我有坏消息要告诉那些永远看涨的人。 BTC仍在加强其熊市趋势。 波动性是量化分析师用来检测趋势的关键指标。 当波动性迅速上升时，BTC进入了熊市。随后波动性继续攀升，这意味着熊市趋势在加强。然后波动性在熊市的中后期达到峰值……这时熊市趋势开始减弱。 我们通常会在宏观底部看到第二个或第三个较小的峰值，这些峰值反映了抛售。

波动性只是我们分析熊市的一个视角。黄金标准是关注投资者流动和流动性，我们有一系列内部模型来衡量投资者流动，每周都会发布给投资者……目前，这一基本流动性图景与我刚刚发布的波动性分析相符并相互加强。

我发现将 BTC 熊市框架分为三个阶段是有用的： 阶段 1 - 开始阶段，此时 BTC 流动性已经崩溃（这发生在 2025 年第三季度），价格开始向下波动。BTC 是一个小资产，因此对流动性极为敏感。正因如此，它往往会引领全球宏观经济进入熊市，通常提前几个月。换句话说，当聪明资金撤回资本时，BTC 会迅速反应。聪明资金也可能从股票中撤回资本，但反应不会那么快。在这个阶段，永远的多头会盲目地说这是更广泛牛市中的一次修正，但不会给你任何资本流入的确凿证据，他们只会给出叙述。 阶段 2 - 这是全球股票转为熊市的时候，因为这是一个 100 万亿美元的大桶，就像一艘巨型超级油轮 - 它移动缓慢。这是 BTC 熊市的中期阶段，所有风险资产都在下跌，毫无疑问我们处于熊市中。 阶段 3 - 隧道尽头的光。在这个阶段，我们看到流动性开始好转，资本外流达到峰值并开始稳定。投资者正在回归。通常在这个阶段会发现最后的价格屈服，可能是在峰值外流之前或稍后。 在这个熊市框架下，BTC 目前处于阶段 1，接近阶段 2。