NFP i morse är en bekräftelse på en avtagande men fortfarande växande ekonomi. Momentumet på arbetsmarknaden bromsar in men är ännu inte i en tillräckligt oroande takt för att motivera förestående räntesänkningar, särskilt när en majoritet av Fed säger att de förväntar sig att se tullrelaterad inflation dyka upp från och med junidata. Och nu får vi handelsavtal som kan visa att en ömsesidig tullsats på 10 % möjligen är i underkant, vilket bara kommer att sätta mer press på varupriserna i Feds ögon. Så juli är borta från bordet (som det borde vara) och vissa kommer att undra om september fortfarande är live eller inte (det är det förmodligen). Alla saknar US $ som kommer in i detta så att blir sköljt, högre avkastning i framänden också. När OBBB godkänns kommer vi att återuppta UST-utgivningen nästa vecka som kommer att vara inriktad på växlar men som fortfarande kommer att dränera bankreserver och likviditet under de närmaste månaderna när TGA fylls på. Att skjuta ut tidslinjen för att få Fed-likviditet är vanligtvis en dålig inställning för risktillgångar. Låt oss se om den här gången är annorlunda.