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Quand vous avez un marteau, tout ressemble à un clou.
Quand vous êtes un VC, tout ressemble à un problème de capital.
Dans les premiers jours de Valar, beaucoup de VC ont passé leur chemin parce qu'ils ne croyaient pas que nous pourrions lever des fonds. D'une certaine manière, ils avaient totalement raison. Nous avons levé moins que beaucoup de nos compatriotes.
Mais d'une manière beaucoup plus fondamentale, ils avaient tort.
Vous voyez, le capital n'est pas le seul avantage qu'une équipe peut avoir. Une équipe qui avance deux fois plus vite a besoin de la moitié du capital opérationnel par jalon. Une équipe ayant une connaissance intime de l'industrie peut dépenser un tiers du CAPEX pour arriver au même endroit.
Étrangement, je crois que cette dynamique est plus vraie dans la technologie dure que dans le logiciel.
Beaucoup de dollars logiciels finissent par aller dans les ventes et la publicité, ce qui est un domaine vraiment difficile pour innover. Vous pouvez parfois voir des succès éclatants avec des équipes qui savent comment travailler les canaux de médias acquis et de vitalité, mais cela ne dépasse que rarement une bande normale de coût d'acquisition.
À travers ce prisme, l'avantage de capture de marché d'avoir 200 millions de dollars supplémentaires à la banque commence à éclipser tout le reste : les détails du produit, la qualité de l'équipe, etc., surtout à mesure que le logiciel devient de plus en plus facile à construire.
Je crois que cela a entraîné les investisseurs à surévaluer l'importance de l'avantage capital. Particulièrement dans la technologie profonde, il y a un montant minimum d'argent nécessaire pour atteindre le prochain lampadaire. Ajouter des dizaines ou des centaines de millions au-dessus de cela est un bénéfice marginal, et généralement pas suffisant pour compenser des dynamiques plus fondamentales.
Je réfléchis à cela en pensant à certains des premiers partenaires que je voulais embarquer et que je n'ai pas pu à cause de cette peur de l'avantage capital. J'étais un jeune prétentieux venu de nulle part avec une concurrence très bien financée.
Mais au cours des deux dernières années, l'équipe de Valar a fait des progrès fous avec 1/10 du capital qu'on nous avait dit qu'il faudrait. Maintenant, à cause de cela, nous arrivons à un endroit où le capital est également facile d'accès. Très bientôt, nous aurons cet avantage aussi, ainsi que tous les autres. (Je ne pense toujours pas que ce sera le plus important).
Je pense que je me sens obligé d'écrire cela parce que cela semble important pour l'âme de ce qui rend l'écosystème technologique américain si grand de corriger le tir. L'argument peut être fait de manière très égoïste : Valar sera un fonds de retour pour ces premiers croyants, et il y en a d'autres comme lui qui commencent tout juste. Mais plus fondamentalement, toute l'idée de l'investissement technologique est de trouver les Davids qui construisent des frondes. Le fait que les Goliaths soient plus capitalisés est ce qui les rend des cibles juteuses.
Les VC commencent à ressembler de plus en plus à des banquiers et moins à des pirates. Cela semble mauvais. Nous devrions trouver comment corriger cela.
Mon investisseur préféré me rappelle constamment : "Il y a beaucoup d'argent dans le monde. Vous pouvez avoir autant d'argent que vous voulez. Est-ce vraiment cela qui vous bloque en ce moment ?" En général, ce n'est pas.
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