NFP denne morgenen er en bekreftelse på en avtagende, men fortsatt voksende økonomi. Arbeidsmarkedets momentum avtar, men ikke i et bekymringsfullt nok tempo ennå til å rettferdiggjøre forestående rentekutt, spesielt når et flertall av Fed sier at de forventer å se tollrelatert inflasjon dukke opp fra og med juni-dataene. Og nå får vi handelsavtaler som kan vise at 10 % gjensidig tollsats muligens er på den lave siden, noe som bare kommer til å legge mer press på vareprisene i Feds øyne. Så juli er av bordet (som det skal være) og noen vil lure på om september fortsatt er live eller ikke (det er det sannsynligvis). Alle mangler US $ som kommer inn i dette, slik at det blir skyllet, høyere frontend gir også. Når OBBB blir vedtatt, kommer vi til å starte UST-utstedelsen på nytt neste uke, som vil være fokusert på regninger, men som fortsatt vil være et tapp for bankreserver og likviditet i løpet av de neste månedene ettersom TGA fylles opp igjen. Å skyve ut tidslinjen for å motta Fed-likviditet er vanligvis et dårlig oppsett for risikoaktiva. La oss se om denne gangen er annerledes.