J'ai beaucoup vu de discussions sur X à propos du "cycle de pic" et de la façon dont l'économie semble en fin de cycle. Je voulais donc aborder cela de front et partager quelques réflexions personnelles... Ceci provient de la publication du MIT du 21 août : Une économie classique en fin de cycle a généralement tous les ingrédients suivants : ✅ Le sentiment manufacturier est extrême (pensez à ISM ~60) ✅ Le sentiment des services est extrême ✅ Le sentiment des constructeurs de maisons est extrême ✅ La confiance des consommateurs est élevée ✅ La confiance des travailleurs est élevée (le taux de démissions JOLTS augmente fortement) ✅ Le sentiment des investisseurs est très optimiste ✅ La confiance des petites entreprises est élevée ✅ Les offres d'emploi et les plans d'embauche augmentent ✅ Les données salariales et les enquêtes montrent des augmentations de salaire accélérées ✅ La confiance des PDG est forte et les investissements en capital sont en plein essor Maintenant, je pourrais ajouter d'autres éléments à cela, mais lorsque vous évaluez tous ces indicateurs et que vous les transformez en une seule série chronologique, voici ce que vous obtenez (graphique 1). En utilisant des données provenant de l'ISM, de la NAHB, de la NFIB, du BLS, de l'AAII, du Conference Board, etc., le sentiment américain, lorsqu'il est considéré dans son ensemble, reste très modéré. Nous ne sommes tout simplement pas proches des niveaux euphorique que nous voyons en fin de cycle économique, lorsque tout ce qui est énuméré ci-dessus est poussé à l'extrême. Le cycle de pic est lorsque l'ISM passe de 60+ à moins de 50, que les stocks se dégonflent et que la demande se refroidit. L'offre et la demande se réajustent, les pressions inflationnistes s'apaisent, et le cycle finit par se redresser après le ralentissement ou la récession – principalement en fonction de l'ampleur de la contraction des conditions financières pendant le cycle, en particulier en fin de cycle lorsque les banques centrales augmentent les taux et drainent la liquidité. Cependant, sur la base de cet ensemble complet d'indicateurs, les données pointent vers quelque chose de très différent. Cela ne ressemble pas à une économie en fin de cycle au-dessus de la tendance. Cela ressemble beaucoup plus à une économie en début de cycle essayant de prendre de l'élan. Un autre facteur vraiment important, et une raison clé pour laquelle nous croyons que l'ISM et ce composite de sentiment vont augmenter cette année et jusqu'en 2026, est l'ampleur même de l'assouplissement des banques centrales via des baisses de taux. En ce moment, près de 90 % des banques centrales abaissent les taux. C'est extraordinaire, et sur une base prospective, c'est un énorme vent arrière pour le cycle économique (graphique 2). Selon mon plan de jeu, le moment de commencer à parler de fin de cycle est lorsque la ligne turquoise commence à descendre, alors que les banques centrales commencent à augmenter les taux pour ralentir la croissance. Même alors, il y a généralement un décalage de neuf mois avant que des taux plus élevés n'impactent l'économie réelle. En ce moment, nous ne sommes tout simplement pas près de cela... en fait, c'est le contraire qui est vrai. Pour revenir à mon point précédent, le ralentissement ou la récession est largement fonction de la manière dont les conditions financières se resserrent en fin de cycle. Les prix du pétrole sont une grande partie de cette équation. Lorsque le pétrole est 50 % au-dessus de la tendance, cela représente un resserrement massif et a presque toujours signalé une récession, en regardant en arrière jusqu'au début des années 1970. Cependant, en ce moment, nous sommes presque 20 % en dessous de la tendance et en baisse, ce qui montre que ce composant des conditions financières est encore en train de s'assouplir (graphique 3). De plus, comme je l'ai souligné de nombreuses fois dans des rapports précédents, lorsque vous regardez les services d'aide temporaire, cela a des vibrations de début de cycle écrites partout (graphique 4). Une croissance en hausse à partir de niveaux profondément négatifs est une dynamique de début de cycle. Cela vous indique que l'économie est en mode de reprise, pas en train de s'effondrer. La fin de cycle est l'opposé : une croissance positive d'une année sur l'autre qui ralentit, ce qui reflète une économie surchauffée qui perd de sa vigueur. Pourquoi le chômage continue-t-il d'augmenter ? Parce qu'il est en retard par rapport au cycle. Les données sur l'emploi sont un regard de six mois dans le rétroviseur. Voici la chose : les embauches à temps plein sont coûteuses. Avantages, retraites, frais généraux... Alors, que font d'abord les entreprises ? Elles augmentent généralement les heures supplémentaires et font appel à des travailleurs temporaires. Ce n'est que lorsqu'elles se sentent confiantes qu'elles finissent par engager du personnel à temps plein. De cette façon, elles peuvent se développer sans s'engager dans des engagements de paie à long terme. Donc, ce n'est pas la fin du cycle. C'est le début du cycle (croissance en hausse + inflation en baisse = Printemps macro), bientôt en transition vers le milieu du cycle (croissance en hausse + inflation en hausse = Été macro). C'est ainsi que je le vois, de toute façon...