Narasi populer adalah bahwa saham terjebak dalam gelembung AI. Rasio harga terhadap buku S&P sekarang berada di atas puncak gelembung dot-com. Indikator Buffett (kapitalisasi pasar relatif terhadap PDB) berada pada rekor tertinggi. Dan spread kredit mendekati level terketat dalam sejarah. Kami mendengar argumen serupa pada bulan Februari. Namun, alasan kami jatuh saat itu bukanlah "valuasi yang ceria", melainkan Trump yang menjadi orang bodoh. Tapi Trump berputar pada bulan April. Dia masih proteksionis, tetapi dia mengurangi retorikanya secara dramatis. Dia juga mengalihkan fokus dari pemotongan biaya dan utang yang lebih rendah ke pertumbuhan ekonomi yang lebih tinggi. Dia ingin menjalankan ekonomi dengan panas. Dan apa yang dilewatkan oleh beruang adalah bahwa pendapatan melonjak. Ini bukan gelembung, setidaknya belum, tetapi demam emas generasi, yang akan segera diikuti oleh demam emas robotika. Jangan membandingkan pasar ini dengan gelembung Dot-com.