He estado viendo mucha conversación en X sobre el "ciclo pico" y cómo se ve la economía en la fase tardía del ciclo. Así que quería abordar esto de frente y compartir algunos pensamientos propios... Esto es de la publicación del MIT del 21 de agosto: Una economía clásica en la fase tardía del ciclo típicamente tiene todos los siguientes ingredientes: ✅ El sentimiento manufacturero es extremo (piensa en ISM ~60) ✅ El sentimiento de servicios es extremo ✅ El sentimiento de los constructores de viviendas es extremo ✅ La confianza del consumidor es alta ✅ La confianza de los trabajadores es alta (la tasa de renuncias de JOLTS está aumentando drásticamente) ✅ El sentimiento de los inversores es muy optimista ✅ La confianza de las pequeñas empresas es alta ✅ Las ofertas de trabajo y los planes de contratación están en aumento ✅ Los datos salariales y las encuestas muestran aumentos salariales acelerados ✅ La confianza de los CEO es fuerte y el gasto en capital está en auge Ahora, podría agregar más a esto, pero cuando puntúas todos estos insumos y los conviertes en una única serie temporal, esto es lo que obtienes (gráfico 1). Usando datos de ISM, NAHB, NFIB, BLS, AAII, The Conference Board, etc., el sentimiento en EE. UU., cuando se ve como un cuadro completo, sigue siendo muy moderado. Simplemente no estamos ni cerca de los niveles eufóricos que vemos al final del ciclo económico, cuando todo lo listado arriba se estira hasta extremos. El ciclo pico es cuando el ISM cae de 60+ a menos de 50, los inventarios se deshacen y la demanda se enfría. La oferta y la demanda se reajustan, las presiones inflacionarias disminuyen y el ciclo eventualmente se recupera de la desaceleración o recesión, dependiendo principalmente de la medida en que las condiciones financieras se endurecieron durante el ciclo, particularmente al final, cuando los bancos centrales aumentan las tasas y drenan liquidez. Sin embargo, basado en este conjunto completo de indicadores, los datos apuntan a algo muy diferente. Esto no se parece a una economía en la fase tardía del ciclo por encima de la tendencia. Se parece mucho más a una economía en la fase temprana del ciclo tratando de ganar impulso. Otro factor realmente importante, y una razón clave por la que creemos que tanto el ISM como este compuesto de sentimiento aumentarán este año y hasta 2026, es la enorme escala de alivio de los bancos centrales a través de recortes de tasas. En este momento, casi el 90% de los bancos centrales están recortando tasas. Eso es extraordinario, y en una perspectiva futura, es un gran viento a favor para el ciclo económico (gráfico 2). Según mi manual, el momento de comenzar a hablar de la fase tardía del ciclo es cuando la línea azul cae y comienza a bajar, a medida que los bancos centrales comienzan a aumentar las tasas para frenar el crecimiento. Incluso entonces, generalmente hay un retraso de nueve meses antes de que las tasas más altas impacten en la economía real. En este momento, simplemente no estamos cerca de eso... de hecho, lo contrario es cierto. Para mi punto anterior, la desaceleración o recesión es en gran medida una función de cuánto se endurecen las condiciones financieras al final del ciclo. Los precios del petróleo son una gran parte de esta ecuación. Cuando el petróleo se encuentra un 50% por encima de la tendencia, eso representa un gran endurecimiento y casi siempre ha señalado recesión, mirando hacia atrás a principios de la década de 1970. Sin embargo, en este momento, estamos casi un 20% por debajo de la tendencia y aún cayendo, lo que muestra que este componente de las condiciones financieras sigue aflojándose (gráfico 3). Además, como he señalado muchas veces en informes anteriores, cuando miras los Servicios de Ayuda Temporal, tiene vibraciones de fase temprana del ciclo escritas por todas partes (gráfico 4). El crecimiento creciente desde niveles profundamente negativos es una dinámica de fase temprana del ciclo. Te dice que la economía está en modo de recuperación, no cayendo. La fase tardía del ciclo es lo opuesto: crecimiento positivo interanual que está desacelerándose, lo que refleja una economía sobrecalentada perdiendo impulso. ¿Por qué sigue aumentando el desempleo? Porque se retrasa en el ciclo. Los datos de empleo son una mirada de seis meses en el espejo retrovisor. Aquí está la cosa: las contrataciones a tiempo completo son caras. Beneficios, pensiones, gastos generales... Entonces, ¿qué hacen las empresas primero? Generalmente aumentan las horas extras y traen trabajadores temporales. Solo cuando se sienten seguros, finalmente contratan personal a tiempo completo. De esa manera, pueden escalar sin comprometerse a largo plazo con la nómina. Así que, esto no es fase tardía del ciclo. Es fase temprana del ciclo (crecimiento en aumento + inflación en disminución = Primavera Macro), pronto en transición a la fase media del ciclo (crecimiento en aumento + inflación en aumento = Verano Macro). Así es como lo veo, de todos modos...