます。 この競争は、以下に示すように、3つの結果をもたらしました。 - リスクのミスマッチ: Xiaoba (マーケットメーカー) は逆選択のリスクのほぼすべてを負担し、損失を被ります。 - 勝者総取り: Usachi (高速トレーダー) は、市場で流動性があるはずの利益を取ります。 -コストパススルー:シャオバは生き残るためにビッドアスクスプレッドを広げなければならず、結局このコストは罪のないジイ(一般ユーザー)に転嫁された。 さらに、ブロックチェーン上の CLOB の欠点は拡大され、主に次の点に反映されます。 - MEV 危機: ブロックチェーンのブロック プロデューサー (マイナー/バリデーター) は、トランザクションを並べ替える権限を持っています。 彼らは保留中のすべての取引を見て、最終決定権を持つ市場の「うさち」になり、「時間第一」の原則を破壊することさえできます。 -ガス料金とレイテンシー: チェーン上の取引コストが高く不安定であるため、マーケットメーカーは従来の市場と同じくらい頻繁に相場を更新できず、相場が「時代遅れ」になり、標的を絞る可能性が高くなります。 - 流動性の断片化: 暗号通貨の世界の流動性は数百または数千の DEX に分散しており、それぞれの独立したオンチェーン オーダーブックは比較的薄いため、価格ショックや悪意のある操作の影響を受けやすくなります。 ▰▰▰▰▰▰▰▰▰▰▰▰ 🚩 第3章:DFBAはルールをどのように再構築しますか? ブロックチェーン上のCLOBによって露呈した危機に直面して、DFBA(デュアルストリームバッチオークション)は古いルールにパッチを当てるのではなく、取引の核心を変更し、競争の本質を「スピード競争」から「価格競争」に戻します。 ⭕️DFBAの3つのコアメカニズム ✅ 【デュアルフロー】: このシステムは、市場をメーカープールとテイカープールの2つの独立したマッチングプールに分割することを強制し、メーカー注文はテイカーとのみ取引できるという鉄則を設定します。 これにより、マーケットメーカーは内部摩擦のゼロサムゲームに関与するのではなく、実際の取引ニーズを持つ「自然な流れ」のサービスを提供することに重点を置き、流動性プロバイダーの生態系の健全性を根本的に保護します。 ✅ [一括オークション]: 一度に 1 つの注文を処理する代わりに、システムは非常に短い時間枠 (100 ミリ秒など) ですべての注文を収集します。 この時間枠では、ウサキにとって1ミリ秒と99ミリ秒に違いはありません。 すべての注文は「同時到着」とみなされます。 ウサキのコアスピードアドバンテージは瞬時に奪われ、遅延裁定取引戦略は失敗に終わりました。 ✅ [単回清算価格]: 各バッチ内で、システムはすべての買い注文と売り注文を集計して、出来高を最大化する固有の価格を計算し、そのバッチ内で約定されたすべての注文は、最初の見積もりに関係なく、この均一で公正な価格で決済されます。 これは、Usaqi も Xiaoba の「時代遅れで価格設定が間違っている」オファーをポイントツーポイントで狙撃することができず、すべての参加者が同じ価格ライン上にあり、価格差別が排除されることを意味します。 ⭕️ 比較理解: 理解しやすいように、従来の金融における卸売業者モデル、米国株コールオークション、CoWスワップなど、これら3つのメカニズムに対応する参考文献を見つけました。 たとえば、以下の表です。 ⭕️ ダフ屋宇佐の優位性はどうして奪われるのか? DFBAの素晴らしさ: 伝統的な考え方は「悪者を特定してから悪者を禁止する」ことですが、スキャルパーは普通の個人投資家に偽装することができ、しばしば偽装できるため、これは非常に困難です。 DFBAの考え方は、「悪い行動が採算が取れないように環境を変革する」ことです。 下図に示す👇ように、DFBAメカニズムの下でのダフ屋の方向を推測してみましょう ➤ ウサッハが「テイカー」になることを選択した場合: ▷ 彼の注文はテイカープールに出されます。 ▷ ここでは、「バッチオークション」と「定額清算価格」によって彼のスピード優位性が廃止されます。 ▷ 彼は、普通の「Jii」のように、採算のない公正な市場価格で取引を完了することを余儀なくされました。 ➤ウサチが「メーカー」として行動しようとする場合: ▷ 彼の注文はメーカープールに行われます。 ▷ ここでは「ダブルフロー設計」のため、他のマーケットメーカーと取引できないため、同業者を攻撃することはできません。 ▷ 彼は「シャオバ」のように、強力なオファーと数量を提供することで、成約の機会を正直に競い合わなければなりません。 ▷ これは、ダフ屋を「捕食者」から「建設者」に強制することに相当します。 ⭕️ 結論: DFBA は、メカニズム設計を通じて Usage の速度ベースの遅延裁定取引戦略を無効にします。 すべての参加者を、流動性プロバイダーになるか、流動性需要者になるかの2つの道に導きます。 ▰▰▰▰▰▰▰▰▰▰▰▰ ただし、DFBA メカニズムは CLOB 問題の 1 つの部分、つまり「速度」によって引き起こされる不公正な競争しか解決しないことに注意する必要があります。 ただし、ブロックチェーン取引では、公平性だけでなく、効率性、セキュリティ、分散化など、多くの目標を考慮する必要があり、既存のマーケットメーカーの利益を考慮することさえあります。 そのため、ジャンプ氏は記事の中で「メーカーとテイカーの決定方法を意図的に規定したのではなく、取引所自体のニーズに基づいて決定した」と書き、いくつかの例を挙げた。 言い換えれば、「注文転用」をどのように実行するかは、要因の組み合わせに応じて、依然として非常に重要かつ重要な問題です。 この一般的な方向性には、まだ TGE に達していないいくつかの重量級プロジェクト👊👊が含まれており、この内容は後半に残されているため、「注文転用」を実行する方法の部分も非常に興味深いものです。 さて、スクリーンの前にいるシャオバチとジイ、新しい時代への準備はできていますか? 今後、邪悪なウサチからの毒命令はもうないかもしれません! (もちろん、これは理想的なシナリオにすぎません。結局のところ、賢いユーザーは🐰市場を研究して次の裁定取引戦略に進むこともできます............ ）